新的一年新的開始。剛過去的2020年公募基金給投資人帶來豐厚的收益，剛開啟的2021年，A股的機(jī)會(huì)如何？投資快報(bào)記者特采訪了華夏、銀華等頭部基金，以及2020年的靈活配置型基金和偏股混合型基金雙冠軍趙詣、普通股票型基金的冠軍陸彬等明星基金經(jīng)理，剖析2021年的投資機(jī)會(huì)。

頭部基金研判

華夏基金：區(qū)間震蕩，選擇景氣行業(yè)

全年GDP增速9%左右，增速前高后低，逐季下降。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇伴隨長端利率下行，利率曲線牛平。歷史上看，盈利上行、剩余流動(dòng)性下行的局面往往是一個(gè)區(qū)間震蕩的局面。這一震蕩的基礎(chǔ)在于，下行的剩余流動(dòng)性構(gòu)成了大勢的頂，而上行的盈利給了大勢有力支撐。目前的風(fēng)險(xiǎn)偏好位置高于中樞水平，也高于擬合收益率為零的風(fēng)險(xiǎn)偏好水平。但考慮到今年整體盈利的強(qiáng)勁增長，由風(fēng)險(xiǎn)偏好下行帶來的下跌空間有限。對于2021年而言，盈利拐點(diǎn)是否出現(xiàn)至關(guān)重要，但目前中性預(yù)測，2021年盈利持續(xù)上行。我們認(rèn)為2021年區(qū)間震蕩但仍有結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，總體上大勢并不悲觀。

今年在相當(dāng)長的時(shí)間里，風(fēng)格選擇三因素都會(huì)保持商品價(jià)格上行、剩余流動(dòng)性下行、風(fēng)險(xiǎn)偏好無趨勢這一特點(diǎn)。從長期風(fēng)格角度來看，受益于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的科技、醫(yī)藥、消費(fèi)等新興經(jīng)濟(jì)方向會(huì)在今年出現(xiàn)階段性的落后，以金融地產(chǎn)、制造業(yè)、周期原材料等為代表的傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)會(huì)階段性占優(yōu)。從中短期的四分法風(fēng)格角度看，今年的風(fēng)格結(jié)構(gòu)將呈現(xiàn)為價(jià)值>周期>穩(wěn)定成長>成長的特征。從策略應(yīng)對上來看，今年在持倉結(jié)構(gòu)上應(yīng)該加大金融地產(chǎn)、制造業(yè)龍頭和受益于商品價(jià)格上行的周期板塊配置。在新經(jīng)濟(jì)內(nèi)部適當(dāng)回避高估值的子領(lǐng)域，選擇景氣上行的方向。

銀華基金：主線將從估值驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)換為業(yè)績兌現(xiàn)

展望2021年，整體宏觀環(huán)境較大概率呈現(xiàn)為信貸環(huán)境逐步收緊，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持續(xù)向上，疫情影響逐步降低。2021年CPI短暫負(fù)增長后預(yù)計(jì)將重回2%左右的穩(wěn)定軌道；PPI或受益于全球復(fù)蘇，高點(diǎn)或在2021年2季度出現(xiàn)，全年增長或在1.6%左右， 2021年全年實(shí)際GDP或在9.3%，名義GDP在10.5%左右。從經(jīng)濟(jì)增長的驅(qū)動(dòng)力來看，未來經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)力或從目前地產(chǎn)投資端為主逐步切換至消費(fèi)、中游投資端為主，看好可選消費(fèi)、服務(wù)消費(fèi)的進(jìn)一步恢復(fù)，看好制造業(yè)投資持續(xù)上行。

2021年業(yè)績修復(fù)程度較高，類似于2009年下半年至2010年初、2012年4季度-2013年的情景，估值或有一定下行壓力但在業(yè)績持續(xù)修復(fù)下整體指數(shù)下行空間不大。結(jié)合宏觀背景與流動(dòng)性環(huán)境，預(yù)計(jì)一季度仍會(huì)暴露經(jīng)濟(jì)增長因子，行業(yè)配置建議一季度關(guān)注保險(xiǎn)、化工、油服、工程機(jī)械、自動(dòng)化、汽車零部件等行業(yè)；成長行業(yè)推薦關(guān)注光伏、新能車、軍工及面板；其余推薦關(guān)注白酒。

嘉實(shí)基金：存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

展望2021年，資本市場主線仍將圍繞抗疫和經(jīng)濟(jì)修復(fù)進(jìn)行。隨著疫苗研發(fā)推進(jìn)，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇共振的高潮期可能發(fā)生在二季度、三季度。從市場收益角度看，依然存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。從整體上看，首先企業(yè)依然具有不錯(cuò)的盈利增長，非銀企業(yè)的凈利潤增速超過20%，雖然流動(dòng)性可能逐步回歸穩(wěn)健，但大幅收縮的概率不大。

