決策主力記者：胥帥 決策主力編輯：張海妮
繼安居寶(300155) 后，又有一家做門禁的服務商欲在創業板上市。
10月11日，廈門狄耐克智能科技股份有限公司 以下簡稱狄耐克 披露了首次公開發行股票并在創業板上市招股說明書 申報稿 以下簡稱申報稿 。公司主營業務主要是門禁、智能家居控制等設備。不過公司的營收和凈利潤規模并不高，報告期內凈利潤維持在5000萬元上下。
《767股票知識網》記者注意到，這類行業的主要客戶集中在地產商，且議價能力相對較弱。狄耐克主要為龍湖地產等提供門禁產品。值得一提的是，狄耐克應收賬款占總資產比例也并不低。
盡管狄耐克在申報稿里提到了門禁行業的大好前景，但從同類公司安居寶(300155)的業績增速來看，記者并沒有看到穩定增長的潛質。
下游客戶多為地產商
10月11日，證監會網站披露了狄耐克的申報稿。
狄耐克主營樓宇對講、智能家居等智慧社區安防智能化設備的研發設計、生產制造和銷售。通俗來講，這類產品就是小區門禁系統，像門禁對話、門禁開鎖。相比傳統的刷卡開鎖，現在的門禁系統已經運用了指紋識別、人臉識別等高科技技術。
不過從營業收入和凈利潤數據來看，狄耐克的業績規模并不大。2016年~2018年，公司營業收入分別為2.9億元、3.8億元和4.6億元；凈利潤分別為4604萬元、4031萬元和6211萬元。
樓宇對講產品銷售占據了狄耐克營收比例的大頭。2016年~2018年，樓宇對講產品銷售占狄耐克的營收比例均超過了80%。不過需要注意的是，狄耐克的樓宇對講產品銷售營收占比逐年下滑。與之對應，智能家居產品占營收比例在逐漸上升，2016年~2018年，該產品從1.09%上升至6.83%。不過狄耐克這兩個產品的毛利率接近，均是在40%出頭。
《767股票知識網》記者注意到，狄耐克的客戶群體主要集中在大型地產商。在狄耐克的收入劃分中，2016年~2018年，對房地產商實現的收入占比均超過了34%，其他的就是ODM 客戶、一般工程商。龍湖集團、世茂房地產、招商蛇口(001979)更是進入了狄耐克的前五大客戶名單。
2018年，狄耐克的第一大客戶、第三大客戶、第五大客戶分別為龍湖集團及其關聯公司、世茂房地產、招商蛇口(001979)，分別實現銷售收入3509.92萬元、1605.23萬元和974.32萬元。而在狄耐克的官方網站中，公司列出來的地產合作商則更多，包括綠地地產、富力地產、中糧地產(000031)、藍光地產等。
狄耐克為大型地產商供貨，議價地位自然比不了后者。由于處于不同產業鏈導致的議價能力差別，狄耐克由此形成了大量應收賬款。2016年~2018年，狄耐克的應收賬款余額分別為1.09億元、1.69億元和2.45億元，占總資產比例分別為43%、47.03%和49.79%。
狄耐克解釋稱，應收賬款快速增長的原因主要是公司業務規模不斷擴大。2018 年末，公司應收賬款余額的增長主要來自于房地產商及其指定工程商。2018 年末，公司對房地產商及其指定工程商的應收賬款余額較2017年末增長4934.08萬元，占全部應收賬款余額增長金額的64.78%。
“如果是行業普遍應收賬款比例大，問題不大。如果是遠超行業一般的標準，會被關注的可能性很大。”上海新古律師事務所王懷濤律師對記者表示。
狄耐克表示，公司的應收賬款周轉率高于同行業平均水平，其中一個原因是公司給予信用期的多數是資金實力較強且合作記錄良好的房地產商和工程商，應收賬款質量相對較高，周轉較快。
同類公司凈利潤持續下滑
狄耐克此番沖刺IPO ，欲募集資金用于制造中心升級與產能擴建項目、研發中心升級建設項目等。值得一提的是，狄耐克欲投入募集資金5億元，有3.3億元用于制造中心升級與產能擴建項目。不難發現，狄耐克欲通過在資本市場融資，打破產能瓶頸。從產銷率來看，狄耐克基本能達到100%。2018年，狄耐克數字樓宇對講產品的產銷率到達了101.66%。
《767股票知識網》記者注意到，狄耐克現有產能并未完全利用。2018年，公司數字樓宇對講產品的產能達到60萬套，但實際產量為55萬套；2017年， 公司數字樓宇對講產品的產能達到42萬套，但實際產量為38萬套。
狄耐克對募投項目做出了風險提示，公司稱該等項目的實施進度和盈利情況，以及新增固定資產的折舊將對公司未來幾年的財務狀況和經營成果產生較大的影響。
不過，狄耐克依然在招股書中表達了對主業的看好。首先從地產行業面來看，2018 年全國精裝修商品住宅開盤規模增幅近60%，達到253萬套，市場滲透率達27.5%。這些精裝房的精裝房智能家居配置率達65%，增長率為98.7%。
另外一塊是舊宅改造的增量部分。據前瞻產業研究院統計，目前存量建筑中，每年約3%的住宅以及6%的工業、公共建筑會進行智能化改造。若按住宅每平米80 元、公建150元的平均改造成本計算，改造規模將達3800億元，年復合增長率為9%。
根據狄耐克所述，門禁行業的第一梯隊是以安居寶(300155)、狄耐克等為主，房地產500 強供應商品牌首選率較高。
不過從安居寶(300155)的業績增速看，記者并沒有從它身上看到穩定增長的潛質。安居寶(300155)是2011年上市的，但2014年~2017年，安居寶(300155)凈利潤分別為8275.27萬元、3516.27萬元、1760.03萬元和1329.14萬元，持續同比下滑。不過2018年，安居寶(300155)打了翻身仗，凈利潤同比增長105.21%。
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