767股票知識網記者 吳君
今年備受矚目的亞洲最大IPO百威亞太，在上市四天以來，漲幅達到近13%，總市值突破了4000億港元，令市場驚訝這家啤酒巨無霸的實力。10月3日，該公司還行使全部超額配售選擇權，進一步增加融資額。
目前港股有三大啤酒巨頭，包括百威亞太、華潤啤酒、青島啤酒(600600)股份，如果光從市值看，1個百威亞太約等于3個華潤約等于6個青島啤酒(600600)。在中國市場，雖然百威亞太的市占率目前不如華潤、青島，但是其在高端及超高端品牌里面具備絕對優勢，未來發展空間巨大。
這樣的漲幅下，未來這家啤酒巨頭還有沒有買進的價值？一起跟著基金君來分析分析。

上市四天上漲近13%
百威亞太市值突破4000億港元
百威亞太 1876.HK 在今年9月30日正式登陸港交所，公告發行14.52億股，每股定價27港元，每手100股，凈籌約392億港元。
該股在上市首日就有不錯的表現，股價不斷走高，盤中最高漲至28.9港元，隨后小幅回落，截至收盤錄得4.44%的漲幅，報收28.2港元，總市值達到3735億港元。
隨后10月2日，百威亞太漲勢更加凌厲，全天大漲5.32%，報收29.7港元，實現兩連漲。但是，10月3日，該股表現有所回落，收盤微跌0.34%，報29.6港元。
今天，百威亞太又迎來上漲走勢，早盤一路走高，最高漲至30.8港元，但午后有所回落，好在隨后又反彈回去，截至收盤，股價上漲3.04%，報收30.5港元，成交12.08億港元，市值突破了4000億，達到4039億港元的新高。
如果跟27港元的發行價相比，百威亞太上市四天以來的漲幅達到了12.96%。

同在港股上市的華潤啤酒 0291.HK 、青島啤酒(600600)股份 0168.HK ，最新股價分別為41.25港元、47.25港元，最新總市值分別達1338億港元、684億港元。跟初來乍到的百威亞太相比，還是有較大的差距。可見，百威亞太成為港股新的“啤酒之王”。

從機構給出的目標價看，麥格理給予百威亞太“跑贏大市”評級，目標價為34港元。同時，中信證券(600030)也給出了34港元的目標價，看好看好百威亞太在啤酒市場高端化趨勢下的綜合競爭力。但伯恩斯坦給予百威亞太“與大市持平”的初始評級，目標價為30.1港元。
今年亞洲最大IPO
百威亞太行使全部超額配售選擇權
百威亞太的上市是今年非常值得矚目的IPO事件，作為全球最大啤酒生產商百威英博的亞太子公司，其造就了今年亞洲最大的IPO項目，也是全球第二大融資規模的IPO，排在今年較早時上市的優步 Uber 之后。
值得注意的是，百威亞太在10月3日公告稱，日期為9月18日的招股章程及日期為9月27日的配發結果公告所述的超額配股權已由聯席代表 代表國際包銷商 在2019年10月3日悉數行使，涉及合共21775.5萬股股份，相當于超額配股權獲行使前全球發售最終可供認購的發售股份約15%。這意味著在此前融資392億港元 約為50億美元 的基礎上，百威亞太進一步融資59億港元 約為7.5億美元 。

