在形成日線級別W底之后，A股上周繼續反彈，并在茅臺單日暴漲6%的強勢帶動下，疊加碳中和等題材炒作，上證指數于4月2日突破前高與30日線組成的壓力區間，市場上又是一片喧騰，“坤坤開門”不絕于耳。不過量能并沒有指數那么好看，多數交易日成交量萎縮。

外圍也是如此，在拜登力推2.25萬億美元基建計劃刺激下，道指與標普先后創歷史新高，散戶抱團股再度發威，顯然大洋對面股市已經進入熱炒“市夢率”的狂熱階段。日歐股市亦大致如此。

四月開門紅，但未必能從頭紅到底

剛過去的一季度，投資者則經歷了一次機構市道的過山車行情考驗：A股從3300點起步，上證指數沖到2015年8月以來新高，3731.69點，再于春節后受抱團股解體影響，走出5周連陰，回到2020年12月的低點，直到剛過去的兩周方才回暖。

國際資金對A股后市的看法似乎有點分化，在4月2日美股大漲的背景下，A50期指夜盤卻收陰；4月1日清明休市前一天，外資大幅退場，給了市場一次反彈調整低吸的機會，也暴露出這些資金持幣過節的謹慎態度。

資金流動性倒還可以，春節后銀行短期拆借利率一直維持在中性區域，短期國債回購利率亦是如此。不過，隨著股指走高，后市資金流動性趨于收緊的威脅依然存在。畢竟，現在的流動性是人為控制的，而央行也一直在提示為了經濟安全還是要收水，只是收放與金融市場熱度有點逆，逢冷則放、逢熱則收、大勢為收、穩字當先。

后市有哪些風險

內部因素是影響A股的主要方面。抱團股的形成有其業績成長性的基礎，解體是因為太貴而非不好，解體是為了在回到合理估值后形成新的抱團。不過，春節前的狂熱已經過去，在被澆了一陣傾盆大雨后，抱團股雖然出現反彈，但在回到位后很可能會再度翻空，由此成為市場空方能量的主力。

做多能量在于企業業績的走好，時值年報與一季報發布階段，受突發疫情的影響，去年一季度企業業績普遍不佳，今年一季報絕大多數企業會同比報喜。

外部因素也會對股市起到沖擊作用。現在可以看到的兩個較大的黑天鵝是美股高位回落與資金流動性收緊。

美股在拜登財政刺激下短期不太會持續大跌，技術性回落則是給過熱的市場中途加油。但美國債務風險越來越大，長期國債利率逐步上行，公司債務與地方債務是否會在未來兩年內引爆又一次金融危機而終結2009年以來的長期牛市(疫情的短暫深跌是一次極佳的技術修復)？拜登將要開展的以提高公司稅為主的增稅計劃，盡管沖擊會小于原先市場擔心的“富人利得稅”，但無疑會給美股帶來利空。

企業前景確實在走好，國內外疫情后的消費反彈為制造業的強勁復蘇創造了條件PPI的走高就是證明。與此同時，資金流動性則是需要警惕的近期因素，畢竟高處不勝寒，股價走高、經濟轉好，金融監管部門的收水動機就會強化，有所動作就會給出回落信號。

二季度A股仍以震蕩為主

筆者對于第二季度的基本看法是寬幅震蕩，基本區間是上證指數的3300~3700點之間，上沿不會突破，但下沿在突發利空條件下可能會被突破，但去年下半年形成的平臺將是極強支撐。

近期A股技術上的強壓力區間將在上證指數季線附近，那里也是此輪跌幅的中位和沖擊上證指數3731.69點前的啟動區域。從上證指數歷次反彈的記錄來看，高位深跌后，首次反彈過季線鮮有不回落至季線之下的，需提防。

關鍵在于投資者在機構市慢漲急跌模式下是否系好股市安全帶，有防范風險的策略。在持有現貨情況下，投資者比較好的對沖策略是在高位相應持有認沽期權，等于用少量資金為自己上保險。成熟的機構投資就是采取這樣的對沖策略，只是A股的散戶有點怕。

如不想委托專業機構而想參與證券投資、又沒有專業能力做期權對沖的非專業個體投資人，則是做指數基金ETF的定投更為省心。從去年4月至今年3月，每月底以收盤價定量購買上證50ETF(510050)的年化收益率約為19.12%(含紅利)，好于包括機構在內的市場大多數投資者。如以每月定金額(如10000元)投資，收益率會更高。這是因為，在中國經濟長期走好、股市改革走向成熟的背景下，A股指數的長期趨勢走牛毋庸置疑，有分紅、有成長性、有優進劣出機制的成長性股指ETF自然會有長期投資價值。

逢高減倉逢低加倉

筆者對節后市場的看法是，周初開市按4月5日美股運行方向操作，跟漲跟跌，開市上漲到壓力區可以減倉，開市回落則可以逢低加倉，在季線之下倉位維持在五成，過季線則減倉等待回落。

這個階段不宜空倉但要注意持倉結構，防止判斷失誤導致投資心態劣化。觀察指標為貴州茅臺走勢、基金重倉指數(BK0536)、美股期指走勢、北上資金出入情況、以及隔夜銀行間拆借利率和短期國債回購利率。

（文章來源：理財周刊）