中信證券：提前布局通脹預期的拐點，預計4月見頂

A股正處于存量資金博弈的平靜期，有底有壓，通脹預期和美債收益率的拐點是凝聚配置共識的關鍵；建議緊扣這兩者趨勢，提前布局通脹預期的拐點。

首先，A股市場流動性繼續處于緊平衡狀態，存量博弈特征明顯，市場結構的分歧較大。其次，海外再通脹交易已經進入下半場，預計通脹預期將在4月見頂；10年期美債收益率進入緩慢上行期，最終料將倒逼美聯儲采取應對措施，預計本輪高點在2.0%左右。最后，歐美經濟的需求回升高度依賴疫苗和政策，實際恢復可能非常緩慢，不確定性高，當前市場預期過于樂觀，大宗商品價格進一步快速上行動力不足。

配置方面，隨著海外經濟預期下修和流動性預期上修，各類資金將重新凝聚共識，建議提前布局通脹預期拐點。具體配置方向上，通脹預期拐點前，建議繼續配置地產、保險等低估值高性價比防御板塊；通脹預期見頂后，建議增配中下游成本端預期好轉的制造板塊，包括汽車零部件、家電、家居等；同時，隨著流動性預期修復，建議增配“五大安全”領域中高性價比的科技安全(消費電子、半導體設備、信息安全)和國防安全(軍工)。另外，建議在二季度繼續配置市場局部共識較強的疫情受損板塊修復，包括旅游、酒店、航空。

海通證券：調整結束后會延續前期風格

2月18日以來市場下跌類似07Q1、14Q4，屬于牛市中后期的回撤。借鑒歷史，這個階段盤面冰火兩重天，市場風格短期搖擺，調整結束后會延續前期風格。調整需要時間消化，未來市場重新向上有望由智能制造引領，大眾消費跟隨。

國泰君安證券：指數重回震蕩，結構性高估值消化待時日

指數重回震蕩，結構性高估值消化待時日。增量市場轉向存量博弈，“拔估值”難度提升。投資范式需轉換，從過去單一強調公司質地轉向突出邊際改善，尋找新的價值。

投資主線如下：1)需求與盈利擴散+外延信貸依賴削弱、內生現金流創造能力增強+中游成本可轉嫁的共振方向：機械(紐威股份/博實股份)；2)全球原材料周期：石化(中海油服)/基化(萬華化學)/有色(紫金礦業)；3)疫后服務消費復蘇：酒店(首旅酒店)、旅游(宋城演藝)。4)資負表修復的金融：銀行(江蘇銀行)/保險(中國太保)。此外，推薦碳中和主題：鋼鐵(寶鋼股份)/新能源(寧德時代、億緯鋰能)。

招商證券：中小價值占優之后，基本都會轉向大盤價值

春節以來，A股出現了一定程度的調整，而唯獨小盤價值(代碼：399377)上漲。小盤價值占優一般都出現在經濟加速上行而利率也同時加速上行，投資者需要尋找高增速的標的對沖利率上行帶來的估值壓力，PEG≤1成為投資者重要的選股參考指標。同時，中小價值占優的環境往往意味著市場缺乏指數型機會，但也不是熊市，市場風格從尋找β到尋找個股α。投資者需要更加看重公司的邊際改善和年內業績超預期的可能性，接受一定程度的不完美。

中小價值占優之后，最終的結局基本都會轉向大盤價值，要么是大盤價值加速補漲，要么就是大盤價值相對抗跌。而究竟是大盤價值抗跌還是領漲，主要在“新增社融增速”這個指標。

廣發證券：微觀結構修正進入第二階段，熱門股風險溢價繼續上行

上周美債10年期國債利率繼續小幅上行突破1.7%而中債10年期利率則穩定在3.2%附近，但A股仍較美股及全球主要股指表現更弱，以“茅指數”、“創業板指”調整幅度更深。此前在3.7《風格切換，避鬧取靜》中提出歷史上微觀結構惡化往往會經歷2或3個階段，分別是估值消化、負反饋出現、業績下調(或有)；而近期絕對收益投資者降低或騰挪倉位，“熱門股”處于階段二的負反饋進程

安信證券：仍以防御為主，伺機而動

上周市場先延續此前的溫和反彈趨勢，但上周五投資者對美債收益率上行、新興市場加息，市場再次顯著調整。對此，A股市場的內因是第一位的，如果市場估值修正至疫情前水平或者說和盈利增長更為匹配時，預計市場對外部利空因素的敏感度將顯著降低。

總的來說，A股在完成估值修正以前，戰略上仍需以防御為主。過去兩周的市場以交易性機會為主，操作難度較高，短期如果市場再有顯著調整，可以更為積極地去把握階段性反彈，除了關注前期超跌反彈的品種外，整體配置結構要傾斜估值與盈利增長速度及空間匹配度高的品種，對于股票估值的容忍度需要比去年顯著苛刻。當前行業重點關注：銀行、房地產、化工、有色、家電家居、醫藥、食品飲料、軍工等。主題關注：碳中和等。

