因《無限挑戰》、《蒙面歌王》的合約問題，上海燦星文化傳媒股份有限公司 下稱“燦星文化” 目前與韓國三大電視平臺之一的MBC“打官司”。
而MBC跨國追債，讓燦星文化的IPO之路再增添陰影。
這不是燦星文化第一次遭遇版權爭議訴訟。資本邦了解到，該公司還面臨業績下滑、估值縮水的“窘境”。
因版權爭議再吃官司
2015年，燦星文化引進《無限挑戰》、蒙面歌王兩檔節目后，先后制作了《了不起的挑戰》、《我們的挑戰》、《蒙面歌王》以及更名后播出的三季的《蒙面唱將猜猜猜》六檔綜藝節目。
按照合約協議規定，燦星文化應當向MBC支付模式費和節目收益分成。據MBC內部知情人透露，燦星文化六檔節目都未按照合約規定的支付完整費用，按照節目版權推算，相關費用加違約金、滯納金數額或達上億元。
MBC方面表示，《蒙面歌王》結束后，燦星就拒絕支付合約中規定的收益。2019年1月，MBC向北京仲裁委員會仲裁。
需要關注的是，針對《我們的挑戰》、《蒙面唱將猜猜猜》，燦星文化也遭遇多起訴訟。
資本邦獲悉，MBC已經就《了不起的挑戰》的合約違約針對燦星發起了訴訟，上海市第一中級人民法院9月20日首次就該案進行了開庭審理。
除了節目欠錢涉訴，燦星文化近幾年屢陷版權爭議“泥潭”。
2012年，燦星與荷蘭Talpa公司制作方簽約三季，獲得《The Voice of…》的獨家制作權，將“好聲音”引入中國，在第四季因版權價格未談攏并未簽約，荷蘭Talpa公司將版權授權于國內另一家影視公司唐德影視(300426)，唐德影視(300426)花費6000萬美元買斷了未來5年4季《好聲音》的版權。燦星方面稱，公司已經獲得2018年之前《The Voice Of…》節目模式的獨家續約權，Talpa擬將節目模式轉授給唐德影視(300426)是違約行為。
緊接著，唐德影視(300426)與浙江衛視、燦星等互相起訴。唐德影視(300426)和《新歌聲》制作方燦星文化對簿公堂，唐德影視(300426)要求燦星文化停止使用“中國好聲音”、“ The Voice of China”品牌的宣傳，并賠償各項損失共計5.1億元。最后博弈的結果是，浙江衛視與燦星文化在2016年將《中國好聲音》改名為《中國新歌聲》。
2018年6月25日，唐德影視(300426)與燦星文化等共同簽署《和解協議書》，直到2018年才改名回《中國好聲音》。不過，如今的《中國好聲音》也大不如前。
除了節目版權，燦星還因為音樂版權惹糾紛。
2017年3月2日，燦星文化與北京華樂成盟音樂有限公司就《寂寞是因為思念誰》的使用涉嫌侵權的案件在朝陽法庭公開審理。此曲在《中國好聲音》第三季、第四季中被使用，北京華樂成盟音樂有限公司起訴燦星制作為涉嫌侵權，要求向詞曲 而燦星文化核心產品《中國好聲音》屢屢涉版權糾紛，公司對于自己的產品版權意識相當強。

在中國裁判網以燦星關鍵詞搜索，燦星作為原告方將侵害作品放映權的大渡口區海樂迪歌城訴至法院，要求判令大渡口區海樂迪歌城立即停止侵權行為，刪除侵權的音樂電視作品;大渡口區海樂迪歌城賠償經濟損失以及為維權支出的合理費用共計8000元等。

此外，企查查數據顯示，燦星文化裁判文書達5000件，自身風險2600條，關聯風險125條，裁判文書主要涉及侵害作品放映權糾紛、著作權權屬、侵權糾紛、侵害著作財產權糾紛。
燦星不再“燦爛”：業績下滑、估值下滑
燦星文化專注于綜藝內容制作和產業鏈開發運營，同時重視內容原創，是國內少數具備運作特大型綜藝節目，公司對已形成的內容資源進行再開發，將業務延伸至音樂制作授權及其他衍生，充分挖掘其商業價值。
在引進《中國好聲音》創造巔峰時期，阿里、騰訊等知名投資紛至沓來，燦星文化估值也水漲船高。
2017年12月18日，寧波豐財、漢富資本、寧波奧騰、寧波芳華4家投資機構共計投資燦星文化8.5億元，獲得燦星文化4.08%股份，而黃曉明持股寧波豐財，以此推算，燦星文化估值達210億元。

2018年6月，燦星獲得杭州阿里創投、西藏齊鳴音樂2億元和1.6億元的投資。資本邦獲悉，齊鳴音樂成立于2018年2月，公司實控人楊奇虎騰訊音樂的總經理。增資完成后，阿里和騰訊分別持有燦星1.17%和0.94%股權。對應的市值下調至170億元。
2018年12月，燦星文化正式遞交a股IPO招股說明書。當時，燦星文化稱，擬募資15億元，發行不超過4260萬股股份。以此計算，燦星文化對應的市值又“縮水”至150億元。
市值一縮再縮，或與燦星文化的業績表現有關。

