一、“天時、地利、人和”俱在，歲末年初行情正當時。

1. 天時：海外流動性歲末年初再寬松可期，國內流動性短期改善，支撐股市流動性。海外流動性方面，歐美12月貨幣政策再寬松驗證期臨近，美國財政刺激談判重回正軌，短期弱美元趨勢強化，A股受益于外資流入加速。

國內流動性方面，短期管理層維穩銀行間流動性的效果顯現，DR007下行，貨幣政策真實中性驗證，A股投資者對宏觀流動性提前收緊的擔憂明顯緩解。

股市流動性方面，我們跟蹤測算的公募基金未建倉規模反彈，這構成后續行情演繹的支撐因素。另外，2020年銀行新基金發行任務完成情況良好，Q4營銷新基金的力度可能有所降低，2021Q1開始銀行渠道再發力，新基金發行年初展望樂觀。

2. 地利：基本面改善持續時間超過2021Q1的預期穩固，短期數據驗證強化樂觀預期。中短期基本面的樂觀預期依然是當前行情最堅實的基礎，我們依然提示兩個要點：(1) 外生動力向下拐點尚未確認，順周期樂觀預期依然是有彈性的。2020年底基建投資仍有望維持當月高增；2021年初房地產信貸額度重新釋放，房地產銷售可能保持韌性。(2) 新漲價因素此起彼伏，數據驗證改善，有望繼續催化樂觀預期發酵。

3. 人和：賺錢效應擴散僅在半途，樂觀預期發酵和板塊輪動仍有空間。本周量化指標指示賺錢效應繼續小幅擴散，但距離低性價比區域還有較大距離。樂觀預期仍有進一步發酵的空間。另外，中短期海外流動性寬松預期發酵的背景下，可以期待更大范圍的輪動擴散。短期性價比的結構特征突出，創業板指相對滬深300的賺錢效應擴散指標低位企穩，而創業板綜的指標低位繼續回落。而本周上行動量和下行動量同時回落，反映出風格重回均衡初期，市場結構選擇仍較為聚焦的特征，后續順周期和成長共振的板塊輪動可期。

二、順周期輪動仍有空間，繼續關注：低估值 + 利率上行受益(銀行和保險)，新漲價方向(工業金屬和化工) + 后周期(家電)。流動性寬松預期驅動風格重新均衡，景氣科技(軍工和2B2G計算機) + 前期受事件性因素壓制的價值股(醫藥、休閑服務)當下布局。