[但斌股市分析]但斌等海內(nèi)外投資人繼續(xù)看高茅臺(tái)：大漲符合預(yù)期龍頭白酒股沒有下跌空間
茅臺(tái)股價(jià)又創(chuàng)新高——周一盤中上摸1816元，報(bào)收1786元。從8月3日以來，茅臺(tái)一個(gè)月內(nèi)漲幅達(dá)到7.62%，大幅跑贏上證指數(shù)。在貴州茅臺(tái)帶動(dòng)下，白酒板塊內(nèi)的五糧液、瀘州老窖、山西汾酒等次龍頭出現(xiàn)集體上漲情況。
對(duì)此，深圳東方港灣董事長(zhǎng)但斌向《紅周刊》記者表示，“茅臺(tái)股價(jià)上漲符合我們之前的預(yù)期”。
寶鼎資本董事長(zhǎng)張亮則向《紅周刊》記者表示，“茅臺(tái)股價(jià)創(chuàng)新高，白酒板塊大漲，我們認(rèn)為這是大盤新一輪上漲的信號(hào)，意味著之前兩個(gè)月左右的橫向震蕩調(diào)整的結(jié)束”。
對(duì)于茅臺(tái)今天的大漲，陽勇認(rèn)為，是白酒消費(fèi)恢復(fù)和中秋節(jié)臨近兩種因素的帶動(dòng)。他指出，今年二季度以來，茅臺(tái)酒的一批價(jià)開始攀漲，從疫情復(fù)工后的2200元左右，目前已經(jīng)上漲到了2800元/瓶。“預(yù)計(jì)茅臺(tái)未來一年環(huán)比同比數(shù)據(jù)都是好看的。我們?cè)趪鴳c節(jié)之前繼續(xù)看漲。不僅如此，在茅臺(tái)批發(fā)價(jià)上漲的帶動(dòng)下，五糧液達(dá)到980元/瓶，國窖1573的一批價(jià)也超過860元/瓶。我認(rèn)為，隨著主流白酒量?jī)r(jià)齊升，預(yù)計(jì)未來一年，酒企的業(yè)績(jī)環(huán)比增速都會(huì)表現(xiàn)很好，從今年三季度到2021年二季度，白酒企業(yè)業(yè)績(jī)改善的確定性很高。”
對(duì)于白酒的上漲，太平洋證券研究院院長(zhǎng)黃付生看好消費(fèi)品的確定性。他向《紅周刊》記者表示，“今天的大漲，主要是中報(bào)披露之后，白酒板塊內(nèi)的主流酒企業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^好，而一些受疫情影響，利潤(rùn)增速放緩的公司，也在中報(bào)中顯示了下半年的恢復(fù)動(dòng)力。所以整體來看，大漲的一個(gè)基礎(chǔ)是基本面的支撐。”
“另一方面，市場(chǎng)風(fēng)格的強(qiáng)化和資金抱團(tuán)的趨勢(shì)也促成了今天的大漲。首先，市場(chǎng)中的資金越來越寬裕，很多個(gè)人投資者通過基金進(jìn)場(chǎng)，這些基金的選擇基本上是主流的行業(yè)和公司，包括外資也是這樣的投資邏輯，所以資金基本上依然聚集在消費(fèi)板塊。”
對(duì)于白酒板塊今天的上漲，張亮認(rèn)為，這是一個(gè)市場(chǎng)上行的信號(hào)。“白酒是確定性較高的板塊，其中茅臺(tái)又是確定性最高的公司，還是兩市的風(fēng)向標(biāo)，所以茅臺(tái)、五糧液創(chuàng)新高都意味著資金堅(jiān)定看好中國消費(fèi)品的邏輯。茅臺(tái)創(chuàng)新高、白酒大漲的出現(xiàn)，在我們看來是大盤新一輪上漲的開始，也就意味著之前兩個(gè)月左右的橫向震蕩調(diào)整結(jié)束，我們作為投資者不用過于擔(dān)心。”
張亮解釋稱，龍頭白酒根本沒有下跌的空間，震蕩之后就創(chuàng)新高。所以現(xiàn)在已經(jīng)不是討論牛市與熊市、見頂與否的問題了，接下來市場(chǎng)出現(xiàn)的每一次調(diào)整，每一次短線的急跌，都是我們加倉的時(shí)機(jī)，包括這些最優(yōu)質(zhì)的公司短線的調(diào)整都是持續(xù)加倉的好機(jī)會(huì)。
從長(zhǎng)期角度看，美國景順基金高級(jí)基金經(jīng)理李山泉認(rèn)為中國的人口基數(shù)是一個(gè)很好的土壤。他在8月30日的線上分享會(huì)中提到，像茅臺(tái)這種品牌，世界上也沒有幾個(gè)，原因在于中國人愿意相信我們自己的品牌。而且只要這個(gè)企業(yè)扎根于中國龐大的人口領(lǐng)域，這家企業(yè)的日子基本都會(huì)比較好過。
