中信證券：預計美股仍有10%的調整空間！A股已步入平靜期

A股已經步入“慢漲三部曲”中的平靜期，市場有底有壓。貨幣寬松邊際變化的預期壓制美股估值，預計美股本輪仍有10%左右的調整空間。國內“兩會”政策符合預期，A股市場流動性仍處于緊平衡狀態。平靜期中新主線的配置價值在提升，包括月度維度的金融、順周期板塊，“碳中和”主題；季度維度的科技與國防安全，以及疫情受損行業恢復主線。

第一，國外方面，市場和美聯儲對本輪通脹的判斷有分歧，基本面和通脹上行加劇了市場對貨幣政策提前調整的擔憂，長端利率上行較快。當前對通脹判斷樂觀，且更重視就業的美聯儲近期出手壓制長端利率的可能性不大。預計本輪美債10年期收益率還有20-30bp的上行空間，高點在1.7%~1.8%，標普500動態估值還有5%~12%下修空間，對A股影響主要體現在投資者情緒方面。第二，國內方面，政府工作報告符合預期，貨幣政策不會“急轉彎”。新發基金熱度已明顯降低，但公募產品出現贖回潮的可能性很低，前期新發基金配置節奏放緩，機構端資金流入會更平穩，市場流動性依然處于緊平衡狀態。

A股已經步入平靜期，市場有底有壓，新主線的配置價值提升。具體主線方面，建議月度維度可適當增倉大金融中的地產、保險等低估高性價比防御板塊；并延續對化工、有色的強景氣度順周期板塊的配置；同時短期重點關注“碳中和”主題下短期受益最明顯的鋼鐵。季度維度建議重點布局“五大安全”領域中高性價比的科技安全(消費電子、半導體設備、信息安全)和國防安全(軍工)；同時增配去年因疫情受損的相關行業板塊，如汽車零部件、家電家居、旅游酒店、航空等。

海通證券：美債利率對A股是短期擾動，A股牛市格局沒變

①美債利率對A股是短期擾動，A股牛市格局沒變：企業盈利仍在回升中、市場情緒雖偏高但未極端。②高質量發展背景下無需糾結6%的GDP目標，科技創新、擴大內需、低碳經濟是今年“兩會”重要亮點。③高波動和輪漲是牛市后期特征，短期復蘇邏輯的后周期占優，如資源和金融，輪漲后重視科技+大眾消費。

中信建投證券：把握海外復蘇主線

A股市場延續了波動下跌，跌幅有所趨緩，與前期判斷相符。兩會之后，中國經濟仍然在景氣中平穩運行，PPI價格水平值得關注。當前驅動市場的主要是中國信貸利率上升和海外復蘇兩條主線。這種情況下，銀行、化工、交通運輸、景點等行業的景氣程度持續改善，將成為階段性占優行業。從長期來看，高端制造、科技創新仍然值得投資者堅持。

國泰君安證券：震蕩下沿，反彈在即

維持震蕩3450-3700，臨近下沿反彈在即。近兩周以來由于海外通脹預期的上升以及投資者對貼現率的擔憂，A股市場尤其是前期抱團股出現迅速且猛烈的調整。當下市場核心焦點在于貼現率預期上升與部分高估值股票之間的矛盾，但從整體A股來看估值并不貴，上證指數PE分位數43%，Wind全A為58%，中證500為26%，遠低于滬深300的74%與創業板指的84%。因此當前的問題其實更多的是結構性矛盾，而非總量問題。在中小盤結構當中，周期公司數量與市值占比均相對更高，隨著經濟復蘇的縱深與景氣的擴散，更多的抱團外的行業、公司有望進入盈利和估值的改善。另一方面，利率的上升一部分反映的是經濟增長的加快，其次是通脹預期的上行，在短期劇烈的通脹預期波動后，未來通脹預期的斜率有望收斂，恐慌情緒也有望逐步緩和。維持3450-3700震蕩判斷，臨近下沿，樂觀一些。