事實上，百威亞太上市的過程可謂一波三折。今年7月5日，百威亞太宣布在港交所IPO，擬最多募集764.47億港元，若按此計劃，這將會是2019年全球最大手筆的IPO。但是7月14日，其宣布基于考慮多項因素，擱置上市計劃。
直到兩個月后，9月18日百威亞太再度發出上市申請，此次目標融資至多379億港元 約48.5億美元 ，較第一次計劃縮減了一半，但仍然是今年全球第二大IPO。值得關注的是，此次上市，百威亞太剝離了相對成熟的澳洲業務，引入新加坡主權基金GIC作為基石投資者。
據悉，百威亞太此次募資所得款項凈額將全數用于償還債務。業內人士認為，百威亞太重啟IPO，一來通過融資完成去杠桿，二來通過拆分高增長的亞太地區業務單獨上市，來給未來廣闊的亞太市場競爭儲備彈藥。
要知道，2016年，百威亞太的母公司百威英博以1000億美元的價格收購了全球第二大啤酒商南非米勒，但這一操作在使得百威英博年收入大漲的同時，也出現累累負債。截至2018年，百威英博凈債務高達1028.4億美元。所以，百威亞太的分拆上市，也背負著“為母償債”的名聲。
從公司財務數據看，整體比較亮麗。百威亞太2018年營業收入達67.59億美元，同比增長10.55%；凈利潤高達9.58億美元，同比增長66.90%。2019年上半年，繼續保持穩步增長，營業收入為36.14億美元，凈利潤為6.06億美元。

著眼于高端市場百威亞太未來增長空間大
作為全球最大啤酒生產商百威英博的子公司，百威亞太是現在亞太地區最大的啤酒公司，覆蓋39個國家和地區，中國、韓國、印度和越南是其主要市場；其中，約有近 80%的收入來自于中國地區，主要收入來自高端和超高端啤酒。
目前，百威亞太生產、進口、推廣、經銷及出售超過50個公司擁有或者許可使用的啤酒品牌組合，包括公司的全球品牌百威、時代及科羅娜，以及公司的多國品牌和當地品牌 如福佳、凱獅、Great Northern、哈爾濱和 Victoria Bitter 。

在中國市場，雖然百威亞太的市占率不如華潤、青島，但是其在高端及超高端品牌里面具備絕對優勢。
目前來看，中國的啤酒市場集中度較高，前五大品牌市場份額合計超過七成 2018 年按消費量計 。其中，華潤雪花和青島是市占率最高的兩個品牌，并且市場份額從2013-2018年在提升；百威亞太市場份額排名第三，但提升最為明顯。

2018年的數據顯示，百威亞太在中國以啤酒銷售額及啤酒銷量計在快速增長的高端及超高端類別合計排名第一。國信證券(002736) 香港 研究部稱，中國高端及超高端啤酒2018年總消費量是80億升，市場集中度較2013年進一步提升，其中百威亞太的市場份額提升較快，從2013年的40.2%提升至2018年的46.6%。過去五年，中國的高端及超高端啤酒市場里，只有百威亞太的市場份額在提升，其他幾大參與者，包括青島、華潤雪花和嘉士伯份額都在萎縮。
在整體中國啤酒市場中，高端及超高端類別將是未來的增長重點，因此中國主流的啤酒企業也在加快轉型升級。比如青島啤酒(600600)2014年推出青啤經典1903，包裝升級同時提高原麥汁濃度，定位8元價格帶；華潤雪花在2018年3月推出“勇闖天涯superX”，定位于18-25歲年輕人，跟進搶占8元價格帶。
國盛證券認為，10元以上的高端及超高端類別增長空間巨大，目前來看，百威把握著高端及超高端市場，其市場份額從2013年的40.2%提升至2018年的46.6%，與此同時，青島啤酒(600600)、華潤雪花在高端及超高端市場的市占率受到擠壓。華潤啤酒為了在該價格帶取得突破，在2019年4月完成了對喜力中國業務的并購。

另外，百威亞太的盈利能力非常出色，與同行比毛利率及凈利潤率明顯高出一截。2018 年百威亞太毛利率55.2%，與同行比，僅比其母公司百威英博低，青島啤酒(600600)、華潤啤酒的毛利潤率分別是31.7%和35.1%。凈利潤率百威亞太更加明顯優勝，2018年百威亞太凈利潤率16.7%，主要同行基本上在10%以內。

編輯：艦長
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