《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》 上海 陳默 訊，在又一年的“雙十一”即將來(lái)臨之際，關(guān)于阿里巴巴將會(huì)于下周尋求香港上市的消息傳來(lái)，頓時(shí)引發(fā)了高度關(guān)注。
七年前，阿里巴巴從港交所退市，后于2014年赴美股上市。隨后幾年間，它用穩(wěn)扎穩(wěn)打的股價(jià)表現(xiàn)告訴人們，這是中國(guó)最大的電商集團(tuán)，也是不斷拓展新邊界的科技巨頭。
截至11月8日收盤(pán)，阿里巴巴市值高達(dá)4873億美元，是中國(guó)市值最高的互聯(lián)網(wǎng)科技公司。同一日期，騰訊控股的市值為3993億美元，列第二位。
不過(guò)，投資者普遍關(guān)心的問(wèn)題是，已經(jīng)把電商生意做到了中國(guó)第一的阿里巴巴，未來(lái)還有哪些增長(zhǎng)空間？這是關(guān)系到資本市場(chǎng)給予其估值的關(guān)鍵因素。
核心電商業(yè)務(wù)增長(zhǎng)放緩
據(jù)消息稱，阿里巴巴此次擬在港IPO的融資額為100億-150億美元，相當(dāng)于780億至1170億港元，中金香港及瑞信擔(dān)任上市保薦人。
資料顯示，2014年9月19日，阿里巴巴在紐約證券交易所IPO上市，籌集了250億美元，創(chuàng)下了全世界規(guī)模最大的IPO交易紀(jì)錄，上市以來(lái)漲幅為96.33%。在過(guò)去數(shù)年中概股整體在美股市場(chǎng)表現(xiàn)平淡的情況下，阿里巴巴能有如此漲幅，不得不說(shuō)，是受益于其業(yè)績(jī)的穩(wěn)健增長(zhǎng)，以及在新業(yè)務(wù)拓展方面，給出了令投資人滿意的答案。
11月1日，阿里巴巴公布了截至2019年9月30日的今年第二財(cái)季業(yè)績(jī)，這是馬云從阿里巴巴董事局主席退休后的第一份財(cái)報(bào)，也是張勇接棒后的首次財(cái)報(bào)。報(bào)告期內(nèi)，阿里巴巴單季營(yíng)收再次突破千億，達(dá)1190.2億元人民幣；凈利潤(rùn)725.4億元，去年同期為200.3億元，同比增長(zhǎng)262%。按非美通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則 Non-GAAP 計(jì)算，凈利潤(rùn)為人民幣327.5億元 約合45.82億美元 ，同比增長(zhǎng)40%。
其中，本財(cái)季凈利潤(rùn)之所以大漲，是因?yàn)樵谑盏?3%的螞蟻金服股權(quán)后確認(rèn)了692億元 約合97億美元 的一次性收益。此外，767股票知識(shí)網(wǎng)告期內(nèi)，阿里巴巴以大約20億美元的價(jià)格收購(gòu)了網(wǎng)易考拉，這筆交易推動(dòng)了集團(tuán)整體營(yíng)收增長(zhǎng)，同時(shí)令阿里巴巴在跨境電商領(lǐng)域的龍頭地位更加穩(wěn)固。
不過(guò)，阿里巴巴的營(yíng)收雖然仍在增長(zhǎng)，但已經(jīng)出現(xiàn)了增速放緩的跡象。本財(cái)季營(yíng)收增長(zhǎng)近40%，而上一財(cái)季，這一數(shù)據(jù)是42%。
此外，在用戶增長(zhǎng)方面，阿里巴巴也面臨著來(lái)自拼多多等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的拼搶。此前公布的數(shù)據(jù)顯示，阿里新增的活躍用戶中超過(guò)70%來(lái)自于三四五線城市和鄉(xiāng)鎮(zhèn)等下沉市場(chǎng)。而拼多多近年來(lái)的崛起就得益于對(duì)下沉市場(chǎng)的深度挖掘。此外，拼多多目前也在往一二線城市拓展市場(chǎng)空間。
隨著人口紅利的逐步消退，電商行業(yè)的增量用戶已幾乎挖掘殆盡，獲客成本則在不斷提高，淘寶的下沉與拼多多們的上行將導(dǎo)致用戶重合率上升，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)也將日益激烈。
對(duì)此，張勇曾表示，對(duì)新的消費(fèi)者涌入有信心，“主要信心來(lái)自于：第一，我們提供非常全的商品種類；第二，我們的價(jià)格非常具有優(yōu)勢(shì)；第三，我們提供不同價(jià)格區(qū)間的產(chǎn)品。從這個(gè)方面來(lái)講，科技是非常重要的，因?yàn)樗軌虬研枨蠛凸?yīng)準(zhǔn)確地對(duì)接。”
文娛虧損收窄
從本季度財(cái)報(bào)來(lái)看，阿里巴巴的各大業(yè)務(wù)板塊表現(xiàn)不一，但總體發(fā)展跡象向好。
其中，文娛業(yè)務(wù)雖然仍出現(xiàn)處于虧損，但已經(jīng)有所收窄。這一板塊中的數(shù)字媒體和娛樂(lè)業(yè)務(wù)營(yíng)收72.96億元，去年同期為59.40億元，同比增長(zhǎng)23%，經(jīng)調(diào)整后的EBITA虧損為22.07億元，利潤(rùn)率為-30％，而去年同期為虧損38.02億元。
