“我們不可能百分之百地預測未來，但我想說，明年下半年美國陷入經(jīng)濟衰退的概率非常、非常大。”最早發(fā)現(xiàn)收益率曲線預測能力的美國倫斯勒理工學院經(jīng)濟學家埃斯特拉 Arturo Estella 當?shù)貢r間22日在接受采訪時，向那些認為美國不會陷入經(jīng)濟衰退的樂觀人士，傳遞了一個信息：經(jīng)濟衰退可能比絕大多數(shù)美國人想象的來得更快。
埃斯特拉是首次將收益率曲線倒掛 inverted yield curve 與經(jīng)濟衰退聯(lián)系起來的經(jīng)濟學家，他曾擔任紐約聯(lián)邦儲備委員會的經(jīng)濟學家。在美聯(lián)儲的工作中，埃斯特拉仔細研究了10年期國債和3個月期國債之間的利差，并以此作為經(jīng)濟衰退的預測因素。所謂收益率曲線倒掛，是指銀行在短期市場上高價融資，而在長期的債券和抵押市場上低價貸出，導致短期證券的反而收益率高于長期證券收益率的一種圖形，與正常收益率曲線剛好顛倒。
這一指標，一直是判斷美國經(jīng)濟會否陷入經(jīng)濟衰退的可靠風向標，在過去的50年里，收益率曲線倒掛早于每一次的經(jīng)濟衰退。他指出，“這一指標曾經(jīng)在過去50年的七次經(jīng)濟衰退中得到驗證，有著極其完美的紀錄。”
自8月14日以來不到兩周的時間內(nèi)，美國10年期國債收益率與2年期國債收益率之間的利差，已連續(xù)三次出現(xiàn)了負值。
前兩次倒掛只是一個短暫的瞬間，但第三次倒掛的時間明顯長于前兩次。
埃斯特拉最擔心的是，他真正看重的曲線部分，即10年期國債和3個月期國債之間的利差，隨著傳導范圍的擴大，幾個月來一直保持倒掛狀態(tài)。目前3個月期國庫券利率為1.987%，而2年期收益率為1.61%，10年期收益率為1.606%。
“總有人會說，這次會跟以前有所不同。但最終的結(jié)果，是他們會在兩年之后再次捶胸頓足，哀嘆要是早做點什么就好了。可到時候，一切都來不及了。”埃斯特拉補充道。
與埃斯特拉的研究結(jié)果類似，成立于1856年的瑞士第二大銀行瑞士瑞信銀行 Credit Suisse 的數(shù)據(jù)顯示，在過去的40年間，10年期國債收益率與2年期國債收益率之間的利差，平均出現(xiàn)倒掛22個月之后，經(jīng)濟衰退總會如約而至。
第一財經(jīng) 戚德志