春節(jié)之后A股市場迎來一輪大震蕩、大波動的風格輪轉(zhuǎn)行情。

短短三周多時間上演核心資產(chǎn)節(jié)節(jié)下挫、順周期表現(xiàn)搶眼的行情，受此影響公募權(quán)益基金大面積凈值下挫。站在當前時點，機構(gòu)偏愛的核心資產(chǎn)未來投資機遇？這一波調(diào)整對基金經(jīng)理投資理念有無影響？后市哪些板塊更值得關(guān)注？風格真的就轉(zhuǎn)換了么？

對此，中國基金報記者專訪了中歐基金投資總監(jiān)周應(yīng)波、嘉實基金研究部副總監(jiān)兼消費基金經(jīng)理吳越、匯豐晉信研究總監(jiān)及匯豐晉信動態(tài)策略基金經(jīng)理陸彬、工銀瑞信基金FOF投資部副總監(jiān)黃惠宇、諾德基金總經(jīng)理助理郝旭東、安信基金經(jīng)理聶世林。

這些基金經(jīng)理認為，2021年市場機遇和風險并存，是一個震蕩年、穩(wěn)固年和波動率比較大的年，建議投資者不要追漲殺跌，可以短期降低預(yù)期收益率，在群體亢奮時冷靜些，在集體悲觀時積極些。

中歐基金投資總監(jiān)周應(yīng)波：春節(jié)后市場短期內(nèi)調(diào)整較多，開始龍頭股估值的修正，這個過程可能短期還會延續(xù)。而向優(yōu)質(zhì)企業(yè)龍頭的集中長期來看是正確的方向，但從2019年到2020年出現(xiàn)估值溢價的現(xiàn)象慢慢走到尾聲。但股票市場長期向上的經(jīng)濟基礎(chǔ)不變；資金向優(yōu)質(zhì)企業(yè)集中的趨勢是不會變的。

嘉實基金研究部副總監(jiān)兼消費基金經(jīng)理吳越：短期降低預(yù)期收益率，在群體亢奮時冷靜些，在集體悲觀時積極些，長期而言，優(yōu)質(zhì)消費資產(chǎn)的長牛才剛剛開始，沒必要太過悲觀。2021年牢記幾點忠告，閑置資金投資+放平心態(tài)+一定不要追漲殺跌+適當分散持倉到抗通脹產(chǎn)品上。

匯豐晉信研究總監(jiān)及匯豐晉信動態(tài)策略基金經(jīng)理陸彬：2021年是機會和風險并存的。風險主要來自于估值，過去幾年表現(xiàn)突出的某些行業(yè)和風格因子或?qū)⒃?021年開始接受“小周期”的挑戰(zhàn)。而投資機會主要來自于基本面，在全球“碳中和”的政策大背景下，以“電動車”為代表的新能源行業(yè)和以“化工”為代表的順周期行業(yè)基本面的強度和持續(xù)性正在超預(yù)期。

工銀瑞信基金FOF投資部副總監(jiān)黃惠宇：風格切換可能會有一定的持續(xù)性，其中一個關(guān)鍵變量是貨幣政策和信用環(huán)境會不會進一步趨緊，無風險利率會不會進一步升高。很難說核心資產(chǎn)本輪20-30%的下跌已經(jīng)跌得較為充分，因為其估值中樞會隨著利率的變化而變化。利率水平越高，核心資產(chǎn)的估值中樞越低。

諾德基金總經(jīng)理助理郝旭東：后續(xù)市場或仍將是少數(shù)股票的牛市，但市場風格大概率將會趨于均衡，前期的優(yōu)質(zhì)賽道超額收益或?qū)⑷趸⒊掷m(xù)關(guān)注三個方面的投資機會：一是核心股票調(diào)整結(jié)束后，景氣持續(xù)、估值合理的相關(guān)標的；二、過去2年A股極度結(jié)構(gòu)化導致的部分被極度低估的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)龍頭個股的投資機會挖掘；三、部分景氣向上，估值在于底部的細分行業(yè)中小市值龍頭。

安信基金經(jīng)理聶世林：隨著中國經(jīng)濟從疫情中復(fù)蘇和貨幣政策恢復(fù)常態(tài)化，全年社融的趨勢是被動收緊的，總體宏觀流動性是收縮的，疊加實體經(jīng)濟對流動性的需求增加，滯留在資本市場的流動性是下降的趨勢。在這種環(huán)境下，注重盈利和估值相匹配的價值風格，可能跑贏靠流動性驅(qū)動的成長風格。

