截至9月27日，這家創業板公司的總市值已較2015年5月18日封頂時蒸發超過93%，同樣走下坡路的還有其業績：2019年上半年扣非后的歸母凈利潤為-0.34億元，同比大降3687.08%，降幅在全部a股中排名第16

標點財經研究員 黃鳳清
風光不再。
9月27日晚間，全通教育(300359) 發布《關于終止籌劃重大資產重組的公告》，對杭州巴九靈文化創意股份有限公司 下稱杭州巴九靈 的收購以終止落幕。此時，這家頭頂“A股在線教育第一股”名號、股價一度力壓茅臺的創業板公司，總市值已較2015年5月18日封頂時蒸發超過93%，與半年前拋出此項并購計劃時相比也縮水24%。
同樣走下坡路的還有全通教育(300359)的業績。2019年上半年，該公司營業總收入同比下降16.60%；扣除非經常性損益后的歸屬于上市公司股東凈利潤為-0.34億元，同比大降3687.08%，此降幅在全部A股中排名第16。
據全通教育(300359)預測，今年前三季度其累計凈利潤為-1300萬元至-800萬元，同比下降318.45%—234.43%。
扣非凈利潤持續下降
繼2018年上半年同比下降32.95%后，2019年上半年，全通教育(300359)的營業總收入進一步下滑，同比下降16.60%至2.48億元，與2017年上半年的收入相比少1.96億元。
從業務結構上來看，2019年上半年，其繼續教育業務收入保持基本穩定，同比微幅增長0.13%；占比最大的家校互動升級業務收入同比下降17.95%，全通教育(300359)解釋稱，主要是因應行業技術升級及客戶需求的變化，公司推動原有部分互動類基礎產品向增值服務型產品升級迭代過程之中，部分基礎類產品收入同比有所下降；教育信息化項目建設及運營業務收入同比下降36.54%，主要是公司繼續收縮低效競爭、資金消耗型項目類業務所致。
相比于營業收入，全通教育(300359)在盈利上的表現更令人失望。2019年上半年，其歸屬于上市公司股東的凈利潤由盈轉虧，虧損額為0.25億元；若扣除非經常性損益，虧損額進一步擴大至0.34億元，同比下降3687.08%。在全部A股上市公司中，上半年扣非后歸母凈利潤同比下降的有1681家，全通教育(300359)在降幅榜中排名第16。
至于經營出現虧損的主要原因，全通教育(300359)在半年報中表示，受宏觀環境及部分客戶自身因素的影響，報告期內部分項目應收賬款回款未達預期，根據公司會計估計政策導致計提的壞賬準備同比大幅增加。
截至6月末，該公司應收賬款余額為4.03億元，占報告期末總資產的20.23%。全通教育(300359)提示，近年來整體信用收縮的宏觀環境導致部分企業資金寬裕程度相對偏緊，如未來宏觀經濟環境及金融環境發生持續不利變化，有可能出現個別客戶付款不及時的情況，甚至存在應收賬款發生壞賬損失的風險，公司或將面臨流動資金短缺，從而對持續盈利能力造成一定不利影響。上半年，該公司計提壞賬損失達到0.24億元，與其歸母凈利潤的虧損規模相當。
縱觀全通教育(300359)登陸A股以來的財務數據，標點財經研究員發現，2019年上半年其扣非后歸母凈利潤為上市以來同期表現最差，且已連續3年同期虧損，其中2017年上半年虧損0.18億元，2018年上半年虧損0.01億元。若從全年業績來看，自2014年上市至2018年期間，全通教育(300359)扣非后的歸母凈利潤僅在2015年實現正增長，其余4年均有不同程度的下降。其中2018年虧損6.66億元，同比大降2644.58%。
全通教育(300359)今年以來股價走勢

數據 收購巴九靈落空
全通教育(300359)2018年度的虧損，主要是因為以商譽減值為主的資產減值損失大幅增加，其中主要是全通繼教發生商譽減值6.09億元。截至2019年6月末，全通教育(300359)商譽賬面價值為7.05億元，占歸屬于上市公司股東的凈資產的比例為53.27%。規模龐大的商譽來自于全通教育(300359)的不斷收購。自2015年以來全通教育(300359)已陸續收購繼教網、西安習悅等14家公司，累計確認商譽14.25億元。
盡管商譽高企，但進入2019年，全通教育(300359)依然打算繼續在并購上一展拳腳，卻鎩羽而歸。
3月18日，全通教育(300359)披露正籌劃以發行股份方式購買杭州巴九靈96%股權，同時擬募集配套資金，此次交易預計構成重大資產重組，公司股票即日起停牌。4月1日，全通教育(300359)發布并購預案，交易各方初步協商確定的交易作價15億元，相當于全通教育(300359)停牌前總市值的32.82%。公司股票于當天復牌。
針對此項并購重組，深圳證券交易所創業板公司管理部分別于3月31日、4月9日兩度發出問詢函，內容涉及吳曉波個人影響力對交易估值的影響、交易的實質是否為吳曉波個人IP證券化、交易目的及交易協同性、交易完成后新增商譽金額及其對公司未來業績的影響、交易對手方業績承諾的可實現性等方面，甚至提出“是否為‘忽悠式’重組”的問詢。
約半年后，交易橫生變數，并以失敗告終。
9月23日，全通教育(300359)披露重大資產重組進展表示，交易各方對本次重組方案的核心條款等尚未達成最終共識，可能導致公司董事會或者交易各方撤銷、中止本次重組方案或者對本次重組方案做出實質性變更。
4天后，關于終止籌劃重大資產重組的公告出爐。全通教育(300359)在公告中表示，受宏觀經濟環境、上市公司及標的資產經營情況、重組政策變化以及股票二級市場價格波動等因素影響，交易雙方未能就本次重組方案所涉交易定價、業績承諾與補償安排等要素達成最終共識，公司決定終止籌劃本次重大資產重組事項，并簽訂有關終止協議。
上市于2014年1月21日的全通教育(300359)，首日收盤后總市值僅28.71億元。隨后迅速攀升，股價于2015年5月14日沖高至467.57元，成為A股兩市“股王”，其總市值在2015年5月18日盤中達到534.6億元的峰值。然而，截至2019年9月27日收盤，其總市值已降至34.69億元，縮水幅度達到93.51%，僅較上市首日高出6億元左右。