在具體的行業(yè)上，先進(jìn)制造行業(yè)受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，特別是國內(nèi)公司在疫情中進(jìn)入了新的供應(yīng)鏈體系，而此輪制造業(yè)復(fù)蘇同時(shí)又伴隨著技術(shù)升級，形成了較強(qiáng)的向上力。此外，看好科技行業(yè)中的互聯(lián)網(wǎng)、企業(yè)級軟件、汽車智能化；消費(fèi)行業(yè)中可選消費(fèi)的部分行業(yè)以及醫(yī)藥行業(yè)中的醫(yī)療器械和服務(wù)。

上投摩根：關(guān)注政策風(fēng)向，看好業(yè)績確定性行業(yè)

疫苗進(jìn)展助力2021年全球經(jīng)濟(jì)共振式復(fù)蘇，基數(shù)效應(yīng)推動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)在一季度迎來高點(diǎn)。

從去年中以來，經(jīng)濟(jì)增長結(jié)構(gòu)上的內(nèi)生動(dòng)力逐步增強(qiáng)。在此背景下，制造業(yè)投資、可選消費(fèi)有望后來居上。服務(wù)業(yè)恢復(fù)仍較為滯后，但隨著全球疫苗取得積極進(jìn)展，有望在2021年迎來更明顯的修復(fù)。貨幣政策方面，隨著復(fù)蘇的確認(rèn)，貨幣政策狀態(tài)更趨中性。A股企業(yè)盈利加速，順周期板塊配置價(jià)值上升，政策仍相對友好的一季度或是較好的做多窗口。

在全球復(fù)蘇共振的主題下，預(yù)計(jì)A股上市公司2021年全年盈利增速有望回到10%以上。總體而言，2021年流動(dòng)性對市場的影響將逐步走弱，基本面的重要性進(jìn)一步提升；一季度處于典型的復(fù)蘇中期，盈利改善、政策相對友好，仍然是較好的做多時(shí)間窗口。二季度以后則需要關(guān)注政策的風(fēng)向，業(yè)績確定性較高的行業(yè)或有持續(xù)超額收益。行業(yè)上，相對看好金融、有色、化工、汽車、家電、新能源車、消費(fèi)電子、光伏、軍工等。

博時(shí)基金：市場面臨估值的消化壓力

2021年投資方向從周期復(fù)辟到內(nèi)生增長，繼往開來。從全年維度來看，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)面臨估值的消化壓力，需要降低預(yù)期收益率。從趨勢上看，驅(qū)動(dòng)力從盈利與估值雙輪驅(qū)動(dòng)變?yōu)橛麊屋嗱?qū)動(dòng)，需要降低預(yù)期收益率，并接受信用緊縮引發(fā)估值收縮的現(xiàn)實(shí)。全年N型運(yùn)行，一季度周期交易特征明顯，之后調(diào)整的概率加大，全年成長和消費(fèi)優(yōu)于周期。

從投資機(jī)會(huì)來看，A股方面可考慮軍工、新能源車、航空、家具文娛、電子和機(jī)械設(shè)備投資機(jī)會(huì)。一季度重點(diǎn)關(guān)注順周期交易的有色金屬、化工。

明星基金經(jīng)理研判

趙詣(2020年公募基金冠軍，農(nóng)銀匯理新能源、農(nóng)銀工業(yè)4.0、農(nóng)銀研究精選基金經(jīng)理)：

由于2020年有疫情影響，對整個(gè)經(jīng)濟(jì)和市場都產(chǎn)生比較大的沖擊，對2021年會(huì)有幾個(gè)方面值得關(guān)注：疫苗能否控制疫情；經(jīng)濟(jì)增長在后疫情時(shí)代能否順利得到恢復(fù)；經(jīng)濟(jì)恢復(fù)后，流動(dòng)性是否會(huì)逐步收緊，以及美國新的政策等都會(huì)成為市場重點(diǎn)關(guān)注的因素。考慮到過去兩年以“消費(fèi)+科技”的成長股表現(xiàn)非常好，隨著后疫情時(shí)代宏觀經(jīng)濟(jì)增長的恢復(fù)，流動(dòng)性邊際上不會(huì)再放松，對成長股而言，對于高增長的持續(xù)性、確定性的要求會(huì)更高。

