春節(jié)前，抱團(tuán)股加速拉升瘋漲，“要命3000”卻失血嚴(yán)重；過(guò)完年后，抱團(tuán)股劇烈崩塌，小市值股卻明顯穩(wěn)住，甚至績(jī)差的ST股大幅回升。那么風(fēng)光多年之后，抱團(tuán)股、白馬股、各類茅的好日子是否到頭，過(guò)去曾經(jīng)“輝煌”的小盤(pán)股是否又迎來(lái)了春天，風(fēng)水是否又要輪流轉(zhuǎn)了？

大小盤(pán)股的兩輪風(fēng)格分化

稍微熟悉A股行歷史的同學(xué)，可能都了解2016年前后A股市場(chǎng)風(fēng)格巨變。此前的大概七八年時(shí)間，那時(shí)候是小盤(pán)股、績(jī)差股的天下，炒小炒殼是A股重大特色，那時(shí)價(jià)值投資者、基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者“不敢吭聲”，完全搞不贏一把梭ST股的大爺，這種情形在2015年達(dá)到高潮。

我們簡(jiǎn)單的以中證100和中證1000，簡(jiǎn)單作為大盤(pán)價(jià)值股和小盤(pán)股的代表。中證100主要為A股市值前100大的股票，中證1000大概為市值第801到1800的股票，實(shí)際上A股目前超4000只股票，不過(guò)目前未發(fā)現(xiàn)更合適的規(guī)模市值更小指數(shù)代表。

這種情形一個(gè)明顯的現(xiàn)象是在2016年之前，炒小股票的收益很高，一些炒小的個(gè)人和機(jī)構(gòu)，賭重組和殼價(jià)值，以及一些以小市值為因子的量化投資，表現(xiàn)非常生猛，就連以前的一位“公募一哥”也買(mǎi)小股票賭重組股，殼價(jià)值明顯。如今幾乎沒(méi)有人再說(shuō)炒殼股了。

以本人曾經(jīng)的朋友圈來(lái)看：以前感覺(jué)只要每年年初買(mǎi)入市值排名靠后的一堆小股票，啥都不用干，躺贏。

然而，到2015年連續(xù)出現(xiàn)“千股跌停”的異常股災(zāi)之后，而后注冊(cè)制逐步實(shí)施，從2016年開(kāi)市，漂亮50、價(jià)值風(fēng)格驟起，小盤(pán)股開(kāi)始一年不如一年，“漂亮50”和“要命3000”又開(kāi)始了新的極致分化。

可以看出，從2016年以來(lái)，中證100指數(shù)又開(kāi)始“逆襲”，漲勢(shì)不斷超越中證1000，并且兩者的差距不斷擴(kuò)大。到2021年年初也算是拉到一個(gè)更大的缺口。

最近5年，中證100與中證1000指數(shù)走勢(shì)對(duì)比

當(dāng)然，如果用基金重倉(cāng)股指數(shù)代表抱團(tuán)股，用ST概念指數(shù)代表小盤(pán)股也是一種方法，更能反映后來(lái)兩者差異的拉大。不過(guò)ST概念指數(shù)的基日為2013年12月底，基金重倉(cāng)指數(shù)的基日為2018年7月，并不夠全。也可以大致作為觀察。

若是以基金重倉(cāng)指數(shù)(和ST指數(shù)對(duì)比，2017年至今，基金重倉(cāng)指數(shù)實(shí)際從2018年7月開(kāi)始，等于少算了)大漲超75%，而ST指數(shù)暴跌54.82%。以中證100和中證1000同樣差距明顯。

風(fēng)格分化又到了的極致點(diǎn)？

值得注意的是，大小盤(pán)股的分化，或者漂亮50、抱團(tuán)股與要命3000、散戶股，在這個(gè)牛年春節(jié)前出現(xiàn)加速分化。比如春節(jié)前最后的2月1日到2月10日，中證100和基金重倉(cāng)指數(shù)加速拉升，中證100指數(shù)短短幾個(gè)交易日漲逾9%，而中證1000和ST指數(shù)卻在下跌。

