近期A股市場呈現極致的大分化格局，“機構抱團”、“龍頭溢價”再度引發熱議，不少投資者開始擔憂“抱團瓦解”、“抱團崩盤”。

對此，國盛證券指出，A股市場步入“大分化”時代，龍頭抱團成為新常態。過去幾年A股龍頭大幅跑贏，本質上是隨著A股機構化進程加速推進，龍頭迎來價值重估，龍頭逐漸從折價走向溢價。

全球龍頭估值對比，當前A股龍頭估值并未泡沫化。A股龍頭從折價走向溢價，當前估值基本上與全球龍頭接軌，估值修復基本完成。但與全球龍頭相比，A股龍頭估值與盈利較為匹配，整體仍處于合理區間，并未泡沫化。

從長期來看，機構化是走向成熟的必經之路，未來龍頭將持續維持溢價。居民資金與外資仍在加配A股，機構化浪潮下，市場定價體系從PE向EPS切換，景氣越來越成為決定市場走勢的核心變量。存量經濟下，優質龍頭將持續受到資金的青睞，流動性進一步向龍頭集中、龍頭長期溢價。

從短期看，當前龍頭從折價走向溢價，龍頭估值修復基本完成，未來將從估值驅動轉向盈利驅動。而當前A股龍頭景氣并未發生改變，短期估值過高更可能通過震蕩消化估值，而非靠大跌殺估值。