盈利景氣是核心，緊握結構的抓手。1)高景氣延續的全球原材料周期：石化(中海油服)/基化(萬華化學)；2)外延信貸依賴削弱、內生現金流創造能力增強+中游成本可轉嫁的共振方向：機械(紐威股份/博實股份)；3)兩會碳達峰、碳中和部署主題：新能源(寧德時代、億緯鋰能)；4)科技調整后機會：電子(立訊精密)4)受益于經濟修復與利率上升的金融：銀行(江蘇銀行)/保險(中國太保)。此外，看好南下港股，推薦稀缺性、盈利修復(石化/煤炭)兩主線。

華泰證券：布局中證500中的政府工作報告熱詞方向

政府工作報告重提保證流動性“合理充裕”，有望進一步推動期限利差修復，緩解國內流動性擔憂，美國非農就業數據強勁+1.9 萬億美元刺激擴容計劃過會背景下，美債長端利率“易上難下”，對應外資重倉股/機構抱團股在貼現率回升下或繼續有估值壓力，中證 500 依舊占優。今年政府工作報告文本重點聚焦“先進制造”、“碳達峰”、“數字中國”三大產業關鍵詞，從歷史規律看，兩會結束至 4 月政治局會議召開期間，歷年兩會“特質性”熱點板塊或有表現機會，建議布局中證 500 中與上述三大熱詞相關的二線龍頭，此外，亦可戰術布局國有大行地產公用事業等絕對低估值龍頭。

安信證券：短期有望企穩，交易性機會為主

從短期來看，美債收益率上行速度有所趨緩，并且近期美股對利率波動的反應已有趨于鈍化的跡象。另一方面，A股內部前期估值極端分化的情況已出現大幅收斂，接近過去十年均值水平。同時，微觀流動性整體穩定。預計短期市場有望企穩，但產生顯著反彈行情的條件目前尚在孕育中，預計更強的反彈動力需要等一季報預期升溫等條件配合，短期市場大概率以交易性機會為主。

從中期來看，美債收益率仍處于上行通道、美國經濟復蘇有望推動美元重新走強，而國內權益類新基金發行在核心資產大幅調整后可能趨緩，A股微觀流動性也面臨壓力。與此同時，國內經濟也面臨著信用擴張周期見頂回落的挑戰，等國內經濟“填坑”基本完成，輸入性通脹對中國有關行業的成本端及毛利率構成壓力等問題可能會引起市場更多關注。因此未來一個階段，判斷A股依然處于重心下移階段，處于長牛中的調整期，整體操作策略應該戰略上以防御為主，戰術上把握反彈，而且要利用反彈調整倉位和結構。當前行業重點關注：銀行、房地產、公用事業、煤炭、化工、有色、軍工等。主題關注：碳中和、數字經濟等。

廣發證券：風格切換，避鬧取靜

冰凍三尺非一日之寒，譬如人身患重疾，輕輕一碰就容易摔倒，過度歸結于外力是類同“碰瓷”，自身結構脆弱才是根本。微觀結構惡化是一個逐步積累的過程，慢性病的化解也需要籌碼交換和分散來解決，由于A股局部過熱而非全面高估，本輪指向風格切換而非牛熊轉換。

重點尋找人少估值合理、業績有改善且近期表現有韌性的方向：1。 “漲價”主線的順周期及科技(有色金屬/化工/半導體/面板)；2。 景氣拐點確認且低估低配大金融和科技(銀行、保險、計算機應用、傳媒)；3。 主題關注碳中和。

興業證券：繼續看好陽春三月，把握3條主線

“兩會”召開，貨幣政策符合預期，財政政策略超預期，全球復蘇，經濟基本面超預期向上，上市公司盈利往上；流動性，美債超預期上行，國內流動性心動大于幡動，高估值品種承壓。

整體來看，估值向下，盈利向上，倒春寒后，繼續看好陽春三月，做多全球復蘇主線。布局短期業績快速落地，而非講故事、炒預期的行業和個股。把握3條主線：1)全球復蘇，量價齊升的中上游周期制造品。2)從疫情中逐步恢復的服務型消費。3)碳中和主線。

