中信證券：港股未來對A股增量資金不會產生明顯分流，配置繼續緊扣兩條主線

散點疫情影響下，市場將經歷基本面預期的下修和流動性預期的上修，整體仍維持輪動慢漲格局。未來增量資金的入場依然可期，在年報預告披露窗口，新舊資金置換將短暫強化原有市場結構。但進入2月，預計板塊資金輪動后市場將進入均衡狀態，輪動慢漲下半場將逐步從盈利驅動轉向資金驅動。

首先，此輪散點疫情的爆發一定程度影響一季度經濟恢復節奏，預計流動性政策邊際收緊的時點進一步延后，直至疫情得到完全控制、或消費等指標出現明顯改善。其次，A股增量市場流動性仍處于慣性上行的階段，未來南下資金流入港股速度會有所放緩，不會對增量資金產生明顯分流。最后，市場進入關鍵區域，個人投資者存量資金向機構增量資金的置換將加速，短暫強化原有市場結構，板塊間的資金接力仍在持續，置換完成后市場將進入均衡狀態。

配置上，繼續緊扣“順周期”和“五大安全”兩條主線，從行業景氣層面出發把握海外工業品漲價補庫存以及國內可選消費輪動，從“五大安全”戰略層面出發重點關注當前仍具性價比的品種，包括半導體設備、信創、稀土、軍工、飼料和種子等。此外，繼續戰略性增配性價比更優的港股，重點關注互聯網龍頭、電信運營商和在線教育。

中信建投證券：港股并非絕對的價值投資洼地，不建議全面加倉

港股在全球經濟曲折回升的背景下，港股會波動回升。但港股并非絕對的價值投資洼地。在銀行、地產等前景相對暗淡的行業港股并沒有估值優勢。消費、醫藥等行業港股更貴。大陸投資者選擇美團、小米、騰訊、港交所等A股稀缺標的是可以的，但是不建議全面加倉港股。

維持2021年市場寬幅震蕩的觀點不變，全年市場分化將更加極致的演繹。淡化指數、強化制造是全年最優策略。從當前市場來看，光伏、新能源車等行業將持續表現，疫苗和檢測等生物醫藥行業、稀土為代表的稀有金屬行業、PTA和PX為代表的化工行業將存在具有性價比的優質標的，建議投資者加配。

海通證券：港股的科技股和低估價值均有機會

今年來港股領漲全球、南下資金激增，原因是港股低估值、基本面改善。截至1月22日，南下資金累計凈流入港股1.96萬億港元，當前持股市值已經漲至2.58萬億港元，占全部港股總市值的3.2%。從行業結構看，南下資金累計存量中持倉額最多的行業分別是資訊科技、金融和可選消費，占比分別達29.0%、26.0%、12.7%，1月以來增持最多的行業分別是資訊科技業和電訊業；從個股看，在南下資金累計存量中持倉最多的前十大重倉股持倉總市值占比達45%，1月以來增持最多的個股分別是騰訊控股、中國移動和中國海洋石油。整體上看港股科技股估值相對A股更有優勢。

參考16-17年，港股對基本面更敏感，中國上市公司基本面回升將不斷得到印證，A股處于基本面+情緒面驅動的牛市第三階段。A股春季行情仍在路上，短期重視大金融，全年看好科技+大眾消費。

國泰君安證券：春節前抱團難見瓦解，當前南下將如19年北上

經歷2020年兩輪非基本面超預期推動的行情(第一輪是疫情帶來的對確定性溢價的追逐推升估值，第二輪是流動性寬松推升的估值)，當前藍籌股股價脫離基本面進入交易主導。因流動性“不急轉彎”、居民配置力量等因素，短期抱團難瓦解；但中期投資維度，必須要重視其中風險。當前，風險偏好處于低位、宏觀流動性“不急轉彎”、微觀流動性超預期三因素共振延續，藍籌股泡沫不只一剎的花火，春節前均難見明顯瓦解。

