在昨日MLF 中期借貸便利 利率下調(diào)預(yù)期落空后，美聯(lián)儲會否在明天降息，成了國內(nèi)市場最關(guān)注的話題。市場預(yù)計，這將對近期正在盤整的股債市場情緒造成較大影響，同時匯市也料將出現(xiàn)顯著波動。
這次美聯(lián)儲議息會議不一般：降息概率已然腰斬，并拋出10年來首次隔夜回購。
根據(jù)Fedwatch工具，目前期貨市場押注美國聯(lián)邦公開市場委員會 FOMC 宣布降息25bp的概率已從一周前的逼近100%驟降至54%，這與近期的風(fēng)險情緒回升、美國核心CPI升至2.4% 受短期汽車銷售反彈拉動 息息相關(guān)。
更值得注意的是，美聯(lián)儲將執(zhí)行10年來首次隔夜回購操作 類似中國的逆回購，釋放流動性 ，這一招發(fā)生在議息會議前，其究竟意欲何為？
降息仍是大勢所趨
紐約某外資行金融市場風(fēng)控主管馮磊對第一財經(jīng)記者分析稱，盡管各界預(yù)計美聯(lián)儲降息有“爆冷”的可能，“但我仍認(rèn)為9月降息板上釘釘 a done deal ，歐洲央行的激進(jìn)寬松將逼迫美聯(lián)儲加速寬松，美聯(lián)儲自身也希望采取更為先發(fā)制人的措施來預(yù)防經(jīng)濟(jì)衰退，貿(mào)易不確定性和政治壓力都將矛頭指向降息?！?br/> 當(dāng)前，幾乎所有外資金融機(jī)構(gòu)都預(yù)計，今年美聯(lián)儲仍將降息2次 包括9月在內(nèi) 。例如，法興預(yù)計美聯(lián)儲9月、10月將分別降息25bp，渣打則預(yù)計9月、12月分別降息25bp。
之所以近期美聯(lián)儲降息預(yù)期大幅下降，一方面是因?yàn)榇饲笆袌龅念A(yù)期打得過滿，另一方面則是源于一些數(shù)據(jù)的擾動。例如，美國8月核心CPI同比增長2.4%，預(yù)期2.3%，前值2.2%；8月零售銷售數(shù)據(jù)增速從3.6%升至4.1%。此外，近期沙特阿美兩處石油設(shè)施遭到無人機(jī)襲擊，致使國際油價意外大漲。不過各界認(rèn)為，油價的擾動只是短期因素，且一直以來美國經(jīng)濟(jì)的韌性主要?dú)w功于強(qiáng)勁的消費(fèi)部門，而外部不確定性的上升也導(dǎo)致美聯(lián)儲不得不先發(fā)制人。
就“貨幣戰(zhàn)”的角度來分析，美聯(lián)儲中長期也具備降息動力。近期野村全球宏觀研究部主管蘇博文對記者表示，歐央行開始全面寬松，此前還對降息“縮手縮腳”的美聯(lián)儲可能也會不再過多顧慮，這樣一來，始終不愿意再推進(jìn)寬松的日本央行不可能眼睜睜看著日元大幅飆升，也將難以避免地被迫轉(zhuǎn)為寬松。
他也提及，“美國經(jīng)濟(jì)事實(shí)上接近拐點(diǎn)。用于預(yù)測衰退概率的紐約聯(lián)儲經(jīng)典模型近期顯示，基于3個月和10年期美債收益率的利差推斷，未來12個月美國出現(xiàn)衰退的概率為37%，盡管聽上去不是很高，但只有1967年前出現(xiàn)這個概率時，美國經(jīng)濟(jì)沒有出現(xiàn)衰退?！?br/> 回購操作凸顯美聯(lián)儲前路挑戰(zhàn)
就在議息會議前，美聯(lián)儲十年來首度出現(xiàn)的正回購也引發(fā)各界關(guān)注，甚至有觀點(diǎn)認(rèn)為，這是美聯(lián)儲在降息前率先釋放流動性。
據(jù)紐約聯(lián)儲公開信息顯示，將執(zhí)行10年來首次隔夜回購操作，規(guī)模高達(dá)531.5億美元，以幫助將聯(lián)邦基金利率維持在2%～2.25%的目標(biāo)區(qū)間范圍內(nèi)。換言之，美聯(lián)儲自己設(shè)定的利率區(qū)間快盯不住了。這一操作將允許一級交易商以國債、機(jī)構(gòu)債和MBS 抵押貸款支持證券 為抵押物，從美聯(lián)儲借款獲取流動性 準(zhǔn)備金 ，從而緩解交易商的融資壓力，本次正回購操作的利率為最低2.1%。
之所以美聯(lián)儲放出大招，主要是因?yàn)楸局芤?，隔夜回購協(xié)議利率飆升248bp，至4.75%，為去年12月以來的最高水平，已經(jīng)超出了聯(lián)儲的利率管理區(qū)間 2%～2.25% 。