2021年是機會和風險并存

中國基金報：春節(jié)以來，全球股市都經(jīng)歷了一波寬幅震蕩，近期一輪急跌更是讓不少投資者無所適從，您如何看待春節(jié)以來的市場變化？能否談?wù)勀壳坝绊懯袌鲎邉莸暮诵囊蛩厥悄男课磥淼娘L險點是什么？

周應(yīng)波：中國的經(jīng)濟是從去年下半年從復(fù)蘇走向繁榮的一個狀態(tài)，隨著疫苗快速推進，全球共同從疫情中恢復(fù)的曙光已經(jīng)出現(xiàn)，整個歐美經(jīng)濟也在快速復(fù)蘇。在這個過程中，經(jīng)濟的增速雖然沒有那么快提起來，但是整體預(yù)期已經(jīng)形成，從而導致整個大宗商品的價格走高。同時也受到了供給側(cè)因素的影響，過去幾年這些領(lǐng)域的資本開支比較少，供給實際上受到了影響，一旦從疫情中恢復(fù)，需求側(cè)的預(yù)期是先起來的，整體價格上漲，通脹預(yù)期形成。

在這個階段，利率也有所上升，中國的十年期國債收益率從2020年5月份之后就開始上行了，美國的十年期國債也從今年年初開始快速攀升，相比疫情最嚴重的時候上調(diào)幅度不小。這種情況和2020年可以看作是一個鏡面關(guān)系，2020年是估值大幅擴張，2021年相對來說就可能是一個估值震蕩乃至收縮的過程。總的來說，國內(nèi)經(jīng)濟繼續(xù)走向繁榮，全球經(jīng)濟也進一步恢復(fù)繁榮，同時貨幣政策有所收緊，整個股票市場是面臨著一定的估值收縮壓力。在經(jīng)濟復(fù)蘇帶來的利率上升的壓力下，無論是美國的科技股，還是中國的部分行業(yè)龍頭股票，都處于相對的歷史高位估值上，其中的一些企業(yè)也面臨著調(diào)整的壓力，可能有一定的調(diào)整需求。

陸彬：春節(jié)后市場的變化在我們預(yù)期的范圍內(nèi)，我們春節(jié)前就提出高估值核心資產(chǎn)拐點論，判斷的主要邏輯：一、隨著全球疫情逐步得到有效控制，經(jīng)濟正式步入加速復(fù)蘇的態(tài)勢，美債利率大概率持續(xù)上行，高估值核心資產(chǎn)大概率會在2021年經(jīng)受小周期的考驗；二、春節(jié)前爆款基金頻出也是推升高估值核心資產(chǎn)的原因，在春節(jié)前期開門紅后，公募基金發(fā)行規(guī)模可能會邊際減弱，所以，我們在2021年元旦以來我們的策略是低配高估值核心資產(chǎn)，春節(jié)后市場的變化并沒有對我們帶來太大的影響。

2021年是機會和風險并存的。風險主要來自于估值，當前市場風險溢價水平仍處于歷史低位，風險補償不足，隨著全球疫情逐步得到有效控制，各國貨幣政策大概率陸續(xù)回歸常態(tài)化，過去幾年表現(xiàn)突出的某些行業(yè)和風格因子或?qū)⒃?021年開始接受“小周期”的挑戰(zhàn)。未來的風險點或許取決于各國央行貨幣政策回歸常態(tài)化的節(jié)奏和速度。

同時，我們認為2021年的投資機會主要來自于基本面。我們欣喜地發(fā)現(xiàn)，在全球“碳中和”的政策大背景下，以“電動車”為代表的新能源行業(yè)和以“化工”為代表的順周期行業(yè)基本面的強度和持續(xù)性正在超預(yù)期。

