決策主力記者：王硯丹 決策主力編輯：何劍嶺
2019年上半年，a股市場在展開春季行情后出現(xiàn)明顯調(diào)整，滬指跌破3000點(diǎn)關(guān)口。如今，平穩(wěn)度過了年中時(shí)間窗口后，7月22日投資者又將迎來科創(chuàng)板首批企業(yè)正式掛牌。在新的起點(diǎn)上，投資者將面臨哪些可能的機(jī)會(huì)？又有哪些風(fēng)險(xiǎn)值得重視？
在申萬宏源(000166)7月10日貴陽召開的2019年夏季策略會(huì)間隙，《767股票知識(shí)網(wǎng)》記者 以下簡稱NBD 專訪了公司首席策略分析師傅靜濤先生。傅靜濤所在的申萬宏源(000166)策略團(tuán)隊(duì)多次上榜新財(cái)富分析師前三名。
牛市可能在“更遠(yuǎn)的地方”
NBD：您認(rèn)為投資者結(jié)構(gòu)變化從短期和中長期來看，將對市場產(chǎn)生怎樣的影響？
傅靜濤：截至2019年一季度，基金、保險(xiǎn)和外資成為A股三大主要機(jī)構(gòu)投資者。其中，外資又成為最重要的增量——2018年5月以后，陸股通取代QFII成為外資配置A股主要路徑，今年一季度末，陸股通持股占比已經(jīng)達(dá)到61%，外資持有A股市值規(guī)模達(dá)到1.68萬億元。
隨著國內(nèi)對外開放水平的不斷提升，還有國際指數(shù)納入A股，我們預(yù)計(jì)未來外資對于A股布局的趨勢仍將持續(xù)。長期外資潛在增量規(guī)模至少將達(dá)到4萬億元。
再看短期，2019年5月陸股通外資流出537億元?jiǎng)?chuàng)下歷史新高，許多投資者對外資配置A股趨勢產(chǎn)生疑慮。但我們認(rèn)為采用月度環(huán)比買入增速衡量外資行為強(qiáng)度更加合理，絕對金額指標(biāo)在不同外資存量規(guī)模下具有一定局限性。2019年8月MSCI將第二步提高5%的A股納入因子，潛在增量可達(dá)1000億元左右。2019年三季度潛在外資流入增量可達(dá)2000億元以上，依然較為可觀。
NBD：您認(rèn)為下半年有哪些投資時(shí)間窗口值得投資者重點(diǎn)關(guān)注？
傅靜濤：8月至10月，中報(bào)和三季報(bào)密集發(fā)布，基本面驗(yàn)證回落是可能壓制市場的主要矛盾，但10月A股或開啟階段性樂觀預(yù)期疊加的反彈。這波行情的本質(zhì)和一季度類似，都是階段性樂觀預(yù)期疊加的有效反彈，而可能不是基本面持續(xù)改善驅(qū)動(dòng)的牛市之始。真正牛市可能在“更遠(yuǎn)的地方”。
為什么說10月時(shí)點(diǎn)最重要？首先在2019年第二、第三季度盈利增速驗(yàn)證回落后，四季度由于基數(shù)原因增速有望大幅反彈，形成一個(gè)基本面暫時(shí)沒有壞消息的窗口；第二，下半年財(cái)政政策大概率將有所騰挪，地方債是否要大幅突破全年發(fā)行額度的驗(yàn)證期是9~10月；第三，10月是新中國成立70周年大典；第四，8月和11月海外重要指數(shù)公司將兩次提高A股納入系數(shù)，優(yōu)化A股資金供需格局；第五，部分投資者對中長期需求側(cè)的樂觀預(yù)期客觀存在。
可重點(diǎn)關(guān)注消費(fèi)品和科技
NBD：您認(rèn)為長期而言哪些板塊值得投資者重點(diǎn)關(guān)注？短期又有哪些主題投資機(jī)會(huì)？
傅靜濤：A股市場市值目前主要分布在金融和工業(yè)。長期而言，行業(yè)證券化率的變遷將體現(xiàn)出中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的成果，消費(fèi)品和科技是關(guān)鍵。參考美國、日本、韓國等股票市場中，可選消費(fèi)+信息技術(shù)的行業(yè)市值占比合計(jì)均超過35%，但是A股市場這兩個(gè)行業(yè)的市值占比僅僅20%上下。
短期來看，今年下半年我們?nèi)蕴幱谌踔芷谥校诵馁Y產(chǎn)仍是底倉配置的不二之選。消費(fèi)品的毛利率和費(fèi)用率擴(kuò)張仍處正反饋中，是最大的景氣方向。
除了核心資產(chǎn)之外，另外還有四個(gè)結(jié)構(gòu)性選股思路可供投資者參考：第一，國防軍工板塊是預(yù)期偏低的高景氣方向，下半年的機(jī)會(huì)值得重視。高景氣方向還需關(guān)注5G和新能源；第二，四季度向低估值遷移底倉，是較為穩(wěn)定的市場特征，關(guān)注銀行和地產(chǎn)；第三，新中國成立70周年，改革加速，除了食品飲料行業(yè)的業(yè)績釋放之外，我們還關(guān)注國企周期龍頭階段性的行情；第四，主題投資重視垃圾分類，主題事件催化猶在，產(chǎn)業(yè)增量也將日漸清晰。重點(diǎn)關(guān)注垃圾轉(zhuǎn)運(yùn)裝備、濕垃圾處理和垃圾焚燒環(huán)節(jié)的投資機(jī)會(huì)。
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