流動性疊加估值，當前南下將如19年北上。微觀流動性超預期是居民配置力量強化的結果，背后的關鍵是無風險利率下行。一方面，12月以來一年期銀行理財產品預期年收益率快速下行并創下歷史新低(3.45%)；另一方面，銀行理財產品與余額寶利差大幅收縮至1.22%的低位。2021年無風險利率具備進一步下行的可能。資金+估值，促成當前南下如19年北上。

正視藍籌股泡沫，推薦有漲價預期的周期品，及南下投資三主線。A 股史上第一次藍籌股泡沫背景下，2020Q4主動偏股型公募基金持有港股市值環比增加 1366.16 億元是部分機構“畏高”情緒的體現。后續公募基金仍具約5000億元的港股加倉額度，“彈藥”充足。除了A股繼續推薦漲價預期、估值低的周期品(有色、石化、化工)，繼續看好繼續推薦港股投資的三條主線：1)稀缺性。互聯網綜合服務商、線上消費和電子產品等；2)優質性價比。石化、有色、建材、煤炭等；3)逆境反轉。交運、博彩。

中金公司：港股比A股有更多機會，可從四條思路選股

現階段，港股比A股有更多機會。第一點是增長。中國增長仍在復蘇，2021年盈利維持高增長，自上而下估計香港中資股2021年將實現15-20%的盈利增長，港股市場相對更看重盈利。第二點是流動性。相比A股，港股更受國際流動性影響。雖然當前大陸政策逐步“轉彎”，但海外因為疫情防控相對滯后、政策依然相對寬松，因此港股市場的流動性也收到支持。資金流向監測顯示，海外資金已經連續21周流入香港。第三是估值優勢，香港市場估值依然比A股具備估值優勢，A/H上市公司的港股折價依然高達~37%，同類行業的對比也顯示多數行業港股比A股估值要低。折價會縮小，但不會消失。第四，壯大的新經濟板塊。近年來港股上市規則的變化，吸引大陸新經濟類公司近年持續在香港上市，也對大陸資金形成吸引力，近期因為事件沖擊部分中資龍頭股估值被壓制歷史最低水平，也吸引了部分大陸資金南下。

當前港股可以從以下四條思路選股：1)優質互聯網及科技領域龍頭；2)A/H兩地上市港股大幅折價、大市值、估值偏低、基本面穩健或改善的港股；3)A股相對稀缺或在港股具備特色的獨特公司；4)近期受事件影響估值大幅下降的龍頭藍籌公司。

廣發證券：港股新一輪牛市啟動，A股布局順周期漲價+科技

趨勢上：業績預期上修、海外風險下修、人民幣升值預期以及AH高溢價共振，港股新一輪牛市啟動。結構上：南下資金集中持倉港股優質資產(騰訊控股/中國移動/中海油/中芯國際/美團5家公司的南下資金合計流入額占比超過70%)。南下資金持續流入帶來AH指數溢價收斂，近期AH溢價收斂的行業主要集中在具備產業趨勢的科技+盈利預期修復的順周期(建筑、地產、化工、輕工、金融、機械)。

清晰的盈利上升周期中若金融條件未大幅緊縮，A股仍處“春季躁動”。疫苗落地改變了疫情對股市的作用邏輯，疫情反復約束企業供給，反而會助力“漲價”順周期。建議配置：1。 出口鏈和 “內需”共振的可選消費(汽車/家電)；2。 “漲價”主線的順周期及科技(有色金屬/半導體/面板/新能源)；3。 疫情反復受益的必需消費(醫藥檢測/小食品/游戲)。主題投資關注國企改革(上海深圳國資區域實驗)。

興業證券：兩會前是做多時間窗口

看好市場，歲末年初，兩會前是做多的時間窗口。從基本面角度來看，從宏觀到微觀，整體經濟展現出較好的韌性，需求端國內外亦在積極改善。流動性則宏觀流動性仍將處于較為寬松格局，無通脹不緊縮；股市流動性在權益時代下的居民配置、機構配置、全球配置仍在加速。

