TCL集團(000100) 近日發布了2019半年度報告，這是繼公司完成重大資產重組，剝離原有消費電子、家電等智能終端業務后的首份定期報告。從盈利情況看，公司上半年歸母凈利潤同比增長31.93%，但扣非凈利潤同比下滑74.73%。
自年初以來，公司及公司董事長“基于對公司未來發展的信心”持續進行股份回購及增持。
公司具體的經營情況如何？
業務剝離完成，扣非凈利潤同比降逾七成
TCL集團(000100)2004年上市，自成立以來的很長一段時間里，公司是以電視、冰箱、電話及手機等家電及消費電子等為主營業務。不過2018年底，公司發布了重大資產出售暨關聯交易報告書，計劃向TCL控股出售公司直接持有的TCL實業、惠州家電及合肥家電100%股權，酷友科技55.00%股權、客音商務100.00%股權、TCL產業園100.00%股權、格創東智36.00%股權以及間接持有的簡單匯75.00%股權、酷友科技1.50%股權；合計交易對價約為現金47.6億元。
值得一提的是，根據交易預案，被出售的業務板塊合計收入在公司2017年總營收中的占比超過50%。因此交易完成后，公司的資產及收入規模都會出現較為明顯的下降。
從半年報來看，2019上半年公司營收438.61億，同比下滑16.59%，歸母凈利潤20.92億，同比增長31.93%。公司表示營收下滑主要系2019年4月公司完成重大資產重組交割，報告期營業收入包含了重組資產1-3月份的業績，而上年同期數據包含了重組資產1-6月份的業績，兩期數據不具可比性。上年同期數據按2019年同口徑重新計算，則上半年營收同比同口徑增長22.5%。

資料顯示，公司曾表示剝離的業務為虧損或低利潤率業務板塊，剝離完成后公司凈利率大幅提升，提高了上市公司的盈利能力。但就財務數據來看，公司上半年的利潤增長則主要是依靠非經常性損益，而非主營業務。值得注意的是，公司扣非凈利潤約2.5億，較上年同期下滑約74.79%。
具體來看，公司上半年的非經常損益中，非流動資產處置損益約13億，其中因業務剝離而形成的凈損益約11.5億元。此外還有政府補助約5.3億元。
重組于2019年4月完成后，上市公司剩余業務主要為以華星光電為主體的半導體顯示產業。半年報中公司最新的業務構成如下：

報告期內華星光電出貨面積同比增長約9.8%，業務收入約162.8億，同比增長33.5%，但凈利潤約10.2億，同比下滑約7.83%，主因系顯示產品價格大幅下降。
事實上，公司押注的半導體顯示產業正處于下行周期，供過于求，產品價格持續承壓。華星光電的凈利率近年來亦連續下滑。

財務費用走高，逾500億擔保余額值得關注
結合歷史財報數據來看，雖然多年來公司經營性現金持續凈流入，且流入規模逐年增長，但公司的資金鏈仍存在一些需要留心的地方，其中之一是財務費用。
數據顯示公司上市后發生的直接融資合計超過560億，其中股權再融資約171億，發債券融資約392億。隨著公司融資規模的攀升，公司財務費用逐走高，至2019上半年公司發生財務費用約6.05億，其中利息費用約10.97億，同比增長21.26%，金額約是同期凈利潤的40%，扣非凈利潤的4倍。這也給公司的利潤增長帶來一定的壓力。
2019上半年，公司完成了合計約20億的公司債 第二期 的發行，其中約2億用于償還銀行貸款，其余約18億將用于補充流動資金。

公司表示此次發行有利于改善公司債務結構，增強短期償債能力。從財務數據來看，截止報告期末，公司賬面的貨幣資金約164.42億，短期借款及一年內到期的非流動負債合計約143.69億，速動比率約1.0。
除了自身面臨的償債壓力外，公司的擔保情況也值得關注。半年報中公司的擔保整體情況如下：

截止報告期末，公司實際擔保余額合計已超過530億，占公司凈資產的比例超過175%。結合公司的債券募集說明書相關內容來看，公司擔保中大部分系對已剝離業務相關公司的擔保。公司曾表示剝離業務系虧損或低利潤率業務板塊，若相關公司因經營不善而發生債務違約，則可能給公司帶來新的財務壓力。
另外，公司大股東的質押比例較高。

根據半年報，截止2019年6月30日，公司第一及第四大股東存在股份質押的情況，合計質押公司股份約11.41億股。其中，第一大股東合計質押約9.88億股，數量約占其持有公司股份的81%。
公司股份回購，董事長增持
此前，公司及公司董事長先后在二級市場進行股份回購及增持。
2019年1月，公司發布關于回購部分社會公眾股份預案，擬在審議通過后的12個月內使用自有及自籌資金，以不超過3.8元/股的價格回購公司股份，回購總額不低于15億且不超過20億。

公告顯示，截止2019年7月31日，公司已累計回購公司股份約4.6億股，約占總股本的3.39%，成交均價約3.39元/股，成交總額約15.6億元。
另外，2018年12月，公司公告表示董事長“基于對公司核心主業發展的信心以及對公司長期投資價值的認可”，擬以自有資金增持公司股份，目標增持金額1500萬。公告發出3日后，公司即發布了董事長增持公司股份計劃完成暨計劃追加增持股份的自愿性公告，顯示董事長前次增持完成，并計劃追加增持，目標2500萬元。不止如此，在之后的2019年1月、4月及6月，公司又多次發布董事長追加增持及增持公司股票的公告。根據深交所公開信批數據，自2018年12月至今，公司董事長合計增持約1.75億股，累計增持金額約5.3億元。

GCH
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