本周個股的殺傷力開始加大，下跌的核心原因其實只有一個，就是“貴了”。當下市場正在經歷快速的泡沫釋放過程，當然，當風險釋放達到一定程度，恐慌就會蔓延，屆時或許將是年底又一次撿便宜貨的時刻。

本周市場連綿陰跌，個股的殺傷力開始加大，有人說是臨近年末，資金面壓力導致；有人說是仁東控股連續13個跌停造成的恐慌；也有人說是年報預告臨近，很多不及預期的公司開始主力出貨。總之，市場總能為漲跌找到理由，但在我看來，這些都只是“借故而跌”。

我們認為下跌的核心原因其實只有一個，就是“貴了”，極度泡沫是下跌的原罪。雖然如何確認極度泡沫很難，確認泡沫破滅那一霎那的時機更難，但是最終泡沫都會化為股價的崩塌。無論是最優質的消費股，還是那些不堪入眼的垃圾股，當股價高高在上，估值性價比極度缺失后，無論里面是所謂的正規軍還是野路子莊家，其結果都是一樣，就是下跌。

前兩周寫到，當下市場很尬尷，幾乎已經很難找到讓人心儀的便宜貨，這種感覺曾經在2008年和2015年4000點時出現過，之后市場都經歷了加速上漲，最后崩塌，此時，我們希望市場能夠更理性，因為雖然有不少股票的泡沫已經不亞于當年4000點，但依然有一些在合理區域內，雖然不便宜，但也不算很貴。因此，此時只要市場能夠合理調整、震蕩消化泡沫，也許能為明年留出更多合理的空間。

投資者都很羨慕美國股市十幾年的牛市，但看看道瓊斯指數從2008年6000余點漲到現在的30000點，12年五倍，每年也不過百分之十幾的漲幅，這才是慢牛的核心，也正是我們常掛在嘴邊的“慢就是快”的投資原理。

回到操作，當下市場正在經歷快速的泡沫釋放過程，這一過程每次都是殘酷的，當然，當風險釋放達到一定程度，恐慌就會蔓延，屆時或許將是年底又一次撿便宜貨的時刻。

從目前來看，市場最大風險主要集中在莊股和部分高位消費抱團股上，而低估值主要集中在銀行、保險、地產等權重股上。另外，還有一些科技龍頭、周期龍頭在合理略偏高的位置上，不同位置也預示著此次下跌的不同幅度和未來的機會所在，一高一低之間或許在此次震蕩中能最終形成一些切換，如果恐慌從高位漫向低位，那么錯殺后找到再次低估和合理的寶貝，或許就能為明年的開門紅做好準備。

(作者為國泰君安上海研究總監)

（文章來源：大眾證券報）