一、中央經濟工作會議點評：政策“急轉彎”擔憂消散，歲末年初行情迎來有利環境。但經濟治理的重點已從穩增長向解決長期結構性問題(自主可控、優化收入分配、強化反壟斷、解決大城市住房問題等)過渡，中期“經濟好，政策緊”的組合未變。

1.宏觀政策要保持連續性、穩定性、可持續性，“不急轉彎”。

2.需求側管理，強調與扭住供給側改革相互促進。雖然優化收入分配是擴大內需戰略的著力點，但重點是擴大中等收入群體。擴大內需政策溫和而漸進，有利于資本市場預期的總體穩定。

3.合理引導儲蓄也成為擴大內需的關鍵落腳點，我們認為癥結在于房地產政策。針對大城市住房的問題，中央經濟工作會議給出的答案是“租房”。

4.強化反壟斷和抑制資本無序擴張進入加速實施階段，中短期事件擾動難免。

5.強化國家戰略科技力量以“安全”為出發點，后續政策勢必密集催化。

6.做好碳達峰、碳中和工作，對應著“做多新能源，做空傳統化石能源”的配對交易。

二、繼續看好歲末年初行情：貨幣提前收緊擔憂消散 + 海外刺激穩步推進 + 內生動力改善，外生動力有韌性，新漲價持續驗證。

積極因素持續驗證，我們繼續看好歲末年初行情：(1) 中央經濟工作會議定調政策操作“不急轉彎”，貨幣提前收緊擔憂消散。(2) 歐央行加碼債券購買已經兌現；美國財政刺激暫時受困于兩黨制衡，但歲末年初落地仍是大概率。(3) 經濟數據驗證符合樂觀預期。外生動力有韌性(11月基建投資、房地產銷售和投資同比小幅回落，出口同比超季節性改善)，內生動力明顯改善(11月制造業投資顯著回升，社零同比繼續改善)。(4) 量化指標指示市場總體性價比改善，對事件擾動的影響，市場已有所反映，蓄勢逐漸充分，歲末年初行情靜待催化。

三、歲末年初行情的結構選擇：順周期的重點是新漲價(有色金屬、化工)，低估值(銀行、保險)還會有脈沖式機會。景氣科技是主戰場，重點關注國防軍工、新能源汽車、2B2G計算機。種子是中央經濟工作會議預期差最大的主題。