開心麻花再次謀求上市，這次能笑到最后嗎？
《投資壹線》馮偉康
近期，有消息稱開心麻花 北京開心麻花娛樂文化傳媒股份有限公司 欲赴美上市，公司方目前并未正面回應(yīng)。
事實(shí)上，開心麻花的上市雄心早已彰顯，然而其資本運(yùn)作之路并不順利。兩度撤回IPO申請、摘牌新三板、二股東降價“甩賣”股份，多次推出爆款作品的開心麻花似乎并不被資本市場看好。
波折資本路
2015年，開心麻花推出的首部電影《夏洛特?zé)馈帆@得高口碑和14.41億元的高票房，讓開心麻花當(dāng)年的營業(yè)收入大幅增長150%，凈利潤增長220%，也使得開心麻花主營業(yè)務(wù)突破話劇演出的單一模式，正式進(jìn)軍影視業(yè)務(wù)。
同年底，開心麻花掛牌新三板，一舉成為新三板明星企業(yè)并被譽(yù)為“話劇第一股”，估值從3億暴漲至50億，正式開始了資本運(yùn)作。
2017年，開心麻花推出的電影作品《羞羞的鐵拳》火爆一時，以7000多萬的成本贏得22.02億元票房，同時開心麻花營收及凈利潤雙雙大增。盈利信心倍增的開心麻花顯然不滿足于容量有限、交易流動性不足的新三板，2017年中，開心麻花向證監(jiān)會提交創(chuàng)業(yè)板招股說明書，開啟了轉(zhuǎn)板之路，意欲擁抱更廣闊的資本市場。
在演出及衍生產(chǎn)品業(yè)績提升不足時，電影業(yè)務(wù)則扛起了業(yè)績增長的壓力，然而，市場并非一帆風(fēng)順，連續(xù)推出爆款電影作品的開心麻花也遭遇了“滑鐵盧”。
2018年9月底上映的《李茶的姑媽》口碑和票房雙雙不如人意，在票房普遍水漲船高的情況下僅收獲6.04億元票房，致使開心麻花2018年凈利潤僅為1.1億元，較去年同期大幅下滑71.76%。另外，原定于2019年大年初一上映的《日不落酒店》遭遇撤檔。
在頻遭整頓的行業(yè)寒冬環(huán)境下，開心麻花在2018年宣布撤回2017年提交的IPO申請。
隨著開心麻花的業(yè)績波動和IPO終止，開心麻花第二大股東中國文化產(chǎn)業(yè)投資基金 下稱“中文投” 開始掛牌清空所持開心麻花股權(quán)。
2018年10月，《李茶的姑媽》口碑及票房不及預(yù)期，中文投以6.12億元底價轉(zhuǎn)讓其所持股權(quán)；2019年3月，中文投再以5.3億元出售此部分股權(quán)。兩個月后，開心麻花終止掛牌新三板。
9月11日，北京產(chǎn)權(quán)交易所披露的公告顯示，中文投再次擬轉(zhuǎn)讓所持開心麻花的全部股份，占開心麻花總股本的11.33%，轉(zhuǎn)讓底價進(jìn)一步壓低為4.77億元。本次信息披露截止日期為10月14日，最終是否有新的資本方接盤，結(jié)果還需等待。

此后，市場一直有聲音猜測開心麻花或?qū)⒂谠诟酃苫蛎拦缮鲜校谫Y本市場上歷經(jīng)磨難的開心麻花能否笑到最后？
對此，《投資壹線》致函開心麻花方，截至發(fā)稿，未收到回復(fù)。
爆款依賴
在2017年提交的招股書中，開心麻花表示：電影業(yè)務(wù)因其行業(yè)特點(diǎn)，電影票房收入具有較強(qiáng)的波動性，如果公司未來演出業(yè)務(wù)規(guī)模無法保持，或受電影業(yè)務(wù)及未來公司發(fā)展在喜劇垂直領(lǐng)域可能進(jìn)一步的延伸影響，公司存在業(yè)績波動的風(fēng)險。
事實(shí)也正是如此，開心麻花最初的主營業(yè)務(wù)為演出及衍生品，2015年影視及衍生業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收，2017年則又加入藝人經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。從各項(xiàng)業(yè)務(wù)來看，電影及衍生業(yè)務(wù)的收入舉足輕重，電影作品是否火爆很大程度上決定了開心麻花當(dāng)年的業(yè)績情況。
2015年，爆款作品《夏洛特?zé)馈穼?shí)現(xiàn)票房14.41億元，計(jì)入開心麻花財報收入約為1.99億元，舞臺劇演出業(yè)務(wù)則實(shí)現(xiàn)營收1.85億元，而當(dāng)年開心麻花實(shí)現(xiàn)營收3.83億元，同比上漲154.8%，凈利潤1.31億元，同比上漲234.15%。
2016年，高口碑電影作品《驢得水》僅實(shí)現(xiàn)票房1.7億元，貢獻(xiàn)營收2858萬元，舞臺劇演出業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收則為2.64億元，當(dāng)年開心麻花總營收下滑為2.92億元，同比下降23.81%，凈利潤為7187.5萬元，同比下降45.08%。
2017年，《羞羞的鐵拳》火爆，實(shí)現(xiàn)票房22億元，貢獻(xiàn)營收達(dá)到4.47億元，舞臺劇演出業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收3.2億元，當(dāng)年開心麻花總營收達(dá)到8.6億元，同比大漲194.52%，凈利潤為3.89億元，同比上漲441.81%。
2018年，《西虹市首富》、《李茶的姑媽》兩部電影累計(jì)票房31億元，貢獻(xiàn)營收3.4億元，舞臺劇演出業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收3.77億元，開心麻花凈利潤僅實(shí)現(xiàn)1.1億元，同比大幅下滑71.76%。
由此可見，電影票房的不確定性使得開心麻花難以保持持續(xù)性的良好業(yè)績，這或許也是資本方難以保持耐心的原因。
除卻爆款電影，“爆款”影視明星IP也是開心麻花目前的主要依賴，沈騰、馬麗兩大影視明星制造的爆款電影成為開心麻花的口碑與業(yè)績擔(dān)當(dāng)。
不過據(jù)了解，沈騰、馬麗等核心藝人并不屬于公司，僅僅是簽約藝人，且未持有公司股份，開心麻花面臨人才流失隱憂。
開心麻花也在年報中這么描述自身的處境：“面臨人才流失，特別是明星藝人流失，以及發(fā)展過程中人才短缺或人才梯隊(duì)不健全的風(fēng)險……消費(fèi)者對文化產(chǎn)品的主題、內(nèi)容、風(fēng)格等方面的需求變化較快，這種需求的不確定性使得新推出的產(chǎn)品存在偏離市場認(rèn)可的風(fēng)險。”
資本運(yùn)作進(jìn)展不順，持續(xù)性良好業(yè)績難以保持，開心麻花面臨棘手內(nèi)外隱憂，恐怕很難開心起來。 投資壹線出品 ■