財務數據顯示，燦星文化2015年、2016年、2017年、2018年前6月營收分別為24.61億元、27.06億元、20.58億元、2.64億元;同期對應的凈利潤為8.06億元、7.28億元、4.54億元、691.03萬元。值得一提的是，2018年上半年扣非后凈利潤虧損高達2726.05萬元。
資本邦注意到，《中國好聲音》、《中國新歌聲》節目制作收入在2015年、2016年、2017年占總收入的比例分別為46.43%、37.33%、32.33%。雖然收入占比在不斷下滑，但《中國好聲音》是燦星文化最大的收入
過度依賴《中國好聲音》，燦星的爆款綜藝沒有形成可復制的體系。作為傳統綜藝制作公司，如何應對互聯網時代網生內容的變革，成為燦星文化需要突破的點。在長期沒有爆款加持的環境下，燦星文化業績走下坡路。同時，綜藝制作成本趨高加大了燦星文化發展的難度。
在此環境下，燦星也在積極謀變。
2018年，燦星文化開始與視頻平臺合作，轉型走網綜節目。與以往合作的分成不同的是，燦星文化多位節目的承制方，只享有制作節目的固定收入，與此前的廣告分成收入相比大幅下降。
2018年上半年播出的《這!就是街舞》、《即刻電音》是燦星文化在網生內容的嘗試。其中，在《這!就是街舞》招商額高達6億元的時候，燦星文化分走1.04億元，遠不及“好聲音”帶來的收入。
招股說明書顯示，燦星文化以優質內容為基礎，實現與播出平臺進行廣告分成的共生共贏的商業模式， 公司內容制作及運營業務收入主要來自綜藝節目。報告期內，公司制作播出了 30 余檔綜藝節目，類型涵蓋音樂類、舞蹈類、人文類、戶外類、談話類等。 綜藝節目收入實現形式較為多樣，根據與播出平臺合作模式的不同，分為受托承制模式和合作分成模式。

招股說明書顯示，燦星文化收入
對此，燦星文化解釋，公司節目集中于下半年播出，上半年僅有《這!就是街舞》和《同一堂課》兩檔節目播出，導致營收方面貢獻較小。其中，大部分收入
2019年，燦星文化與優酷、騰訊等合作的《即刻電音》、《這!就是原創》已經在各大視頻平臺播出。
訴訟是否會影響燦星IPO
燦星文化從2014年一直在謀求dl上市，但其上市之路一直頗為曲折。
　　2014年，燦星文化首提上市計劃。彼時，公司董事長田明提出，燦星制作跟隨母公司星空傳媒赴港IPO，燦星制作是星空傳媒旗下的電視節目制作公司，后者是默多克默多克新聞集團與黎瑞剛的華人文化基金共同注冊成立的合資公司。星空傳媒由華人文化投資基金直接控股，占有53%的股份，默多克新聞集團占有剩下47%的股份。2014年，隨著默多克的退出，星空傳媒的股權結構也面臨大的調整，燦星文化未能如愿上市。
2016年3月，A股上市公司浙富控股(002266)擬以3億元增資燦星文化，獲得后者6.06%股權，彼時向市場釋放的信號是，夢響強音已被裝入燦星文化當中，未來兩家公司會打包上市。彼時公司估值50億元。
2017年，燦星文化再次獲得8.5億元投資，估值水漲船高至210億元，2018年4月，上海晝晨、曹斌等股東轉讓1.51%股權，套現3.15億元，資料顯示，董事長天明持有上海晝晨100%股權，共計套現1.48億元。
在高管減持，燦星文化業績下滑、估值走低的情況下，燦星文化再次宣布沖刺IPO。2018年12月，燦星文化向證監會正式遞交A股IPO招股說明書。
2019年4月30日，中證協發布關于首發企業信息披露質量抽查名單，燦星文化再抽查名單之列。截至2019年9月19日，燦星文化IPO處于已反饋狀態，已參加現場檢查。

因版權爭議和節目欠款，燦星文化或面臨一系列訴訟風險。據MBC內部知情人透露，燦星文化六檔節目都未按照合約規定的支付完整費用，按照節目版權推算，相關費用加違約金、滯納金數額或達上億元。
據資本邦了解，按照《首次公開發行股票并上市管理辦法》發行條件第二十八條及《首次公開發行股票并在創業板上市管理暫行辦法》第十六條都明確規定，需“發行人不存在重大償債風險，不存在影響持續經營的擔保、訴訟以及仲裁等重大或有事項。”此外，根據2018年11月修訂版《深圳證券交易所股票上市規則》，對于重大訴訟、仲裁的認定給出了金額占公司最近一期經審計凈資產絕對值10%以上及絕對金額超過一千萬元雙重認定標準。
對于燦星文化涉訴事宜，市場人士分析認為，如果企業在IPO期間涉及重大訴訟而影響上市過會，則有可能面臨被證監會暫停IPO的風險，此外，會導致企業被暫停IPO的情況還有盈利及專利等問題。
“首先涉訴金額有沒有對燦星的盈利情況造成重大影響其次涉訴問題是否涉及到燦星的盈利模式。在這兩方面，如出現lPO規范禁止的情形，則IPO有可能被叫停?！?有律師解釋說。
無論如何，與MBC的版權合約糾紛，讓燦星文化的IPO之路走得更不順了。
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