本周以來，“抱團股”出現(xiàn)大幅調(diào)整，松動端倪初現(xiàn)，關(guān)于“抱團現(xiàn)象”的討論日趨激烈。

1月15日，證券時報特邀中信建投證券首席策略分析師張玉龍做客時報會客廳，為投資者解析12月金融數(shù)據(jù)，解讀2021年投資機會。

市場流動性充裕，短期波動是機會不是風(fēng)險

證券時報記者：本周(1月11日-15日)以來，之前連續(xù)上漲的一些“抱團股”出現(xiàn)了明顯回調(diào)，您認為短期市場出現(xiàn)大幅調(diào)整意味著什么？

張玉龍：1月開始，軍工、光伏、新能源汽車這三個方向漲幅較大，而其他行業(yè)表現(xiàn)一般，市場出現(xiàn)了極致的分化。短期市場的下跌，核心原因是目前估值水平相對較高。另外，央行近日頻繁的公開市場操作引發(fā)了一定的流動性擔(dān)憂。但我們認為，這種波動是機會而不是風(fēng)險 。

證券時報記者：那您怎么看這種“抱團”現(xiàn)象？

張玉龍：“抱團”其實是表示大家的認知趨同，投資行為也趨同。公司基本面非常好，才會得到公募基金的一致認可。當(dāng)出現(xiàn)“抱團”瓦解的時候，一般是公司業(yè)績不及預(yù)期，或出現(xiàn)了更好的投資機會。

證券時報記者：1月15日盤中，“抱團”股依然劇烈波動，銀行股卻迎來大漲，您怎么看當(dāng)下銀行股的投資機會？

張玉龍：我對銀行的看法比較保守，認為是一個比較平淡的行業(yè)。如果是長期投資者，從股息率角度考慮，投資銀行會有較為穩(wěn)定的分紅(一般為5-7%)，可以當(dāng)作類固收產(chǎn)品。但如果想要把握成長性，投資還是應(yīng)該沿著高端制造的方向。

證券時報記者：近日公布的12月的金融數(shù)據(jù)，新增貸款基本符合預(yù)期，M2低于預(yù)期，社會融資規(guī)模增量則大幅低于預(yù)期，這意味著什么？

張玉龍：2020年因為疫情原因，貨幣政策相對寬松。2021年，假設(shè)疫情不會大規(guī)模爆發(fā)，貨幣政策會重新回歸正常。目前社融數(shù)據(jù)已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的拐點。2021年，我們預(yù)期，社融增速為11%左右。隨著貨幣政策走向中性，利率抬升，市場將主要由盈利驅(qū)動，估值大幅度提升不太可能。

證券時報記者：日前，中央經(jīng)濟工作會議中提到貨幣政策不急轉(zhuǎn)彎，您怎么理解“不急轉(zhuǎn)彎”？

張玉龍：從M2和社融數(shù)據(jù)出現(xiàn)拐點可以看出，政策已經(jīng)轉(zhuǎn)彎了。不急轉(zhuǎn)彎主要是指，要保持M2和社會融資規(guī)模增速與名義GDP 增速基本匹配。另外，在去杠桿的過程中，還是要將防風(fēng)險放在重要位置，有序推進打破剛兌、利率正常化。

證券時報記者：2021年對經(jīng)濟復(fù)蘇的預(yù)期是什么？

張玉龍：假設(shè)疫情不會重新大規(guī)模爆發(fā)的情況下(疫情會作為風(fēng)險點考慮，時刻關(guān)注海外疫情及國內(nèi)疫苗接種率進展等情況)，我們預(yù)計2021年一季度經(jīng)濟增長20% ，二季度經(jīng)濟增長10%，三季度經(jīng)濟增長6%，四季度經(jīng)濟增長5.5-6%，全年經(jīng)濟增長9.5%左右 ，屬于前高后低的特征。這也決定了企業(yè)的盈利改善主要集中在2021年一季度，最好的投資階段是當(dāng)下，預(yù)期上證指數(shù)會在3300-3600點區(qū)間范圍內(nèi)波動。

證券時報記者：那么您預(yù)計2021年的市場流動性如何？

張玉龍：這個主要要分析投資者結(jié)構(gòu)。2014年開始，外資不斷流入A股，一定程度上主導(dǎo)了定價權(quán)。2020年開始，大規(guī)模爆款基金頻發(fā)，公募基金成為A股市場上的重要力量，主導(dǎo)了定價權(quán)。在這種情況下，盡管宏觀流動性走向中性，但市場流動性是比較充裕的。同時，隨著房地產(chǎn)調(diào)控趨嚴(yán)，居民存款搬家進入股市趨多。

證券時報記者：在這種市場流動性相對充足的情況下，目前估值比較高的新能源、光伏還能繼續(xù)維持高估值嗎？

張玉龍：本質(zhì)上還是要看公司自身的業(yè)務(wù)發(fā)展和業(yè)績增長。這些行業(yè)市值空間是存在的，機構(gòu)投資者發(fā)現(xiàn)機會，且有充裕的資金，公司的股票價格就會推到正確的位置。可以理解為，估值會繼續(xù)高位震動，業(yè)績會繼續(xù)增長。另外，估值不是簡單的看pe，還要結(jié)合市場空間、行業(yè)地位、競爭力、管理水平等指標(biāo)進行評估。