黃惠宇：“當潮水退去的時候，才知道誰在裸泳”。本輪市場高估值板塊的劇烈調(diào)整，和美國國債利率的急速攀升息息相關(guān)。2020年新冠疫情期間全球央行向市場投放了空前的流動性，無風險利率快速下降，成長類板塊經(jīng)歷了明顯的估值擴張至泡沫化的程度。2021年2月開始，以美國和英國為首的國家快速推進疫苗注射，每日確診人數(shù)也急速下降，市場對發(fā)達國家2021年經(jīng)濟恢復(fù)有了更多的信心。這樣的背景下，通脹預(yù)期上升，市場存在流動性邊際下降、“潮水退去”的預(yù)期。除此之外，在反身性和負反饋的邏輯下，目前市場微觀結(jié)構(gòu)較差，在公募全年收益在零附近甚至跌破的時候，有絕對收益資金止盈離場、散戶贖回基金等壓力，表現(xiàn)為A股在全球權(quán)益市場中有跟跌不跟漲的趨勢。在資金行為影響較大的時候，基本面和宏觀因素不能很好地作為解釋市場的依據(jù)，美債、估值等因素都是現(xiàn)在投資者逢漲出籌的理由，對價格形成壓制。

未來的主要風險點仍集中在高估值和低估值板塊結(jié)構(gòu)分化巨大的背景下，無風險利率進一步上升可能帶來的估值壓縮。在經(jīng)濟整體較好盈利頗有支撐的情況下，高估值板塊的全年收益大概率將會由盈利增長是否能充分抵消估值壓縮來決定。

吳越：今年是一個震蕩年、穩(wěn)固年和波動率比較大的年，所以建議投資者不要追漲殺跌。短期以白酒為代表的核心資產(chǎn)，特別以消費、醫(yī)藥、科技、新能源為代表的去年漲幅巨大的這類核心資產(chǎn)的確面臨震蕩。原因在于我們認為2021年整個權(quán)益市場可能會面臨來自于全面通脹超預(yù)期和潛在的流動性拐點的不確定性，這兩種不確定性風險如果出現(xiàn)，對所謂的高估值資產(chǎn)，無論質(zhì)地多么優(yōu)秀，可能都存在不確定的壓力。

短期降低預(yù)期收益率，在群體亢奮時冷靜些，在集體悲觀時積極些，長期而言，我們依然認為優(yōu)質(zhì)消費資產(chǎn)的長牛才剛剛開始，沒必要太過悲觀。2021年牢記幾點忠告，閑置資金投資+放平心態(tài)+一定不要追漲殺跌+適當分散持倉到抗通脹產(chǎn)品上。

郝旭東：春節(jié)以來國內(nèi)外市場調(diào)整的本質(zhì)原因是不同的，A股調(diào)整的核心原因在于過去2年基金業(yè)績及規(guī)模大年，導致行業(yè)持倉股票總體趨同，持倉個股無論從估值與業(yè)績的匹配上，還是從交易結(jié)構(gòu)上，與歷史或者海外比，都存在較為極端的偏離，因此此輪調(diào)整可以認為是內(nèi)在修復(fù)到合理水平的需要。

而海外美股的調(diào)整，主要是去年3季度以來，部分基本面較差個股的大幅炒作導致的回調(diào)，去年3季度以來，美股的權(quán)重科技股FAANG總體是偏于滯漲的，從估值水平看，在振蕩數(shù)個月后也已正在化解2020年上半年大幅上漲的壓力，故美股的此輪調(diào)整可以認為是相對健康的。當前A股的核心影響因素或者風險點，首先是A股業(yè)績尤其是核心股票的業(yè)績能否符合或超出市場預(yù)期，并逐步化解現(xiàn)有的高估值；其次，新發(fā)行基金的金額也是中短期較為重要的觀察因子。

聶世林：春節(jié)后股市持續(xù)大幅震蕩，我們認為主要的原因是一部分具備長期競爭優(yōu)勢的白馬股估值過高。其次，即使部分行業(yè)的長期增長空間巨大，但相關(guān)標的也透支未來多年的增長預(yù)期。多數(shù)機構(gòu)投資者對于估值的泡沫問題有一定的意識，但在這個價格上不愿也不敢輕易下車。其次，次優(yōu)公司的相對估值已經(jīng)凸顯，加之外部催化因素(經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期、碳中和等等)，交易層面的負反饋導致風格在短期內(nèi)急劇切換。

中短期市場風格切換會持續(xù)

順周期領(lǐng)域投資價值大

中國基金報記者：今年市場風格發(fā)生切換，化工、有色等順周期板塊漲幅居市場前列，中小盤股開始起舞，而前期估值較高的核心資產(chǎn)則跌幅較大。您認為風格切換是否會持續(xù)？核心資產(chǎn)調(diào)整是否到位？