國盛證券：反攻號角已經吹響，市場將再次進入上行窗口

調整之后，反攻號角已經吹響。未來一個月，市場將再次進入上行窗口。1)經歷春節假期以來的連續調整后，當前市場已回吐年初以來全部收益，由于前期快速上漲而累積的畏高、獲利了結情緒已顯著釋放。2)國內當前仍處在通脹上行初期，市場將繼續反映經濟復蘇預期。隨著全球經濟復蘇、大宗商品漲價等因素影響，國內PPI已在趨勢性回升，1月PPI同比0.3%為去年1月以來首次回正。與此同時，由于春節錯月以及豬價同比回落影響，1月CPI同比-0.3%，弱于預期的0.1%和上期的0.2%。因此，從短期來看，一方面當前國內通脹壓力仍較小，不會對貨幣政策形成制約，資金面維持相對寬松。另一方面，隨著后續經濟持續復蘇、通脹回升，企業盈利也將繼續改善。3)全球貨幣政策維持寬松，財政刺激也持續加碼。3月6日美國參議院已通過1.9萬億美元的紓困法案。待下周眾議院通過后，該經濟刺激計劃將遞交給拜登并正式落地。4)國內流動性最緊張的時候已經過去。當前7天shibor利率已由1月底的3%以上大幅回落至2%以下。5)兩會進行時，帶動國內市場政策預期升溫。

投資策略：沿著三條戰線積極參與跨年行情。全球共振復蘇下的化工、石油石化、有色等板塊；政策預期較高、長期景氣向好的新能源、半導體、“碳中和”等板塊；港股“明明白白”牛市繼續，積極配置港股科技巨頭和價值龍頭。

開源證券：抄底“白馬股”勝率不高，未來一個月內或不會企穩反彈

核心資產大幅回撤后，投資者開始關注抄底核心資產策略的可行性。梳理了歷史上機構重倉股的466只股票出現最大回撤后，僅有208只股票重新回到之前高點，有258只股票在經歷了最大回撤后成為了“曾經白馬”。從分行業的白馬股的回歸概率和回歸時間差異上給了當下投資者一種錯覺：只要選中了未來的好賽道，回本概率固然更高。但是值得思考的是，好賽道也是大多數時候基于歷史線性外推，如何站在2008年相信地產將會長期下滑，2013年篤定受困的白酒未來會實現龍頭份額提升與品牌溢價？從回本時間來看，已經調整的白馬股增速平穩可能是負擔，確定性意味著沒有預期差，股價可能需要長時間的估值消化。同時，投資者有更多選擇，歷史上看，在白馬股“回血”過程中，市場中存在收益率超過其底部到前期頂部收益率的個股占比最低在19.34%，最高有52.91%。從歷史上看，在急速經歷20%以上回撤后，白馬股出現短期反彈的概率并不可觀。兩周內漲跌幅均值僅為-0.51%，實現止跌反彈的比例不足50%；一個月內漲跌幅均值也僅為0.88%。絕大部分行業內的白馬股在經歷了短期較大回調(20%以上)后，押注未來兩周與一個月內企穩反彈的勝率并不高。

過去兩年缺失的價值發現正在歸來：統計數據顯示，過去兩年價值股機構投資者為買入成長股，選擇拋售組合中流動性較好的價值股，使得價值股在過去兩年的市場表現并非只是跑輸成長，甚至無法戰勝業績最差且估值昂貴的股票。市場在過去二年價值發現功能系統性缺失。2020Q4開始，價值股重新戰勝績差股，而近期出現跑贏成長股的跡象，價值回歸正在來臨?；赗OE的預期收益率也指示市場仍然廣泛存在機遇，如此前預計：價值/成長，大盤/小盤之間的關系應該得到重新平衡。當下應該配置：以地產、保險、銀行、交通運輸、鋼鐵、采掘、建筑、農林牧漁(養殖、種植鏈)為代表的PB-ROE視角的價值股。全球高名義增長下押注景氣擴散，中小市值選股請參考《中小市值的現象與本質》：其中傳媒、計算機個股機遇較多。

（文章來源：券商中國）