一、“天時、地利、人和”俱在，歲末年初行情正當(dāng)時。

1. 天時：海外流動性歲末年初再寬松可期，國內(nèi)流動性短期改善，支撐股市流動性。海外流動性方面，歐美12月貨幣政策再寬松驗證期臨近，美國財政刺激談判重回正軌，短期弱美元趨勢強(qiáng)化，A股受益于外資流入加速。

國內(nèi)流動性方面，短期管理層維穩(wěn)銀行間流動性的效果顯現(xiàn)，DR007下行，貨幣政策真實中性驗證，A股投資者對宏觀流動性提前收緊的擔(dān)憂明顯緩解。

股市流動性方面，我們跟蹤測算的公募基金未建倉規(guī)模反彈，這構(gòu)成后續(xù)行情演繹的支撐因素。另外，2020年銀行新基金發(fā)行任務(wù)完成情況良好，Q4營銷新基金的力度可能有所降低，2021Q1開始銀行渠道再發(fā)力，新基金發(fā)行年初展望樂觀。

2. 地利：基本面改善持續(xù)時間超過2021Q1的預(yù)期穩(wěn)固，短期數(shù)據(jù)驗證強(qiáng)化樂觀預(yù)期。中短期基本面的樂觀預(yù)期依然是當(dāng)前行情最堅實的基礎(chǔ)，我們依然提示兩個要點：(1) 外生動力向下拐點尚未確認(rèn)，順周期樂觀預(yù)期依然是有彈性的。2020年底基建投資仍有望維持當(dāng)月高增；2021年初房地產(chǎn)信貸額度重新釋放，房地產(chǎn)銷售可能保持韌性。(2) 新漲價因素此起彼伏，數(shù)據(jù)驗證改善，有望繼續(xù)催化樂觀預(yù)期發(fā)酵。

3. 人和：賺錢效應(yīng)擴(kuò)散僅在半途，樂觀預(yù)期發(fā)酵和板塊輪動仍有空間。本周量化指標(biāo)指示賺錢效應(yīng)繼續(xù)小幅擴(kuò)散，但距離低性價比區(qū)域還有較大距離。樂觀預(yù)期仍有進(jìn)一步發(fā)酵的空間。另外，中短期海外流動性寬松預(yù)期發(fā)酵的背景下，可以期待更大范圍的輪動擴(kuò)散。短期性價比的結(jié)構(gòu)特征突出，創(chuàng)業(yè)板指相對滬深300的賺錢效應(yīng)擴(kuò)散指標(biāo)低位企穩(wěn)，而創(chuàng)業(yè)板綜的指標(biāo)低位繼續(xù)回落。而本周上行動量和下行動量同時回落，反映出風(fēng)格重回均衡初期，市場結(jié)構(gòu)選擇仍較為聚焦的特征，后續(xù)順周期和成長共振的板塊輪動可期。

二、順周期輪動仍有空間，繼續(xù)關(guān)注：低估值 + 利率上行受益(銀行和保險)，新漲價方向(工業(yè)金屬和化工) + 后周期(家電)。流動性寬松預(yù)期驅(qū)動風(fēng)格重新均衡，景氣科技(軍工和2B2G計算機(jī)) + 前期受事件性因素壓制的價值股(醫(yī)藥、休閑服務(wù))當(dāng)下布局。