周應(yīng)波：2021年春節(jié)之后，市場在短期內(nèi)調(diào)整較多，開始了對前述龍頭股估值的修正。這個過程可能短期還會延續(xù)。而向優(yōu)質(zhì)企業(yè)龍頭的集中長期來看是正確的方向，這一點是沒有問題的。但是從2019年到2020年出現(xiàn)估值溢價的現(xiàn)象，現(xiàn)在應(yīng)該說是慢慢走到尾聲了。但是我們相信，有幾點是不會變化的：

第一，股票市場長期向上的經(jīng)濟基礎(chǔ)不變。國內(nèi)經(jīng)濟在這輪疫情表現(xiàn)強于全球，中國制造在在全球的領(lǐng)先地位也獲得進一步提升，這一點是不會變的。

第二，資金向優(yōu)質(zhì)企業(yè)集中的趨勢是不會變的。盡管短期內(nèi)在全球經(jīng)濟復(fù)蘇背景下，大宗商品價格提升帶來的通脹預(yù)期及利率提升影響股票市場估值中樞，存在一定震蕩調(diào)整壓力，但長期來看，優(yōu)質(zhì)公司的主要收益來自于盈利增長，只要能夠持續(xù)貢獻長期優(yōu)異業(yè)績，長期市值上漲趨勢不變，估值也可以隨著時間被盈利增長所消化。所以，我們還是認為要堅持投資具有良好商業(yè)模式、好的管理團隊的公司，這是我們獲得長期良好投資回報的來源，這點也不會變。

陸彬：我認為市場風格切換將會持續(xù)，下一輪或?qū)㈤_啟以基本面為驅(qū)動的結(jié)構(gòu)性牛市行情。首先，即便核心資產(chǎn)短期調(diào)整幅度較大，但是當前的估值仍舊不具備投資吸引力，需要靠核心資產(chǎn)公司長期業(yè)績增長消化估值。其次，以化工為代表的順周期行業(yè)為例，受益全球經(jīng)濟復(fù)蘇以及碳中和政策，當前不少行業(yè)和公司業(yè)績爆發(fā)力強且估值低，而且持續(xù)性大概率超預(yù)期，具有較好的投資價值。

吳越：我判斷2021年全年波動加劇、結(jié)構(gòu)進一步分化將是大概率情景，隨著流動性的邊際變化，高估值龍頭公司波動性放大是大概率事件，整體判斷2021年A股或都將處于高波動的狀況。從中長期視角看，消費是中國未來三到五年這一輪比較清晰、比較明顯的A股權(quán)益市場牛市的一個最核心的資產(chǎn)。

黃惠宇：風格切換可能會有一定的持續(xù)性，其中的一個關(guān)鍵變量是貨幣政策和信用環(huán)境會不會進一步趨緊，無風險利率會不會進一步升高。很難說核心資產(chǎn)本輪20-30%的下跌已經(jīng)跌得較為充分，因為核心資產(chǎn)的估值中樞會隨著利率的變化而變化，后續(xù)大概率會是一個動態(tài)演進的過程。有一點較為肯定，那就是利率水平越高，核心資產(chǎn)的估值中樞越低。

郝旭東：風格切換僅是一個表觀體現(xiàn)，本質(zhì)還是市場在自發(fā)尋找股價與基本面更為匹配的進攻方向。此輪周期板塊上漲伴隨了商品價格的大幅上漲，而商品價格的上漲有三個主要因素，一、海外疫情導致的全球產(chǎn)能的縮減，類似于2017年國內(nèi)的供給側(cè)改革；二、疫情發(fā)生前，由于全球經(jīng)濟增速的低迷導致的整體低庫存；三、伴隨2020年中國經(jīng)濟，2021年疫苗使用后全球經(jīng)濟從疫情后恢復(fù)，以及新能源等新興領(lǐng)域需求上升，導致階段的供給和需求的不匹配。所以，我們看到的是，不只銅、石油等基礎(chǔ)工業(yè)原料的上漲，新興領(lǐng)域的半導體等價格也在上漲，好像所有的東西都在漲。

從周期股票看，從去年三季度以來，部分個股漲幅也已不小，股價中包含了比較樂觀產(chǎn)品價格下的盈利和估值預(yù)期，后續(xù)周期板塊能否持續(xù)，也將面臨著核心資產(chǎn)共同的問題，也就是估值和盈利的匹配。核心資產(chǎn)經(jīng)過此輪調(diào)整，后續(xù)會發(fā)生分化，景氣度能夠持續(xù)且估值不是那么貴的，從中長期看也將會提供一個比較好的買點。

