昨日是牛年春節(jié)后第三個(gè)交易日，機(jī)構(gòu)抱團(tuán)股集體重挫，貴州茅臺(tái)現(xiàn)最近7個(gè)多月最大跌幅。

多位機(jī)構(gòu)人士在接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)，普遍認(rèn)為抱團(tuán)股調(diào)整是對(duì)前期資金推動(dòng)的急漲行情的修正，短期相對(duì)更看好順周期等領(lǐng)域投資機(jī)會(huì)。不少基金經(jīng)理認(rèn)為，這一波調(diào)整或許也會(huì)帶來(lái)布局良機(jī)，正好“春播”。

記者還從銀行渠道人士處獲悉，雖然昨日市場(chǎng)經(jīng)歷調(diào)整，但多只新發(fā)基金吸金總規(guī)模超過(guò)450億元。其中，明星基金經(jīng)理洪流的新基金吸金約340億元，上投摩根基金經(jīng)理孫芳新基金認(rèn)購(gòu)規(guī)模也超過(guò)80億元，華泰柏瑞稀土ETF、華寶化工ETF認(rèn)購(gòu)規(guī)模分別為20億元、10億元，實(shí)現(xiàn)首日售罄。

抱團(tuán)股周期股走勢(shì)各異

行情數(shù)據(jù)顯示，2月22日A股市場(chǎng)各大指數(shù)普遍下跌，上證指數(shù)下跌超過(guò)50點(diǎn)。白酒股走勢(shì)最具代表性，中證白酒指數(shù)跌幅超過(guò)7%，創(chuàng)下該指數(shù)半年多來(lái)最大單日跌幅。醫(yī)藥、家電等多個(gè)機(jī)構(gòu)重倉(cāng)的板塊和個(gè)股也紛紛大跌。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)大跌超過(guò)4%。創(chuàng)業(yè)板權(quán)重股多為基金等機(jī)構(gòu)重倉(cāng)的股票。

從近日機(jī)構(gòu)、北上資金等的動(dòng)向看，短期分歧較為明顯。比如，22日當(dāng)天陽(yáng)光電源成交超百億元，龍虎榜顯示深股通資金在買(mǎi)入12.08億元的同時(shí)，也大舉賣出11.65億元，同時(shí)現(xiàn)身的兩家機(jī)構(gòu)席位總體賣出額多于買(mǎi)入額。

在抱團(tuán)股普跌的同時(shí)，A股市場(chǎng)呈現(xiàn)另一番景象。昨日有色、鋼鐵、石油、煤炭等周期股普遍大漲，其中有色股漲勢(shì)最為明顯，短短6個(gè)交易日整體漲幅一度超過(guò)30%。

周期股的上漲背后，是大宗商品的連續(xù)暴漲，包括基本金屬、化工品在內(nèi)，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)多個(gè)商品期貨品種短期漲勢(shì)驚人。大宗商品的連續(xù)上漲推升全球通脹預(yù)期，從而也催生全球資金面緊縮的預(yù)期，這可能是包括A股非周期股調(diào)整誘因之一。

消費(fèi)升級(jí)仍有空間

對(duì)于機(jī)構(gòu)抱團(tuán)股連續(xù)殺跌現(xiàn)象，華安證券研究認(rèn)為，市場(chǎng)大跌原因主要在于：第一，短期流動(dòng)性持續(xù)超預(yù)期大規(guī)模凈回收。節(jié)后的三個(gè)交易日央行在公開(kāi)市場(chǎng)凈回收短期流動(dòng)性高達(dá)3800億元，使得市場(chǎng)對(duì)貨幣政策態(tài)度產(chǎn)生疑惑和擔(dān)憂；第二，短期流動(dòng)性快速回收直接導(dǎo)致了抱團(tuán)品種估值大幅回撤。近日跌幅居前的都是前期強(qiáng)勢(shì)板塊和抱團(tuán)品種，同時(shí)也是估值百分位靠前的行業(yè)，在持續(xù)快速回收流動(dòng)性背景下，引發(fā)了強(qiáng)勢(shì)板塊和抱團(tuán)高估值板塊的負(fù)向反饋；第三，北上資金接連賣出貴州茅臺(tái)，海內(nèi)外疫情逐漸好轉(zhuǎn)、疫苗接種加速等也起到了進(jìn)一步抑制抱團(tuán)品種估值的效果。

證券時(shí)報(bào)記者就此采訪多位基金經(jīng)理。這些人士在談及后市時(shí)認(rèn)為，白酒股下跌與市場(chǎng)流動(dòng)性收緊有關(guān)，抱團(tuán)股調(diào)整是對(duì)前期資金推動(dòng)的急漲行情的修正，短期相對(duì)更看好順周期等領(lǐng)域投資機(jī)會(huì)。

