11月下旬以來，股市出現了一波由大盤藍籌股沖高所帶動的上漲行情，上證綜合指數創出了年內新高，而上證50指數、滬深300指數，則分別創出了2008年及2015年以來的新高。面對這一狀況，不少人的判斷是隨著大盤藍籌股的繼續走強，股市將會上一個臺階。而在這波中行情的亮點，自然是大盤藍籌股中的順周期板塊，這一板塊蟄伏已久，價格被低估，有著很大的上漲空間，應該成為重點配置的對象。然而，事與愿違的是，股指在向上突破以后很快就掉頭向下，雖然期間被輿論熱議的順周期板塊中還是有不少個股輪番啟動，卻無力穩住盤面，更談不上將指數重新推高了。

而且在行情的運行中，甚至一些剛有所起色的順周期板塊股票也出現了分化，典型的如銀行股，行情還沒有來得及真正展開就偃旗息鼓了。

那么，是什么原因導致了這次由順周期板塊驅動的股市行情沒有能夠真正形成趨勢性上行的格局呢？首先，以順周期板塊作為行情的領漲者，本身就存在問題。所謂順周期板塊，通常的理解是由與經濟周期的變化保持高度一致的行業中的優勢企業所構成股票群體，經濟處于上升周期，其行業景氣度升高，股價自然也就上漲。

那么，現在國內的經濟處于什么周期呢？最近公布的CPI與PPI數據顯示，在某種程度上經濟存在通縮的風險。當然現在也有很多高頻數據以及先導數據，表明經濟復蘇的勢頭明顯。但綜合而言，應該說還是處于探底以后的回升階段，遠遠談不上進入高漲。在這種情況下，順周期板塊應該會有較年初這段時間要好得多的基本面，但似乎也談不上是來到了高景氣階段。因此，如果其價格有一定的回升，那是合理的，但要充當行情的領頭羊，驅動大盤走出持續了近半年的盤整行情，恐怕是力不從心的。

事實上，順周期板塊本身的行情也是較為有限的，最近的上漲除了有估值修復的因素之外，更多還是與部分機構投資者年底調倉時所產生的配置要求有關，因此行情具有脈沖式的特點，缺乏穩定性與持續性。

其次，順周期板塊中的股票，多數都是大盤股，它們在上漲過程中對資金的需求是比較大的。而今年下半年以來，股市運行中遇到的一大問題就是資金面較為緊張，這一點從成交金額的變化中就可見端倪。上半年滬深兩市的單日成交金額動輒就達到1萬億元以上，而下半年則明顯減少。這種局面，應該說與下半年市場上無風險收益率上行，銀根相對收縮有關。債券市場出現的違約現象，客觀上也使得整個市場的資金面發生了趨緊的變化。在這種情況下，股市的運行自然會受到壓力。

此時，市場主要表現為一些中小市值品種的結構性行情，而要讓那些大盤股集體上漲，顯然得不到資金面的支持。事實上，順周期板塊啟動時，其他股票就紛紛下跌，有的還出現了“閃崩”，而這本身就是資金面捉襟見肘的表現。在行情試圖進一步深入時，資金面連支撐順周期板塊單獨上行也顯得力不從心了。顯然，在現階段資金供應格局不是太理想的情況下，要想通過拉動順周期板塊來撬動大盤整體上行，難度是很大的。因此，12月份上證綜合指數在上摸了年內新高之后，就出現了連續陰跌。與此同時，雖然還是有很多人在講順周期板塊將如何如何，但站在市場的角度上看，這波行情可以說已經基本結束了。

當然，隨著疫情的進一步被控制，實體經濟狀況會有更大的改善，2021年的經濟運行格局會比2020年有明顯的好轉，形成平穩增長的格局。在這基礎上，估值偏低的順周期板塊應該會有所表現，但其特點并非源于周期性的因素，而是自身業績的回升，因此空間是有限的。

另外，進入新的一年，資金供應格局也會有所好轉，這樣一來，股市在基本面及資金面上有望同時發出向好的信號，而那個時候，大盤有望擺脫盤整格局，出現趨勢性上行。只是，到那個時候順周期板塊不太會成為行情的主角，領漲市場的多半還是這幾年來一直較為活躍的成長型科技股。

（文章來源：證券時報）