聶世林：近期估值切換的行情持續(xù)上演，一些機構(gòu)也呈現(xiàn)出明顯的調(diào)倉換股意向。對于現(xiàn)在是否是最佳的機構(gòu)調(diào)倉時機，我們認為，如果以自上而下的視角判斷，周期股表現(xiàn)比較好背后的原因是之前的這些核心資產(chǎn)，以消費、醫(yī)藥、科技為代表，其估值已經(jīng)比較高，在全球受疫情控制的大背景下，經(jīng)濟開始出現(xiàn)復(fù)蘇，流動性邊際擾動，所以順周期的行業(yè)相對來說會更受益。

對于今年市場熱議的機構(gòu)抱團現(xiàn)象，我們認為這是一個結(jié)果。首先機構(gòu)投資在A股中的比重的增加是長期政策導向，其次過去兩年基金行業(yè)跑出了明顯的超額收益，促使個人投資者也增加了資產(chǎn)配置中投資基金的比例。而在專業(yè)化的價值投資的整體框架下，真正的好公司是稀缺的，使得稀缺的好公司獲得更多的機構(gòu)資金的青睞。但同時應(yīng)該看到，今年隨著經(jīng)濟的復(fù)蘇，貨幣政策回到中性化，有一些沒那么優(yōu)秀的公司基本面也將出現(xiàn)較大的改善，機構(gòu)投資者會通過挖掘新的投資機會，使得風格更趨于均衡。因此，我們預(yù)計當前比較極端的分化現(xiàn)象會在今年內(nèi)趨向于均衡。

2021年投資注意防風險、保持敏感

中國基金報記者：在近期的市場調(diào)整中，您做了哪些調(diào)倉換股的動作？主要的考量因素有哪些？

吳越：如果2021年通脹上行，市場流動性進入收緊的狀態(tài)，高估值資產(chǎn)將會面臨比較大的下行的壓力，這時需要從通脹拐點的角度，從防御角度配置一類資產(chǎn)，如農(nóng)業(yè)、食品飲料，這類抗通脹的板塊將會給高估值龍頭提供風險對沖。

我的方法論可能相對來說靈活一些，簡單總結(jié)是三個詞，概率思維、動態(tài)平衡和深度研究，最重要的是概率思維。概率思維是對于組合會用動態(tài)的角度，持續(xù)去進行審視和調(diào)整。這個審視是組合內(nèi)跟組合外進行比較，希望能夠持續(xù)去找尋未來三年持續(xù)能夠獲取達到預(yù)期復(fù)合回報的標的。概率的思維是需要通過不斷地去找尋新的公司、新的超額收益源。

總體看來，今年投資需要關(guān)注兩大關(guān)鍵詞：一是防風險，二是保持敏感。防風險的同時要尋找機會，保持敏銳的眼光，時刻關(guān)注市場，要等待所謂跌出來的機會。

聶世林：我們還是堅持一貫的投資理念，總體來說不是跟隨市場被動地調(diào)整，而是通過深度研判，在市場上尋找性價比更優(yōu)的投資標的。在策略上，如果凈值回調(diào)過多，會采取一些控制風險的措施。

風格更偏于均衡

重估值和業(yè)績匹配

中國基金報記者：回顧這一波以“核心資產(chǎn)”為代表的結(jié)構(gòu)性行情，市場一度偏極端，而牛年之后，機構(gòu)重倉股短期內(nèi)出現(xiàn)大幅下跌，對您的投資理念或者方法是否造成了一些影響？有哪些得與失？

周應(yīng)波：我們整體倉位一直保持在一定的水平之上，雖然近期經(jīng)歷了一些回撤，但是可以看到2018年基金也遇到過相應(yīng)的情況，在風險釋放后，出現(xiàn)了很多好的投資機會。

目前，我們通過在看好的能源領(lǐng)域變革、電動汽車以及整個經(jīng)濟復(fù)蘇的相關(guān)方向繼續(xù)配置和尋找機會。相信隨著時間的推移，恐慌情緒還是會過去，整個的市場向上機會仍存。同時，采用團隊作戰(zhàn)，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。成長行業(yè)成長彈性好，但技術(shù)和市場變化大，通過研究小組緊密跟蹤和投資端深入討論，力求降低組合風險。

