決策主力記者：李蕾 決策主力編輯：肖芮冬
在業界很多人眼里，CVC Corporate VC，企業風險投資 投資并不以投資回報為導向，不論投資周期還是投資彈性上面都會比普通機構要寬松。但《767股票知識網》記者采訪的多位CVC投資人表示，財務回報也是CVC機構考量的重要依據，不同機構自然有不同的考核指標，甚至一些CVC就追求純粹的財務回報。不過大部分情況下，在戰略價值和財務價值之間尋求平衡，仍然是絕大多數CVC機構和投資人的常規操作。
盡管如此，由于CVC目前布局了大量產業，尤其是互聯網、IT等前沿行業更是不乏CVC投資的身影，因此其回報率還是受到了市場的廣泛關注。
根據清科私募通提供的數據，記者統計了目前市場上公開可查的CVC退出數量、金額、案例甚至回報率，也是在市面上首次公布這一類數據。CVC是否真的如大家所猜測的，并不那么重視投資回報呢？
CVC退出回報率曝光：最高近60倍
就退出方式而言，CVC和PE、VC等其實大同小異，都可以通過IPO、老股轉讓、管理層回購等方式來實現退出。不過相較于其他類型的機構，CVC或許會選擇先投資再并購的方式，將被投企業納入業務版圖，以繼續拓展原有業務，抑或彌補自身短板，這也不失為一種良好的“退出”方式。
我們首先來看一個總體情況。需要說明的是，CVC退出的數據大部分并不會公開，因此我們只能根據第三方數據來做一個不完全統計。但即便如此，還是可以從中窺出一些規律。
首先來看看整體的退出數據。根據清科私募通的統計，所有CVC中退出數量和金額最多的是騰訊投資，近五年來一共有13起退出、總金額840億元；而如果加上騰訊總公司的兩起退出，那么騰訊系的總退出金額已經超過了1000億元。其次，阿里系的表現也十分搶眼，但通過前段時間阿里CFO武衛的介紹就可以看出，其真實的退出數量以及收益和公開資料還是有非常大出入的。另外，北京昆侖萬維(300418)科技股份有限公司、小米科技、聯想控股、攜程的退出金額也都在40億元以上。

如果結合具體的投資案例來看，更有將投資落地的感覺。雖然為了保護項目隱私，我們無法一一列出退出的項目，但這些項目為CVC機構帶來的回報，毋庸置疑是非常可觀的。接下來，決策主力記者就選擇一些公開可查的項目進行展示，數據來自清科私募通：

從這個統計結果來看，投資回報率最高的是騰訊投資對某保險企業的投資，退出金額為89.55億元、退出回報59.7倍，即便和傳統PE、VC相比也是一個非常優秀的成績了。
除此之外，在可查的CVC回報倍數中，5倍乃至10倍以上的案例也不在少數，充分顯示了CVC機構在投資和退出方面的實力不輸傳統投資機構。
從退出金額方面來看，騰訊投資也遙遙領先。其以兩筆超過80億元的退出金額領先于其他CVC機構。而在我們統計的68個退出案例中，騰訊投資獨占13筆、占比19.12%，且金額都相對比較龐大。
而縱觀這些退出案例，可以發現互聯網行業的占比仍然居高不下。此外，險資機構例如中國人壽(601628)保險 集團 公司投資的一些重工業項目也實現了順利退出。總體而言，CVC機構的退出速度并不像傳統機構那么快，公開可查的信息也沒有普通機構那么多，但上面這些數據足以幫我們了解CVC的投資回報情況。
CVC投資人：在戰略價值和財務價值之間找平衡
關于CVC到底是看重財務投資還是戰略投資，行業里其實一貫存在討論和爭議。刻板印象認為，CVC就應該以配合母公司戰略、延展或補充母公司業務等為目標，財務回報并不重要。但一線的CVC投資人告訴《767股票知識網》記者，很多情況下他們還是在尋找一個平衡點。
舉個例子，騰訊投資的總經理李朝暉曾經在接受媒體的采訪時表示，“在戰略價值和財務價值之間，我們努力地尋找平衡。如果我們覺得沒有給商業社會帶來足夠的價值，或者商業行為非常浮躁和不負責任，即使很賺錢我們也不投。”這或許代表了相當一部分CVC機構的想法。
有意思的是，此前清華大學五道口金融學院發布的《2017中國CVC行業發展報告》指出，與傳統的dl風險投資 IVC 相比，CVC投資的企業長期創新水平高，成功退出概率和市場估值更高。
該報告顯示，退出方面，在CVC支持的企業中，18%的組合公司為IPO上市，IVC支持的企業這一數據為13%。以并購退出為例，10%的CVC支持企業并購退出，IVC支持企業為8%。而在估值方面，CVC和IVC支持的企業上市，其估值分別約為其真實價格的五倍和三倍。
究其原因，主要在于CVC大多數使用企業自有資金、投資存續期長、可提供技術支持等優勢使其能夠持續激勵企業創新，一旦母公司找到目標好的企業，就可以源源不斷地提供投資，并且允許企業試錯。對于很多創業項目來說，這無疑是向其注入了一股源源不斷的活水，幫助企業迅速成長。
另一方面，CVC和被投企業的關系也一直是行業關注的重點。在普羅大眾的印象里，CVC會比其他PE、VC對項目有著更強的掌控欲，并且隨時準備在項目發展壯大時將其納入自己的業務版圖中，導致其失去自主權。怎么處理這個“相愛相殺”的關系？CVC對被投企業是幫助還是限制？被投公司又該如何保持自己的dl性？
目前，由《767股票知識網》主辦、清科私募通擔任獨家數據支持“2019中國CVC TOP25”的評選正在火熱進行中。想要參評的機構可聯系lilei nbd.com.cn，將資料發給我們。最終的評選結果將于11月8日，在成都舉辦的“2019中國企業創新風投高峰論壇暨2019中國CVC TOP25頒獎盛典”上揭曉，論壇上嘉賓們也將就CVC的退出以及和被投企業的關系進行深入探討和智慧碰撞。
評選細則：《首度聚焦CVC，尋找本土戰投神話：“2019中國CVC TOP25”評選開幕》
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