10月15日開盤，魯大師股價(jià)再度波動(dòng)，沖高回落一度跳水，截至發(fā)稿，魯大師現(xiàn)價(jià)7.18港元/股，跌6.51%，繼首日暴漲后已連跌3日。
發(fā)源于裝機(jī)時(shí)代的電腦測(cè)評(píng)軟件魯大師 3601.HK 于10月10日上市，首日股價(jià)一路上漲218.52%。
即便股價(jià)出現(xiàn)回調(diào)，但上市至今4個(gè)交易日，魯大師股價(jià)漲幅仍超過80%。，總市值接近20億港元。

早在2018年9月和今年3月，魯大師就曾兩度赴港上市，但遞交上市申請(qǐng)后都無疾而終。9月20日，魯大師第三次遞表，這才終于被港交所獲批。
魯大師前身為硬件檢測(cè)軟件“z武器”，由程序員魯錦于2007年開發(fā)，2009年更名為魯大師，2010年作為智能硬件系統(tǒng)評(píng)測(cè)服務(wù)商被360集團(tuán)收至麾下，并作為dl業(yè)務(wù)部分運(yùn)營。但其單一的業(yè)務(wù)模式和過度依賴大股東360等公司都受到了市場(chǎng)質(zhì)疑。
業(yè)務(wù)單一，流量變現(xiàn)為主要營收
招股書指出，魯大師的業(yè)務(wù)模式以開發(fā)一系列個(gè)人電腦及移動(dòng)設(shè)備工具軟件為主，免費(fèi)提供予用戶以換取線上流量，從而通過線上廣告及線上游戲業(yè)務(wù)變現(xiàn)，并通過電子設(shè)備銷售實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步擴(kuò)張。
線上流量變現(xiàn)作為魯大師的主營業(yè)務(wù)，2016-2018年，其在線廣告的營收分別為0.67億元、0.98億元和1.75億元，分別占總收入的95.7%、79.7%、54.5%。
隨著近年移動(dòng)互聯(lián)的迅速發(fā)展和PC端廣告市場(chǎng)的式微，魯大師開始有意布局智能配件和電子設(shè)備等業(yè)務(wù)，來擺脫單一的工具型軟件定位。2018年，其來自廣告的營收占比降至54.5%，但仍占一半以上。
當(dāng)前，魯大師的流量仍主要來自PC端。據(jù)佛若斯特沙利文評(píng)估報(bào)告披露，截至2018年年底，魯大師占基于個(gè)人電腦及移動(dòng)設(shè)備每月活躍用戶 MAU 市場(chǎng)份額分別為98.8%及58.9%。
招股書顯示，截止2019年4月，前四個(gè)月的平均月活躍用戶數(shù)量達(dá)到0.69億人，但是移動(dòng)端的平均月活躍用戶數(shù)量僅有0.03億人，魯大師移動(dòng)版、游戲庫及360省電王與往年相比也出現(xiàn)了不同程度的衰退，移動(dòng)端明顯乏力。
數(shù)據(jù)顯示，魯大師遭遇了用戶增長瓶頸。2016-2018年，魯大師PC版月活用戶分別為4010萬人、5540萬人及5930萬人，增長逐漸放緩。移動(dòng)版月活數(shù)分別為720萬人、590萬人和390萬人，始終處于下滑狀態(tài)。
除廣告外，魯大師也在開拓其他業(yè)務(wù)。
2015年，魯大師開始銷售智能硬件，2016年上線線上游戲業(yè)務(wù)，2017年8月，魯大師開始經(jīng)營二手及原廠智能手機(jī)及智能配件銷售業(yè)務(wù)。
如今，魯大師還成立了二手手機(jī)電商“小魯優(yōu)選”，線下體驗(yàn)店“小魯智店”，提供硬件配件產(chǎn)品銷售，手機(jī)PC維修、電腦DIY指導(dǎo)與銷售等服務(wù)。2018年,其電商營收達(dá)到1.03億元，占總收入32.1%。電子設(shè)備銷售的利潤率卻遠(yuǎn)低于線上流量變現(xiàn)業(yè)務(wù)，以致拉低整體的利潤率。
魯大師宣稱，未來電子設(shè)備銷售將成為其主要收入

但電子設(shè)備銷售的利潤率卻遠(yuǎn)低于線上流量變現(xiàn)業(yè)務(wù)，以致拉低整體的利潤率。
報(bào)告期內(nèi)，魯大師電子設(shè)備銷售業(yè)務(wù)毛利率分別為1.7%、7.5%、3%、1%和2.4%，電子設(shè)備銷售業(yè)務(wù)成本占了總銷售及服務(wù)成本的近八成。
背靠360，營收依賴大股東 招股書顯示，周鴻祎旗下360間接持有的誠盛公司擁有魯大師41.37%的股權(quán)，為第一大股東；魯大師CEO田野旗下大師控股持股27.67％，為第二大股東；嵩恒網(wǎng)絡(luò)占比為23.64％，為第三大股東。
在完成發(fā)售后，田野對(duì)魯大師持股變?yōu)?1.28%的股權(quán)，360方面持股變?yōu)?1.8%。
在業(yè)務(wù)上，魯大師絕大部分收益也來自大股東360集團(tuán)。其與360訂立導(dǎo)航聯(lián)盟服務(wù)協(xié)議，將360瀏覽器設(shè)為每個(gè)安裝用戶的默認(rèn)瀏覽器主頁，并在魯大師軟件商提供奇虎科技產(chǎn)品的條幅，360集團(tuán)根據(jù)流量向魯大師支付分成費(fèi)用。
據(jù)招股書披露，2016-2019年4月，來自360集團(tuán)和嵩恒網(wǎng)絡(luò)兩大股東的收入貢獻(xiàn)分別為80.1%、75.1%、29.9%及34.9%，其中，來自360集團(tuán)的收益占總收益的比例分別為67.2%、41.3%、22.4%、25.2%。
魯大師也坦言，倘若兩家企業(yè)中的任何一家在未來因任何原因停止與魯大師進(jìn)行業(yè)務(wù)往來，可能使魯大師無法取得替代
在裝機(jī)時(shí)代，魯大師積累了大量“跑分”用戶，也就是對(duì)手機(jī)或是電腦進(jìn)行硬件產(chǎn)品以及系統(tǒng)的性能評(píng)測(cè)。但隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)和智能硬件的發(fā)展，魯大師無論從其硬件測(cè)評(píng)的專業(yè)性還是適應(yīng)移動(dòng)端的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變上都明顯掉隊(duì)。
業(yè)內(nèi)分析師向搜狐財(cái)經(jīng)指出，魯大師市值小，背后又有360加持，是一個(gè)很容易控盤炒作的股票。且發(fā)行估值定的很低，僅為2.7港元/股，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)公司而言已經(jīng)相當(dāng)?shù)土?，這才爆發(fā)了上市首日的開門紅。但長期來看，還是要回歸公司價(jià)值和業(yè)務(wù)模式。
魯大師在招股書中表示，其目標(biāo)是進(jìn)一步擴(kuò)大用戶基礎(chǔ)，利用個(gè)人電腦及移動(dòng)設(shè)備硬件和系統(tǒng)評(píng)測(cè)及監(jiān)控專業(yè)知識(shí)開發(fā)創(chuàng)新產(chǎn)品、加強(qiáng)變現(xiàn)能力，并促進(jìn)電子設(shè)備銷售。 文/顧梓仝