吳越：對于一個消費類的基金經(jīng)理，組合內(nèi)戰(zhàn)略性持倉還是決定了長期預(yù)期回報的構(gòu)成。所以對于這種戰(zhàn)略性的標的而言，還是需要有信仰。而信仰依靠什么能夠構(gòu)建？我覺得最重要的還是需要來自于對于研究上的深度挖掘，而不是對于短期的市場情緒、估值的判斷、自上而下宏觀經(jīng)濟的理解，不是來自于這一方面。更多還是來自于對于行業(yè)和公司自下而上的深度理解。

陸彬：對我的投資理念不會有太大的影響，在我管理的匯豐晉信動態(tài)策略基金投資框架中，我們堅信“基本面和估值”是決定市場趨勢的核心要素，我們對于“賽道”、“龍頭”、“市值”和“景氣”因子都保持中性態(tài)度。我們也不搞“投資主義”，踏踏實實基于行業(yè)和公司的基本面和估值做出相對客觀的投資判斷。

郝旭東：我這里操作始終是堅持業(yè)績增長和股價的匹配的，配置的板塊也相對分散，此輪回撤受傷不大，后續(xù)的操作仍會總體堅持這個思路，畢竟統(tǒng)計表明，買入估值和業(yè)績匹配個股是實現(xiàn)長期穩(wěn)定的絕對收益的主要來源。

聶世林：從大類資產(chǎn)配置角度，我們認為目前還沒有很大的影響。當前并不是整個股市高估，而是部分股票高估。在宏觀貨幣政策偏緊的時候，就像從去年7月份開始，偏成長的新能源汽車、光伏等均實現(xiàn)不錯的收益率。我們認為機構(gòu)重倉股或集中投資其實是一個結(jié)果，目前公募基金應(yīng)該是所有市場管理機構(gòu)里最規(guī)范的團隊，所以有意識的抱團其實并不明顯。我們都是獨立地自下而上挑選被低估的公司，其中既包括價值股，也包括價值成長股。

在價值投資的整體框架下，真正好公司一定是稀缺的，大家會投得越來越集中，但是隨著經(jīng)濟的復(fù)蘇，貨幣政策稍微回到中性化，有一些沒那么優(yōu)秀的公司基本面也改善了，自然投資就是均衡的。

過度集中投資一些偏熱門的板塊，我們對此持保留態(tài)度。這個過程也會受到很多煎熬。為什么監(jiān)管對這個行業(yè)這么嚴格？公募是每天可以申贖的，一旦體驗不好，很多投資者可能就會頻繁申贖。如果發(fā)行封閉式產(chǎn)品，就能幫助客戶去鎖定階段性的投資成果。

黃惠宇：投資理念是長期的，不會因為短期的波動而改變。比如均值回歸的理念，當某些資產(chǎn)的估值過于極端時，整個系統(tǒng)的脆弱性會上升，一些看似不大的負向變動往往會成為導火索，觸發(fā)泡沫的破裂。在牛年之前，當看到市場的結(jié)構(gòu)進一步走向極端時，作為一名專業(yè)的投資人更為理性的做法是逆向布局，比方說在權(quán)益資產(chǎn)內(nèi)部的二級配置層面，降低部分靠信念和線性外推而支撐的高估值“核心資產(chǎn)”的暴露，增加低估值、順周期板塊的權(quán)重，使整個投資組合的估值更為合理，板塊暴露更為均衡。

對市場不悲觀

多領(lǐng)域均有機會

中國基金報記者：站在目前時間點上，如何看待兩會之后的市場？您看好哪些細分領(lǐng)域的投資機會？

周應(yīng)波：雖然近期經(jīng)歷了一些回撤，但是可以看到2018年基金也遇到過相應(yīng)的情況，在風險釋放后，出現(xiàn)了很多好的投資機會。目前，我們通過在看好的能源領(lǐng)域變革、電動汽車以及整個經(jīng)濟復(fù)蘇的相關(guān)方向繼續(xù)配置和尋找機會。相信隨著時間的推移，恐慌情緒還是會過去，整個的市場向上機會仍存。