不過，業(yè)內(nèi)人士稱，市場將正回購解讀為降息前率先釋放流動性，卻是錯誤的，該做法只是將利率錨定在此前設(shè)定的區(qū)間內(nèi)。這也體現(xiàn)了美聯(lián)儲未來面臨的挑戰(zhàn)。
馮磊告訴記者，利率的飆升是多方因素導(dǎo)致。首先，美國財政部上周的國債拍賣規(guī)模超過了500億美元，而交易商需要在本周一支付資金。同時，企業(yè)交稅也導(dǎo)致流動性出現(xiàn)問題。其他問題則更為結(jié)構(gòu)性，“在金融危機(jī)后，美聯(lián)儲提升了對于金融機(jī)構(gòu)流動性充足率的要求，這在目前看來似乎出現(xiàn)了副作用；過去兩年來的縮表也導(dǎo)致金融體系內(nèi)準(zhǔn)備金水平下降，”他稱，近期的狀況的確釋放警訊，美聯(lián)儲需要加速完善短期貨幣市場的各類渠道，使得金融系統(tǒng)更加靈活、強(qiáng)勁，這樣貨幣政策未來才能更好地傳導(dǎo)。
如何影響中國股債匯
由于MLF降息失約，導(dǎo)致近期橫盤的中國股、債市場交易人士更為關(guān)注美聯(lián)儲的動向。
就股市而言，8月中旬以來，a股和H股市場均從低位錄得7%左右的反彈。推動反彈的主要動力有：貨幣政策有所放松、外部因素改善。結(jié)構(gòu)上來看，受益于流動性放松預(yù)期的高beta板塊例如5G相關(guān)板塊、電子、通信、計算機(jī)和小盤股跑贏此前因最具盈利穩(wěn)定性而領(lǐng)先市場的消費(fèi)板塊。
各界認(rèn)為，如果美聯(lián)儲9月19日降息，且前瞻指引仍然偏鴿派，可能會繼續(xù)提振全球股市情緒，但若措辭仍然強(qiáng)調(diào)降息是“中周期調(diào)整”或更為鷹派，則可能影響市場情緒。
瑞銀證券分析稱，由于中國市場已充分反應(yīng)了對9月LPR 貸款市場利率報價 小幅下降的預(yù)期。如果貨幣寬松力度相對溫和，那么此輪由政策放松所驅(qū)動的反彈行情可能在國慶節(jié)后面臨壓力。
債市近期也隨著美債拋售潮而出現(xiàn)回調(diào)，截至周三收盤，十年期國債收益率攀升至3.131%。周二，MLF利率下行的落空已經(jīng)導(dǎo)致債市出現(xiàn)調(diào)整。
某券商自營投資經(jīng)理對第一財經(jīng)記者表示，“其實(shí)變的都是情緒，經(jīng)濟(jì)基本面并未改變。此前債市收益率下行速度過快，導(dǎo)致眾多機(jī)構(gòu)踏空，如果近期債市收益率持續(xù)上行，機(jī)構(gòu)仍然會擇機(jī)買入，收益率中長期下行的大方向仍然是確定的。”
“最近我還是想等一等，等到國開債收益率到3.65%附近，應(yīng)該是一個比較舒服的買入點(diǎn)位?！蹦彻煞菪匈Y管部人士告訴記者。
就匯率而言，近期各界認(rèn)為人民幣將維持穩(wěn)中有進(jìn)的態(tài)勢。上周，人民幣對美元累計上漲0.51%，創(chuàng)近三個月最大單周漲幅。“市場目前預(yù)計周五LPR報價可能會小幅下行5～10bp，原因在于經(jīng)濟(jì)下行壓力、全球?qū)捤哨厔菁觿　５A(yù)計并不會對市場造成太大影響，因?yàn)榫腿騺砜?，中國央行的寬松已大大落后，其關(guān)注點(diǎn)更在于金融穩(wěn)定，不會采取大規(guī)模的刺激政策。克制的寬松政策將在近期為人民幣匯率提供支撐?！钡聡虡I(yè)銀行亞洲高級經(jīng)濟(jì)師周浩告訴記者。
不過，各大機(jī)構(gòu)仍然認(rèn)為，美元在四季度將居高難下，這也和美國較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)基本面相關(guān)。上周，美元指數(shù)周初在 98.10～98.50 區(qū)間震蕩，但隨著歐洲央行宣布降息并重啟QE，市場預(yù)計本月美聯(lián)儲降息的可能性增加，美元指數(shù)持續(xù)走低，截至上周五收盤，美元指數(shù)當(dāng)周累計下跌0.22%至98.20，目前徘徊在97.9附近。