2021年全年策略是要淡化指數(shù)、強化制造

證券時報記者：您認為2021年的投資方向主要是什么？

張玉龍：2021年全年策略是要淡化指數(shù)、強化制造。“十四五”時期，我國要大力推進高質(zhì)量發(fā)展，強調(diào)科技的自立自強，實現(xiàn)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級。在這種背景下，做好高端裝備的投資，對經(jīng)濟有兩個好處，一是實現(xiàn)高質(zhì)量供給有利于供給側(cè)改革，二是投資會制造需求，在疫情這個戰(zhàn)略窗口期對恢復(fù)經(jīng)濟有幫助。

建議關(guān)注高端裝備制造行業(yè)，具體包括九大方向：新一代信息技術(shù)(半導(dǎo)體行業(yè)、云計算、5G通信)、先進的數(shù)控機床及機器人、航空航天裝備、海洋工程裝備及高技術(shù)船舶、新能源(光伏)及新能源汽車、新材料(3D打印技術(shù))、先進農(nóng)用機械、先進軌道交通、生物醫(yī)藥及高端醫(yī)療器械。

證券時報記者：在這九大方向中，更看好哪些細分領(lǐng)域？

張玉龍：軍工、新能源汽車、光伏，這三個方向是比較明確的。

新能源汽車今年在海外市場非常火爆，特斯拉股價漲幅驚人。目前特斯拉核心環(huán)節(jié)主要集中在中國，尤其是電池動力系統(tǒng)方面。歐洲已經(jīng)推出了燃油車結(jié)束銷售的時間表，新能源汽車替代燃油車的方向非常確定，未來市場空間非常大。寧德時代市值超越中石油，標(biāo)志著能源行業(yè)已經(jīng)發(fā)生改變。

軍工行業(yè)，根據(jù)“十四五”規(guī)劃，建軍100周年實現(xiàn)現(xiàn)代化強軍目標(biāo)，會繼續(xù)加大國防投入。目前的軍事沖突其實是科技沖突，需要更多先進裝備的研發(fā)，天花板比較高。

光伏新能源行業(yè)，目前發(fā)電還主要是火電。光伏發(fā)電成本之前高于火電，去年單晶硅技術(shù)明顯突破后，光伏發(fā)電的成本已經(jīng)低于火電，既環(huán)保又具有經(jīng)濟性。目前新能源發(fā)電在整個電力系統(tǒng)中占比不足5%，未來成長空間巨大。

證券時報記者：1月15日，廣汽集團宣布，其石墨烯電池進入實車量產(chǎn)測試階段。您認為新能源汽車技術(shù)的變革和不確定性會不會帶來對投資的影響？

張玉龍：新能源汽車板塊本質(zhì)上與科技板塊一樣，核心是要把握技術(shù)路線。未來電池的最終形態(tài)一定是氫燃料電池，它具有燃油驅(qū)動和電池驅(qū)動的共同優(yōu)點：補充燃料快、續(xù)航里程高，無污染，能量大，但真正能實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的過程還很漫長。目前還是鋰電技術(shù)相對成熟和確定。氫燃料電池和其他路線，目前都處于能否產(chǎn)業(yè)化不確定的階段，短期波動就會比較大，可能會形成泡沫。

證券時報記者：軍工行業(yè)的投資邏輯較以往相比是否發(fā)生變化？

張玉龍：軍工行業(yè)以往更多是關(guān)注資產(chǎn)重組、資產(chǎn)證券化的預(yù)期，現(xiàn)在軍工企業(yè)訂單增加，主要關(guān)注的是業(yè)績的增長，行業(yè)的根本邏輯已經(jīng)發(fā)生了變化。

我國經(jīng)濟處于轉(zhuǎn)型升級期，投資要關(guān)注公司自身成長性

證券時報記者：您怎么看金融板塊的投資機會？

張玉龍：券商板塊會有階段性機會，不過波動性比較大，我認為投資機會沒有高端制造業(yè)好。券商的業(yè)績增長主要依靠投行業(yè)務(wù)，選擇個股可以側(cè)重投行能力較強的公司。

保險板塊在2021年投資機會不大。由于長期國債利率下降，保險公司的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收益是下降的，保費業(yè)務(wù)是平穩(wěn)增長而不會出現(xiàn)爆發(fā)式增長。

證券時報記者：您怎么看周期股、地產(chǎn)、家電等行業(yè)投資機會？

張玉龍：以往，基建行業(yè)會伴隨經(jīng)濟復(fù)蘇而復(fù)蘇，單目前我國經(jīng)濟處于轉(zhuǎn)型升級期，已經(jīng)不通過拉動基建去刺激增長了。新基建領(lǐng)域則會有一定機會，也會帶動鋰、鈷等稀有金屬上漲。同時我們發(fā)現(xiàn)，目前大宗商品漲，周期板塊的股票不漲，這就是說明經(jīng)濟已經(jīng)過了靠地產(chǎn)推動的階段，這類公司本身缺乏成長性。

證券時報記者：普通投資者應(yīng)該如何尋找投資標(biāo)的？

張玉龍：不太建議普通投資者自己尋找投資標(biāo)的，還是建議通過基金進行證券市場投資。

如果自己選擇，要跟蹤企業(yè)所處行業(yè)的景氣度，分析企業(yè)是否具備行業(yè)龍頭的格局，是否有較深的護城河，市場地位是否全球領(lǐng)先，還要關(guān)注企業(yè)的研發(fā)投入、盈利能力、管理層能力等。

證券時報記者：那么在選基金方面，您有什么建議？

張玉龍：要選擇好的基金管理人，通過過去3-5年，甚至是10年的業(yè)績表現(xiàn)去驗證其長期投資能力 。另外，基金投資切忌追漲殺跌，要根據(jù)每個人不同的風(fēng)險承受能力，選擇合適的基金產(chǎn)品。

（文章來源：證券時報網(wǎng)）