招商基金量化投資部副總監(jiān)、招商中證白酒指數(shù)基金經(jīng)理侯昊表示，節(jié)前白酒板塊受預(yù)期改善及事件性因素帶動(dòng)漲幅較大，節(jié)后受流動(dòng)性收緊及市場(chǎng)風(fēng)格調(diào)整影響，板塊出現(xiàn)一定回調(diào)，更多是情緒面、資金面影響。白酒基本面仍相對(duì)較好，高端白酒價(jià)格維持高位、庫(kù)存相對(duì)低位，龍頭白酒供不應(yīng)求，高端酒整體動(dòng)銷增長(zhǎng)顯著。

“中長(zhǎng)期行業(yè)趨勢(shì)來(lái)看，消費(fèi)升級(jí)和集中度提升仍有空間，頭部品牌有望持續(xù)享受行業(yè)紅利。拉長(zhǎng)投資周期看，白酒板塊仍有較好的配置價(jià)值。”侯昊表示。

鵬華酒ETF基金經(jīng)理張羽翔表示，近期酒板塊調(diào)整的原因多是情緒面和貨幣政策方面的影響。“現(xiàn)階段海外和國(guó)內(nèi)的貨幣政策，對(duì)于高估值的板塊均存在負(fù)面影響，前期漲幅較大的酒類板塊存在調(diào)整的需求，春節(jié)期間完整的實(shí)際銷售情況，需要1～2周才能真正從渠道匯總上來(lái)。”他表示，根據(jù)當(dāng)前相關(guān)渠道反饋的數(shù)據(jù)結(jié)果，春節(jié)期間酒類消費(fèi)良好、動(dòng)銷好、庫(kù)存低、價(jià)格穩(wěn)定，經(jīng)過(guò)負(fù)面情緒釋放，酒類板塊短暫調(diào)整后，靜待一季報(bào)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)落地驗(yàn)證業(yè)績(jī)。

一些私募也發(fā)表了自己的看法。深圳鑫然投資投資經(jīng)理黃穎表示，部分白馬股由于被過(guò)分前置預(yù)期定價(jià)，因此出現(xiàn)回調(diào)屬于正?，F(xiàn)象。同時(shí)，當(dāng)天市場(chǎng)還有2000多只個(gè)股上漲，這代表了部分中小盤(pán)股票定價(jià)的合理回歸，但也有部分是純粹的資金尋找低價(jià)股行為，或?qū)⒉豢沙掷m(xù)。

“優(yōu)質(zhì)企業(yè)累計(jì)漲幅過(guò)大，在經(jīng)濟(jì)全面向好之時(shí)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯上升，傳統(tǒng)優(yōu)質(zhì)企業(yè)提升估值，部分資金涌入傳統(tǒng)周期股票，是導(dǎo)致市場(chǎng)風(fēng)格發(fā)生變化的主要原因。但投資的是企業(yè)不是炒股票，優(yōu)質(zhì)企業(yè)經(jīng)歷回調(diào)后還會(huì)繼續(xù)受到市場(chǎng)追捧，而傳統(tǒng)周期公司估值上升后會(huì)面臨一定的回調(diào)壓力。”榕樹(shù)投資董事長(zhǎng)翟敬勇說(shuō)。

星石投資也認(rèn)為，周一市場(chǎng)表現(xiàn)仍是“通脹交易”在A股的演繹。春節(jié)期間全球大宗商品價(jià)格飆漲，通脹預(yù)期驟然升溫，十年期美債利率快速上行20bp破1.3%，因此有色板塊春節(jié)后表現(xiàn)突出。本輪通脹實(shí)為十年產(chǎn)能收縮后的再通脹，通脹中樞的抬升是必然趨勢(shì)。

調(diào)整帶來(lái)布局良機(jī)

對(duì)于機(jī)構(gòu)抱團(tuán)股整體下跌，不少基金經(jīng)理認(rèn)為這一波調(diào)整也會(huì)帶來(lái)布局良機(jī)。

諾德基金經(jīng)理應(yīng)穎認(rèn)為，節(jié)后市場(chǎng)風(fēng)格繼續(xù)呈現(xiàn)切換，指數(shù)端拉長(zhǎng)看，緩慢上漲的趨勢(shì)或?qū)⒊掷m(xù)，抱團(tuán)個(gè)股的下跌或是對(duì)前期資金推動(dòng)下急漲行情的修正，也是對(duì)高估值的修正，個(gè)股端后期此類修正仍將有概率發(fā)生。但是拉長(zhǎng)看，隨著業(yè)績(jī)端的兌現(xiàn)，部分估值端逐漸回落的個(gè)股仍有上行概率，對(duì)于白酒端，高端類白酒從春節(jié)銷售數(shù)據(jù)看，趨勢(shì)相對(duì)較好，基本面相對(duì)堅(jiān)挺。