此外，云業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)也成為阿里巴巴本季財(cái)報(bào)的一個(gè)亮點(diǎn)。767股票知識(shí)網(wǎng)告期內(nèi)，阿里巴巴的云計(jì)算業(yè)務(wù)營(yíng)收為92.91億元人民幣，環(huán)比增長(zhǎng)64%，調(diào)整后的EBITA虧損為人民幣5.21億元，利潤(rùn)率為-6%。而2018年同期為虧損2.32億元人民幣。阿里巴巴稱，這主要是由于在人才和技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施方面的投資導(dǎo)致的。
在全球云計(jì)算領(lǐng)域，目前市場(chǎng)份額最領(lǐng)先的三大巨頭為3A 亞馬遜AWS、微軟Azure和阿里云 。公開(kāi)資料顯示，截至目前阿里云服務(wù)了超過(guò)59%的中國(guó)上市公司和超過(guò)80%的科技企業(yè)。同一時(shí)期，亞馬遜和微軟的云計(jì)算業(yè)務(wù)營(yíng)收增長(zhǎng)分別為35%和59%，低于阿里云的增速。
此外，阿里巴巴還在芯片、人工智能、數(shù)據(jù)庫(kù)、區(qū)塊鏈等領(lǐng)域有一系列技術(shù)發(fā)布，如自研數(shù)據(jù)庫(kù)OceanBase、飛天大數(shù)據(jù)平臺(tái)計(jì)算引擎MaxCompute等。這些科技研發(fā)成就再度強(qiáng)化了阿里巴巴作為一家科技公司的色彩，同時(shí)也為其未來(lái)增長(zhǎng)奠定了基礎(chǔ)。
金融版圖的空間與挑戰(zhàn)
值得注意的是，本財(cái)季了阿里巴巴將螞蟻金服股權(quán)收益納入了報(bào)表，這也意味著，如能在港股上市，阿里巴巴集團(tuán)資產(chǎn)包中也很可能包含了螞蟻金服33%的股權(quán)，這就為其估值進(jìn)一步打開(kāi)了成長(zhǎng)空間。
據(jù)本季財(cái)報(bào)披露信息，今年9月23日，阿里巴巴正式成為螞蟻金服股東，持股比例為33％，由此帶來(lái)了692億元人民幣 97億美元 的一次性收益。與此同時(shí)，原有的利潤(rùn)分享協(xié)議終止。
這里的原有協(xié)議是指阿里巴巴與螞蟻金服于2014年簽署的協(xié)議，該協(xié)議約定，螞蟻金服每年需向阿里巴巴支付知識(shí)產(chǎn)權(quán)及技術(shù)服務(wù)費(fèi)，金額相當(dāng)于其稅前利潤(rùn)的37.5％；在條件允許的情況下，阿里巴巴有權(quán)入股并持有螞蟻金服33％股權(quán)，且出讓相應(yīng)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)，上述分潤(rùn)安排則同步終止。
而據(jù)財(cái)報(bào)披露，本財(cái)季阿里巴巴從螞蟻金服獲得的知識(shí)產(chǎn)權(quán)和軟件技術(shù)服務(wù)費(fèi)用達(dá)22.08億元人民幣。據(jù)此測(cè)算，螞蟻金服該季度稅前盈利達(dá)到了58.88億元，創(chuàng)下歷史新高。
除了業(yè)績(jī)，螞蟻金服更令投資者備感興奮的是其從支付寶基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)的相對(duì)完備的互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)體系。
根據(jù)阿里巴巴5月公布的2019財(cái)年財(cái)報(bào)，支付寶全球用戶數(shù)在2018年就已經(jīng)成功突破10億。截至2019年6月，支付寶及其本地錢包合作伙伴已經(jīng)服務(wù)超過(guò)12億的全球用戶。
除了支付體系，螞蟻金服的業(yè)務(wù)板塊還包括信用體系 芝麻信用 、保險(xiǎn)、理財(cái)、信貸等多種產(chǎn)品。即使刨去支付后，螞蟻金服數(shù)字金融辦款的用戶也已經(jīng)達(dá)到7.4億。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)每10個(gè)支付寶用戶中就有8個(gè)使用了螞蟻金服與其合作伙伴在各類平臺(tái)上提供的至少三類服務(wù)；有4個(gè)使用其全部五類服務(wù)，即支付、財(cái)富管理、小微信貸、保險(xiǎn)和信用服務(wù)。
從這組數(shù)據(jù)來(lái)看，螞蟻金服已經(jīng)初步具備了互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)體系的完備功能，在超過(guò)10億的用戶基礎(chǔ)上，其前景無(wú)疑會(huì)非常誘人。
截至今年10月，螞蟻金服最新的估值是1600億美元，超過(guò)阿里巴巴集團(tuán)總估值的三分之一。事實(shí)上，此前投資界人士大多認(rèn)為，螞蟻金服很可能會(huì)dl上市。隨著其金融服務(wù)打通更多的應(yīng)用場(chǎng)景，并日益滲透到用戶生活的方方面面，未來(lái)其估值仍有較大的提升空間。
不過(guò)值得注意的是，金融是國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈，也是中國(guó)政策監(jiān)管較為嚴(yán)格的領(lǐng)域，螞蟻金服在發(fā)展過(guò)程中也需要考慮到監(jiān)管因素。此外，在信用體系采集用戶數(shù)據(jù)與保護(hù)隱私之間如何達(dá)到平衡，這也是螞蟻金服始終需要高度關(guān)注的問(wèn)題。