吳越：展望后市，中長期將重點圍繞三大主線進行布局。首先就是傳統(tǒng)消費領(lǐng)域里可選消費，將把握此次疫情造成的很多優(yōu)質(zhì)公司大幅下跌帶來的錯殺和錯誤定價機會，主要的行業(yè)包括餐飲、酒店、博彩、白酒、白電等；其次來自于傳統(tǒng)消費領(lǐng)域里的必選消費，中長期戰(zhàn)略性看好的受益于居民消費升級的賽道，包括啤酒、乳制品里的長期龍頭，以及部分具備通脹邏輯的汽車零部件公司。最后是新興消費這一偏成長維度的賽道，從中長期的角度而言，新興消費里可能主要看好的是消費服務(wù)業(yè)，主要包括在線教育、職業(yè)教育、外賣等一些消費服務(wù)業(yè)的龍頭企業(yè)，以及今年可能受益于整個流量的變遷以及5G拉動下的游戲內(nèi)容提供商。

陸彬：我們對于兩會后的市場比較樂觀，中國資本市場改革紅利正在持續(xù)釋放，居民資產(chǎn)加快配置公募權(quán)益基金，越來越多具備全球競爭力的優(yōu)質(zhì)公司登陸A股，當前中國資本市場正處于向上的“大周期”中。

以下四個方面或許存在結(jié)構(gòu)性的投資機會。1、以電動車為代表的新能源行業(yè)。2、以化工為代表的順周期行業(yè)3、我們看好軍工行業(yè)中的1-2個細分行業(yè)。4、大金融板塊中的保險和地產(chǎn)。

由于過去幾年是10-20%核心資產(chǎn)個股的牛市，當前市場估值較高，風險補償不足。但是，我們?nèi)耘f能從剩下的80-90%公司和行業(yè)中找到不少投資機會，當前或許是新一輪結(jié)構(gòu)性牛市的起點。

郝旭東：在以消費為代表的核心資產(chǎn)持續(xù)大漲后，估值和成長性匹配的前提下，后續(xù)市場或仍將是少數(shù)股票的牛市，但市場風格大概率將會趨于均衡，前期的優(yōu)質(zhì)賽道超額收益或?qū)⑷趸⒊掷m(xù)關(guān)注3個方面的投資機會：1、核心股票調(diào)整結(jié)束后，景氣持續(xù)、估值合理的相關(guān)標的；2、過去2年A股極度結(jié)構(gòu)化導致的部分被極度低估的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)龍頭個股的投資機會挖掘；3、部分景氣向上，估值在于底部的細分行業(yè)中小市值龍頭。

聶世林：結(jié)構(gòu)上，我們判斷2021年內(nèi)較多時間里，價值風格相對成長風格占優(yōu)，因為隨著中國經(jīng)濟從疫情中復(fù)蘇和貨幣政策恢復(fù)常態(tài)化，全年社融的趨勢是被動收緊的，總體宏觀流動性是收縮的，疊加實體經(jīng)濟對流動性的需求增加，滯留在資本市場的流動性是下降的趨勢。在這種環(huán)境下，注重盈利和估值相匹配的價值風格，可能跑贏靠流動性驅(qū)動的成長風格。疫情導致的低基數(shù)和企業(yè)盈利的恢復(fù)將帶來一批企業(yè)靚麗的盈利增長，今年選股的關(guān)鍵在于盈利增長和估值相匹配，順周期行業(yè)相對可能更有優(yōu)勢。我們看好的行業(yè)主要有以下幾類：地產(chǎn)及產(chǎn)業(yè)鏈、銀行、新能源。

黃惠宇：長遠來看，成長的賽道依然是機會更大的方向，科技創(chuàng)新依舊會引領(lǐng)未來的趨勢。因可再生能源的發(fā)展、氣候變化的應(yīng)對等長期產(chǎn)業(yè)趨勢仍在，所以在前沿科技領(lǐng)域有很好的選股能力的主動管理基金仍具備創(chuàng)造可觀的超額收益的能力。展望未來，因權(quán)益大趨勢向好，在此輪調(diào)整后，某些優(yōu)質(zhì)成長公司的價值得以顯現(xiàn)，而低估值、順周期板塊的行情可能還未走完，所以我們對全年整體權(quán)益資產(chǎn)的投資機會并不過于悲觀。全球經(jīng)濟進入后疫苗時代疊加大宗商品供給端可能存在的約束和風險，我們較為關(guān)注PPI通脹超預(yù)期、利率上行的環(huán)境下，資源類股票和資源行業(yè)基金在對沖通脹風險上所具備的投資機會。

（文章來源：中國基金報）