“指數(shù)大跌只是結(jié)果，背后更多反映的是市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。”匯豐晉信首席宏觀及策略師閔良超表示，雖然指數(shù)跌幅較大，但從結(jié)構(gòu)看，主要是過(guò)去兩年漲幅較大、估值相對(duì)較高的大市值龍頭公司在調(diào)整。

閔良超指出，過(guò)去幾年，一些白馬龍頭股，尤其是消費(fèi)類個(gè)股的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)相對(duì)穩(wěn)定，但估值卻經(jīng)歷大幅提升，背后隱藏了一定的風(fēng)險(xiǎn)。但由于市場(chǎng)過(guò)于追求業(yè)績(jī)“確定性”，使得不少公司的估值維持了較高溢價(jià)。低估值順周期板塊隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇迎來(lái)了景氣度的大幅回升，低估值板塊的機(jī)會(huì)開(kāi)始被市場(chǎng)所認(rèn)識(shí)。因此近期的指數(shù)表現(xiàn)，實(shí)際上更多是投資者進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整的結(jié)果。更應(yīng)該去關(guān)注指數(shù)下跌背后的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變化，而不用過(guò)度關(guān)注指數(shù)調(diào)整本身。

平安基金也認(rèn)為，短期無(wú)需過(guò)度擔(dān)憂，春節(jié)后市場(chǎng)資金面緊張的局面正在緩解，同時(shí)偏股基金仍在高速發(fā)行。配置上，保持謹(jǐn)慎樂(lè)觀，積極尋找估值和基本面匹配的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。雖然核心資產(chǎn)短期調(diào)整，但這些公司都是中國(guó)各行各業(yè)經(jīng)過(guò)充分競(jìng)爭(zhēng)過(guò)后脫穎而出的行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，擁有強(qiáng)勁的長(zhǎng)期盈利能力與成長(zhǎng)空間。

值得注意的是，不少私募在節(jié)前已提前調(diào)倉(cāng)應(yīng)對(duì)。

泊通投資盧洋指出，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率的上行，是投機(jī)氣氛最好的滅火器，它會(huì)影響股票DCF或者FCF估值模型的折現(xiàn)率，也會(huì)影響杠桿資金的融資成本。所以，那些以“追逐趨勢(shì)、繼續(xù)泡沫化”為投資策略的基金要小心了。

“我們現(xiàn)在組合共持有近40家上市公司，低估值藍(lán)籌持倉(cāng)較為集中，余下則大多是中小市值公司，持倉(cāng)較為分散，且均為相應(yīng)新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域里遙遙領(lǐng)先的第一名。”盧洋說(shuō)。

部分提早布局周期股的私募，近期業(yè)績(jī)出現(xiàn)快速攀升。從渠道反饋數(shù)據(jù)看，節(jié)后的18日、19日，百億私募高毅資產(chǎn)和重陽(yáng)投資部分產(chǎn)品的預(yù)估收益率達(dá)到5%，今年以來(lái)收益率更是超過(guò)20%。

在節(jié)前完成調(diào)倉(cāng)的還有黃穎。“我們?cè)诠?jié)前已經(jīng)提前逐步減低消費(fèi)醫(yī)藥中高估值和過(guò)分定價(jià)到遠(yuǎn)期的股票的權(quán)重。同時(shí)逢跌加倉(cāng)周期資源股，加倉(cāng)低估值龍頭，重倉(cāng)周期。另外對(duì)于部分認(rèn)可估值的白馬股票，我們選擇繼續(xù)持有，如果進(jìn)一步下跌，將會(huì)給我們一個(gè)更好的買(mǎi)入時(shí)機(jī)。”在黃穎看來(lái)，目前市場(chǎng)正處于上游利好的階段，因此短期堅(jiān)定看好上游周期并重倉(cāng)。但周期品的投資因?yàn)樯唐穬r(jià)格彈性極大，會(huì)根據(jù)供需關(guān)系、庫(kù)存情況來(lái)判斷基本面運(yùn)行情況，以此來(lái)決定投資節(jié)奏。另一方面，宏觀周期目前對(duì)中游是可能有擠壓的，所以對(duì)于中游制造會(huì)有所回避。