春節(jié)后2月18日到最新的2月26日，突然出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，中證100和基金重倉(cāng)的抱團(tuán)股劇烈下挫，頂流基金凈值暴跌，中證100指數(shù)牛年開(kāi)年至今跌逾8%，基金重倉(cāng)指數(shù)跌超9%，然而中證1000和ST股卻逆勢(shì)上漲，ST指數(shù)漲逾7%。風(fēng)格變化明顯。

我們通過(guò)中證100和ST指數(shù)的走勢(shì)來(lái)看。

小盤(pán)股的時(shí)代能否再次到來(lái)？

可以看出，過(guò)去很長(zhǎng)一段時(shí)間，A股炒新炒小炒殼風(fēng)氣嚴(yán)重，在2016年之后價(jià)值投資風(fēng)格重新占據(jù)上風(fēng)，基金等機(jī)構(gòu)投資者這幾年再度風(fēng)光，“炒股不如買(mǎi)基金”盛行了好幾年，抱團(tuán)股的估值也一再走高，直至近期出現(xiàn)劇烈動(dòng)蕩。

如何看待近期抱團(tuán)股的暴跌，風(fēng)格會(huì)否再度輪回到小市值股？這里有幾位大佬的觀點(diǎn)值得參考。

近期有一位觀點(diǎn)頂流基金大佬對(duì)2021年市場(chǎng)表示悲觀，表示不看白酒、新能源、光伏等熱門(mén)板塊，而這些很多是基金抱團(tuán)重倉(cāng)持股。該頂流基金經(jīng)理認(rèn)為所謂核心資產(chǎn)估值過(guò)高。然而即使是認(rèn)為抱團(tuán)股存在高估，這位大佬的方向也是降低倉(cāng)位，及買(mǎi)入低估值的地產(chǎn)、銀行等板塊。并沒(méi)有看好小市值股，地產(chǎn)銀行也都是大市值股票，只是屬于冷門(mén)板塊。

筆者牛年開(kāi)年后訪談了兩位65后也就是超50歲的“老基金經(jīng)理”，這兩位分別從事公募私募，都是少有的20多年的投資老將，其中一位非常鮮明的認(rèn)為A股行業(yè)直接還會(huì)因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)基本面景氣變化而輪動(dòng)，長(zhǎng)時(shí)間的簡(jiǎn)單的市值風(fēng)格輪動(dòng)應(yīng)該不會(huì)再發(fā)生了。

公募的投資老將也是位不抱團(tuán)的，精選個(gè)股行業(yè)分散。他認(rèn)為，并不否認(rèn)白酒、新能源股等很多抱團(tuán)股的價(jià)值，但這個(gè)價(jià)格自己看不太懂，還是專注自己看得懂的很多價(jià)值股和成長(zhǎng)股，可能不熱們、不耳熟能詳，但市值也并不小有幾百億，2021年風(fēng)格不會(huì)再那么極致，會(huì)有所均衡，二三線的價(jià)值股和成長(zhǎng)股也會(huì)有機(jī)會(huì)，還是要看有無(wú)成長(zhǎng)性和價(jià)值、估值是否合理。

這位公募老將雖然也不參與抱團(tuán)，但還是從價(jià)值和成長(zhǎng)基本面出發(fā)，對(duì)于純粹小市值股也不感冒。

擅長(zhǎng)全球宏觀研判、量化跟蹤市場(chǎng)的私募投資老將，在宏觀擇時(shí)方面也是高手，對(duì)于市場(chǎng)變化也是很敏感的，他的量化覆蓋所有行業(yè)和整個(gè)市場(chǎng)，然而在他看來(lái)，大小市值輪動(dòng)的時(shí)代早已過(guò)去，機(jī)構(gòu)化、國(guó)際化、專業(yè)化是大勢(shì)所趨，不會(huì)再像過(guò)去那樣長(zhǎng)期的大小市值風(fēng)格輪動(dòng)了。

確實(shí)，過(guò)去炒小市值股的重要邏輯是重組和殼價(jià)值，如今注冊(cè)制時(shí)代基本沒(méi)人再提殼價(jià)值，垃圾股不斷退市，A股市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入了機(jī)構(gòu)化時(shí)代，“炒小”估計(jì)是一去不復(fù)返。

（文章來(lái)源：中國(guó)基金報(bào)）