興業證券：市場調整進入后段，可逐步布局

過去1個月多市場受到美債收益率上行的沖擊，市場出現較大幅度的調整。站在當前時間點，市場調整進入后段，最大的沖擊可能已經過去，諸多強勢板塊回到2020Q3水平，低估值板塊完成一輪估值修復。往后看，回歸業績基本面，一方面中美地產周期共振，經濟復蘇，量價齊升。另一方面結合年報、一季報，優勝劣汰，估值在合理區間，公司業績符合或超預期的方向，將是下一個階段重點關注和阿爾法的來源。把握3條主線：1)全球復蘇，量價齊升的中上游周期制造品；2)從疫情中逐步恢復的服務型消費；3)碳中和主線。

中金公司：A股盤整磨底

前期判斷本次A股市場的調整是去年3月23日指數見底回升以來首次“中期調整”，一般幅度會是在15%以上，調整與盤整的時間可能會持續2-3個月。當前市場整體調整幅度已經不算低(滬深300春節后振幅已超過17%，同期創業板指振幅25%)，市場整體估值也回到歷史均值附近(滬深300前向市盈率目前已接近2005年以來的均值，非金融部分在歷史均值向上0.4倍標準差附近)，市場整體繼續大幅下行空間可能有限。

但結合增長和政策環境及歷史經驗來看，調整時間可能尚短，結構性估值仍不具備很強吸引力。參考外資持股前100的個股構建的行業龍頭指數，經歷前期明顯回調后動態市盈率已低于30倍(歷史均值約18倍)，結合基本面及景氣程度差異，后續這些公司表現可能分化，待短期估值和倉位風險有所消化后可能逐步重拾升勢。未來一段時間判斷市場整體繼續盤整震蕩、平均成交量可能進一步萎縮，明顯上行或下行可能需要新的催化因素或事件出現，對市場中期前景不必過于悲觀。

行業建議：重結構、輕指數，自下而上。短期震蕩反彈中可能下跌多的板塊反彈會相對多：1)短期內估值低、此前漲幅低的板塊可能略顯韌性；2)中期來看，消化估值壓力后，仍建議關注結構性的趨勢，消費仍是自下而上選個股的重點，新能源、科技、醫藥等領域結合景氣程度自下而上逢低吸納。

開源證券：市場回歸價值安全線，階段性企穩已有可能

A股春節之后出現了明顯的調整，尤其是核心資產。部分投資者認為是美債實際利率的大幅上行導致了春節后市場的波動。但更為核心的因素是大部分行業2019-2020年的估值擴張本應在2021年通過盈利逐步消化，卻因為大量新發基金進場導致市場的核心矛盾進一步激化。在深度調整之后，當下市場的定價邏輯明顯交回到絕對收益者手中，價值的安全線開始成為重要參考。從部分核心估值指標與預期收益率角度看，各大寬基指數定價矛盾已階段性緩和且年內預期收益率轉正；從交易指標看：用來衡量“抱團”風險的指標已經回落至2020年Q3水平，而A股部分資產已經開始得到部分長期投資者的認可。有理由相信“持幣”的絕對必要性在階段性下降，投資者已經可以專注于結構性機會的挖掘。

基于ROE的價值修復和產能周期中的成長性回歸，推薦的板塊有：鋼鐵、鋁、銀行、房地產、建筑、煤炭、公路、旅游(景點，酒店)。值得注意的是，當下部分機械設備、化工(純堿、PVC、鈦白粉)以及TMT板塊的中小市值標的應該被納入投資組合中。

國盛證券：市場將迎來修復窗口，當前價格比時間更重要

當前對投資者而言，價格比時間更重要。市場在當前點位，已經包含了國內通脹上行導致貨幣政策收緊、美債利率大幅上行乃至全球流動性收緊等多重擔憂和悲觀預期。但事實上：1)當前全球共振式復蘇下，國內企業盈利仍在持續修復上行。國內PMI指數已連續12個月維持在枯榮線上，工業增加值環比增速也連續4月回升。國內經濟仍在持續復蘇。2)國內仍處于通脹上行初期，貨幣政策也仍未出現顯著收緊的信號。并且，在政策不會急轉彎的前提下，未來也很難看到系統性的變化。2月CPI同比-0.2%，PPI同比1.7%，漲幅較上月擴大1.4%。但由于天氣轉暖及春節假期影響，環比漲幅回落0.2%。因此，從短期來看，當前國內通脹壓力仍較小，不會對貨幣政策形成制約。3)全球貨幣政策維持寬松，財政刺激也持續加碼。美國總統拜登已于3月11日簽署了1.9萬億美元的紓困法案。同日，歐央行也決定維持1.85萬億歐元的緊急抗疫購債計劃，且下季度的購買速度將顯著加速。因此，市場悲觀預期將被逐步修復。建議在調整中，精選長期景氣向上、估值已來到合理中樞的板塊。

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（文章來源：券商中國）