行業配置角度來看，成長擴散+復蘇主線(中上游周期品)是當前配置的2條主線。1)風險偏好提升+流動性寬松+政策催化+業績改善，四重利好疊加，成長股有望向其他方向擴散。2)國內經濟復蘇+民主黨實現“blue sweep”，海外刺激預期提升，經濟復蘇主線，中上游周期品改善大趨勢。

安信證券：南下補配港股不改A股春季行情

南下資金大舉流入港股反映的是內地權益市場流動性的溢出和香港市場風險偏好的改善。對港股來說，南下資金的大舉涌入重在補配港股核心資產，對這一過程持續的時間可能不會太長。而后續進一步提升對港股的配置則需要A股的投資者對港股的交易規則、公司基本面、流動性情況有更多的了解和熟悉。對A股來說，南下資金屬于流動性的“溢出”而非“失血”，A股的后續行情更多的取決于自身流動性環境的變化，當下充裕的流動性環境依然足以支持春季行情持續。

行業關注：醫藥、計算機、軍工、電子(面板)、光伏、汽車(包括新能源汽車)、小家電、化工、有色、機械等。

新時代證券：市場處在新一輪上漲的初期

2021年Q1，居民資金將會從多渠道流入股市，公募基金發行、兩融余額均已經出現了較快的回升，按照比較常見的季節性規律，居民資金最熱的時候可能要到3月。如果1-2月上漲過快(比如達到了7月的速度)，可能會提前透支。經濟層面新的催化劑重點關注1月的信貸和3月份開工情況。整體來看，未來一個季度，主導市場的力量是增量資金，目前市場處在新一輪上漲的初期。

未來1個季度，市場上漲的主要驅動力將由之前的盈利預期改善，階段性變為增量資金，板塊表現也會隨之有所變化，大部分板塊都將有絕對收益。成長股的估值調整已經比較充分，存在估值修復的可能，特別是增量資金進來的初期。2021年基本面預期最高的新能源車和軍工，將會繼續吸引增量資金，近期可能依然是最強的方向。周期金融前期的表現比預期的弱，背后主要原因不是基本面，而是投資者認識和學習的慣性轉變比較慢，周期金融依然建議超配，很有可能越來越強，特別是年報季報披露期和春節后開工。重點關注汽車、軍工、有色、化工、券商、銀行。

國盛證券：港股“明明白白”的牛市才剛開始，不必擔心虹吸A股

不必擔心港股虹吸A股，當前已是增量市場，不能用存量博弈思維看問題。南下資金規模突然“膨脹”，這其中很重要的一部分原因在于公募基金的加速發行：2020年以來，隨著公募基金的快速發行，其配置港股的比例也在逐季提升。2021新年以來公募基金發行進一步加速，至今偏股型基金發行規模已達3418.9億。在1月尚未結束的情況下，已創下單月發行規模歷史新高。在存量和增量的共同推動下，南下資金引領了港股“明明白白”的牛市，而A股市場也同樣受益跨年行情再創新高。因此，不能簡單認為港股上漲、國內資金加速南下就是對A股的虹吸。在以公募為代表的機構資金加速入場之下，A股早已是一個增量市場而并非存量市場。而在增量資金澆灌下，港股“明明白白”的牛市才剛剛開始，而A股機構牛、結構牛也將繼續。

跨年行情圓滿演繹，短期市場依然無憂。1、拜登上臺，全球市場風險偏好有望迎來修復。2、此前12月社融增速超預期回落引發市場擔憂。但已反復強調，這并不意味著市場流動性的系統性收緊。而是從去年下半年的“緊貨幣+寬信用”向“寬貨幣+緊信用”轉變。這帶來的更多的不是市場整體的風險，而是市場風格的變化。3、更重要的，在宏觀流動性不會大放大收，以機構資金為主導的增量資金持續、穩定流入的情況下，A股市場流動性將長期維持充裕。無論是A股還是港股的優質資產，在增量資金澆灌下均將持續受益。

（文章來源：券商中國）