外資持有茅臺(tái)的比例從流出轉(zhuǎn)向流入，從7月13日到7月31日，北上資金一直在賣出茅臺(tái)，從持有1.07億股到下降到1.03億股。但從8月以來，北上資金一直在買入，合計(jì)凈買入了109.37萬股，持股達(dá)到1.05億股。
但五糧液、瀘州老窖和汾酒卻是另一番景象。8月25日以來的一周，北上資金凈賣出五糧液526.1萬股；山西汾酒被北上資金凈賣出85.5萬股。對(duì)此，黃付生向《紅周刊》記者表示，“更多應(yīng)該是短期操作，其中一部分資金在前期流出了茅臺(tái)、五糧液、汾酒等白酒企業(yè)。也有很多外資一直堅(jiān)守。整體來看，外資的狀態(tài)還是在回流，整體對(duì)a股白酒板塊的配置是在增加。”
北上資金還在瀘州老窖上做波段。數(shù)據(jù)顯示，7月最后一周和8月上旬，北上資金凈買入501.1萬股；而從8月5日至今，北上資金又大幅賣出了570.6萬股。黃付生認(rèn)為，北上資金在瀘州老窖上做波段，“這也很正常，是資金選擇的一種投資行為。”
張亮認(rèn)為，對(duì)于這種稀缺性標(biāo)的，外資會(huì)保持持續(xù)流入的趨勢(shì)。而且因?yàn)橥赓Y對(duì)于中國這些稀缺性的標(biāo)的，給予的估值有更高的上限范圍，所以流入會(huì)是常態(tài)化趨勢(shì)。黃付生也認(rèn)為，在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境中，全球疫情依然沒有得到很好的控制，中國的消費(fèi)品具有相比之下很高的確定性，也會(huì)吸引外資的流入。
但同時(shí)，公募基金在二季度減持茅臺(tái)，季報(bào)顯示，公募基金二季度減倉了9.74萬股茅臺(tái)。但例如爆款頻出的鵬華基金，則在二季度加倉了茅臺(tái)43.59萬股。其他例如五糧液、山西汾酒、瀘州老窖、洋河股份、酒鬼酒等均獲得公募基金的增持。
估值仍有提升空間
多家券商調(diào)高茅臺(tái)預(yù)期價(jià)
在估值方面，白酒板塊近期有所回調(diào)，估值也隨之小幅回落。根據(jù)Wind一致預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，當(dāng)前(截至2020年8月23日)股價(jià)對(duì)應(yīng)茅臺(tái)2021年P(guān)E為37倍，五糧液為34倍，其他酒企普遍在30倍以下。
張亮認(rèn)為，在市場(chǎng)流動(dòng)性充裕、終端需求改善以及茅臺(tái)批價(jià)上行的背景下，白酒板塊估值有望維持高位，估值的小幅回落，意味著安全性在提高。
對(duì)于白酒板塊未來的估值，天風(fēng)證券食品飲料團(tuán)隊(duì)在最新的研報(bào)中表示，對(duì)于白酒行業(yè)作為核心配置，市場(chǎng)的分歧不大，但目前面臨估值“貴”的現(xiàn)實(shí)問題。從美日經(jīng)驗(yàn)來看，宏觀貼現(xiàn)因子的變化對(duì)消費(fèi)板塊的估值泡沫變化影響較大。根據(jù)測(cè)算，在9%的貼現(xiàn)率要求下，茅臺(tái)、海天、美的的理論估值為32.1倍、40.2倍和18.7倍；而當(dāng)貼現(xiàn)率要求降至7%時(shí)，茅臺(tái)、海天、美的的理論P(yáng)E升至54.6倍、74.1倍、29.3倍，估值上限均有明顯提升。
日前，安信證券將貴州茅臺(tái)2020-2021年的每股收益調(diào)整為37.89元、48.34元，將6個(gè)月目標(biāo)價(jià)調(diào)整至1999元，相當(dāng)于2022年35倍市盈率。招商證券也預(yù)測(cè)茅臺(tái)2020-2022年的EPS達(dá)到37.0、43.4和48.8元，目標(biāo)價(jià)為1736-1952元，維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。

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