以一個(gè)更長維度看，依然非常看好新能源領(lǐng)域。雖然很多人覺得2020年漲幅已經(jīng)很大，但這是目前全球三大經(jīng)濟(jì)體(美、中、歐)持續(xù)加碼投入的方向，無論光伏還是新能源車，我國都擁有全球最完整也最具有競爭力的產(chǎn)業(yè)鏈，這將受益于全球的大發(fā)展。未來會(huì)更加關(guān)注有增量的方向：一是技術(shù)進(jìn)步帶來需求提升的方向，包括新能源和5G應(yīng)用；另一個(gè)是國產(chǎn)替代、補(bǔ)短板的方向，尤其是以航空發(fā)動(dòng)機(jī)、半導(dǎo)體、北斗為主的高端制造業(yè)。

陸彬(2020年普通股票型基金冠軍，匯豐晉信智造先鋒、匯豐晉信低碳先鋒基金經(jīng)理)：

過去幾年機(jī)構(gòu)抱團(tuán)流動(dòng)性好的大白馬公司，導(dǎo)致投資標(biāo)的“頭部集中”。可以說，選出一個(gè)好賽道再買好賽道里的龍頭公司，就能有不錯(cuò)的勝率。然而2021年的機(jī)會(huì)將來自非頭部的公司，這些公司沒有大白馬公司那樣耳熟能詳，且各有各的問題，或是行業(yè)不夠景氣，或是被極致行情耽誤而被市場忽略，但這些公司或?qū)⒊蔀?021年的主要機(jī)會(huì)。

今年看好的方向有，一是電動(dòng)車為代表的新能源行業(yè)，但可能需要把握一些波段機(jī)會(huì)，而不是長期持有。二是以化工為代表的順周期行業(yè)，這個(gè)行業(yè)的機(jī)會(huì)可能比較多。三是軍工行業(yè)，但需要找一些細(xì)分行業(yè)的公司。四是金融行業(yè)，今年可能會(huì)走出慢牛的行情，并且估值是偏低的。五是順周期的中游制造業(yè)。

黃安樂(工銀中小盤、工銀主題策略、工銀高端制造基金經(jīng)理)：

A股市場越來越確實(shí)地反映了中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)本身的變化。對于2021年的市場有三個(gè)看法，一是市場交易的核心是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇；二是整體市場的估值擴(kuò)張暫緩；三是業(yè)績?yōu)橥酰唇衲暌貏e重視業(yè)績的增長和兌現(xiàn)。

選了基金經(jīng)理，對他的風(fēng)格、投資的偏好有足夠理解以后，應(yīng)該根據(jù)自己的資金性質(zhì)，收益率預(yù)期合理安排持有數(shù)量和持有時(shí)間。不建議大家去炒去追特別熱門的基金，短期可能會(huì)獲得短暫的收益，但這種短炒模式來回切換追逐熱點(diǎn)，長期看很難保證合適的投資回報(bào)，總體上建議解決兩個(gè)問題，選對合適自己的基金經(jīng)理，然后確定好自己合適的持有量和持有期，中長期持有，不做基金的短線炒作。

馮波(易方達(dá)副總裁、研究部總經(jīng)理)

2021年可能是相對比較復(fù)雜的一年，一方面是經(jīng)濟(jì)情況表現(xiàn)很好，另一方面是估值提升在上升。今年我們應(yīng)該降低投資預(yù)期，回到正常的預(yù)期狀態(tài)。

雖然整體市場是高估，但我們也能找到很多估值水平合理的公司，通過價(jià)值增長來看到比較好的投資回報(bào)，所以今年也存在很多結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。現(xiàn)在很多基金都可以投資香港市場和A股市場，這兩個(gè)市場是不同步的，今年我們會(huì)通過不同市場的資產(chǎn)配置把握住企業(yè)的投資機(jī)會(huì)。

史博(南方基金副總經(jīng)理兼首席投資官)：

2021年可能還是一個(gè)繼續(xù)分化的市場。其實(shí)2020年分化就挺嚴(yán)重的，很多公募的小伙伴兒獲得了很高的回報(bào)，但是也有很多個(gè)人投資者在炒股上沒賺什么錢，市場上50%的股票也沒怎么漲，上漲主要集中在龍頭公司，我覺得這種差異性可能在今年還會(huì)繼續(xù)。

過去兩年股票及混合類的公募基金大概年化的平均收益率有40%左右。如果跟這個(gè)數(shù)比的話，今年要降低收益預(yù)期。過去兩年收益這么高，是大類資產(chǎn)配置向權(quán)益市場轉(zhuǎn)移，加上優(yōu)質(zhì)的上市公司起初的供給不是很足，有一個(gè)估值提升的過程。而到2021年這種估值提升已經(jīng)到了一定階段，收益可能主要來源于企業(yè)盈利的增長，要靠挖掘盈利增長帶來的投資機(jī)會(huì)，但是企業(yè)盈利帶來的收益確實(shí)非常踏實(shí)、非常穩(wěn)健的。

（文章來源：投資快報(bào)）