[葉檀股市分析]忘了茅臺吧！這家公司機會巨大！
從科創板到創業板，再到未來的主板，毫不夸張的說，優勝劣汰，優中選優的新生態將勢不可擋席卷整個中國。
注冊制意味著中國投資市場進入新階段，做選擇再也不是問題，選好擇優將成為未來。
這是價值理念的巨變，更是社會觀念的巨變，值得每一個中國人自豪驕傲。
相較于經濟變化，資本市場嗅覺向來敏感，最能捕捉未來趨勢。從2018年開始，價值投資成為主流，尋找中國好資產時代成了每個投資者必修功課。
兩年過去，白酒、醬油為代表的消費資產，成為市場公認的中國核心好資產。
1.7億股民，尋找下一個茅臺在哪里。
最牛的賽道最強的王者
有時候，最顯眼的最容易被人忽視。
大消費領域，最強賽道從來不是白酒、醬油，而是承載了14億中國人居住需求的房子。
看看近幾年的，中國房地產銷售額，2015年8.7萬億，2016年11.8萬億，2017年13.4萬億，2018年15萬億，2019年16萬億，實現了5年翻倍。
2020年，疫情關系，所有行業都受到影響，房地產也不例外，但7月份國家統計局的成績單顯示，疫情影響基本消退。
前7個月，中國商品房銷售額81422億元，僅僅下降2.1%。按照目前的發展趨勢，房地產銷售額再創歷史記錄概率不低。
注冊制時代，各行業都在加速集中，贏家通吃幾乎是所有行業的宿命。房地產行業也不例外，據券商統計，2020年上半年無論以銷售面積計還是以銷售金額計，房地產行業正快速向頭部靠攏。大賽道，找龍頭，這是注冊制之下，尋找中國好資產的最短路徑。
房地產行業的龍頭在哪？
8月25日，碧桂園公布了2020年上半年財報，從財報看企業，目前碧桂園是當之無愧的行業龍頭。
今年上半年，碧桂園實現總收入約1849.6億元，毛利約為448.9億元，凈利潤約為219.3億元，股東應占核心凈利潤約146.1億元。
碧桂園歸屬股東權益的合同銷售金額為2669.5億，在克爾瑞全口徑銷售額排行榜中，碧桂園銷售金額3723.1億元，穩居行業第一。
在8月25日舉行的碧桂園半年報發布會上，碧桂園更透露：
除了一二月份疫情突發階段銷售下滑，從3月份開始，公司權益銷售金額連續5個月同比正增長，其中7月份權益銷售額的增幅更達到27.52%，創2020年增速新高。
在中指研究院最近公布的1-7月百強房企銷售排行，碧桂園以4483億元的全口徑銷售額高居第一，這個數字和碧桂園7月份的高增長表現，非常吻合。
碧桂園在業績發布會上表示，預計2020年全年銷售業績可以同比10%。
如果碧桂園能夠完成10%的增長，已經能打破行業的增長記錄。
為什么？
要知道，2019年底，也就是疫情還沒有暴發的時候，標普曾預計，2020年中國全年的商品住宅銷售額增速在0%-5%。
疫情暴發，年終計算房產銷售額很可能會低于標普去年的預測。
碧桂園10%的增長如果達成，意味著逆勢，遠遠跑贏行業整體的能力。
8月底了，馬上就是金九銀十，這段時間歷來是開發商每年最重頭的銷售旺季。
去年越旺，今年壓力越大，因為只有更旺，才能有更出色的表現。行業龍頭的未來數據如何？其實已經有了答案。
截至2020年6月30日，碧桂園錄得不含增值稅的已售未結收入7808億元。
中國地產實行預售制，收入的確定不是即期，而是要等竣工驗收、向購房者交付之后才能體現。
也就是說，這已售未結的7808億元，是未來碧桂園收入的蓄水池。這部分收入不斷釋放，其實提前鎖定了碧桂園兩到三年的業績。
2019年中期，碧桂園已售未結收入為7352億元，2020年中期未結收入比2019年增長了6.2%，作為前瞻指標，未結收入的增長，也暗含了一點：
碧桂園今年10%的增長是大概率能完成的。
碧桂園到底怎么做到的？
疫情因素，對開發商來說，最難的地方在于，購房者無法向過往一樣，實地購房，銷售的形式，購房的體驗必須向線上轉移。碧桂園2019年6月份就開啟鳳凰云線上直銷，線上運營的成熟度比整個行業快大半個身位，當別人還在琢磨線上打法的時候，碧桂園已經在成熟化運作了。
根據碧桂園的數據，4月份碧桂園線上的銷售額就已經占到整體銷售的三分之一。
5月5日的直播購房節，是碧桂園成熟線上營銷能力的一次集中展現，對整個行業來說，影響巨大。
目前碧桂園100%的在售項目均可以在線上售樓部找到，強大的線下銷售能力，已經全面復制到了線上。
和別人轉型可能會增加負擔不同，碧桂園因為快人一步，提前布局線上，受益于銷售渠道的變化，反而節省了開支。
據碧桂園半年報，2020年上半年，碧桂園營銷及市場推廣成本和行政費用約為134.7億元，同比下降27.9%。這表明公司在提效降費方面取得顯著成效，實現高質量的發展。
碧桂園的銷售能力，一直是業內傳奇般的存在。
2020年上半年，碧桂園銷售現金回籠約2509.3億元，權益回款率達到94%，連續5年高于90%；當年簽約當年回款率較去年同期上升3個百分點至67%。錢貨兩清才是能力，是終極銷售能力的體現。這方面，碧桂園堪稱楷模。
2020年，多少企業因為現金流斷裂，走上破產終局。強大的回款能力，對現金流持續的管理重視，讓碧桂園絲毫沒感受到資金的壓力。
截至2020年6月30日，碧桂園可動用現金余額高達2055.2億元，占總資產比例為10.5%。另有約3288.1億元銀行授信額度尚未使用，營運資本非常充裕。
銷售回款能力，還體現其他方面。
截至2020年6月30日，碧桂園有息負債總額由去年底的3696億元下降至3420.4億元，下降了7.5%。碧桂園的凈借貸比率僅為58%，遠低于行業90%的均值，已連續多年保持了凈借貸比率低于70%。
疫情之下，越是困難的企業，越想多借錢，少還錢，碧桂園反其道而行之，這是企業韌性強大的體現。
融資成本是資金給企業的估值，資金成本越低，企業成色越佳，資金成本越高，企業前景越發黯淡。
2020年上半年，碧桂園的融資成本破6，僅為5.85%，相較去年底下降了49個基點，在房地產金融政策趨嚴的情況下，難能可貴。
8月10日，財富世界500強公布，碧桂園排名連續第四年提升，147位也高居中國房企首位。外國人為什么讓碧桂園排名房企第一？
除了收入、ROE等直接數據，融資成本其實也能看出端倪。
據Wind數據顯示，在海外融資市場上，2020年上半年內地房企發行海外債融資成本為8.41%。
碧桂園成本多少？
截至7月28日，碧桂園今年總共發行5筆共計25.44億美元海外債券，票面利率位于4.2%-5.625%區間，最低成本比同行低將近一半。7月28日，碧桂園成功定價發行雙年期共計10億美元債券，發行賬簿峰值達到75億美元，為發行規模的7.5倍，這表明投資者對碧桂園信心十足。
中國標準碧桂園是龍頭，世界標準碧桂園同樣是龍頭。
注冊制時代，遴選好資產的標準越來越高，在成熟市場上，分紅率股息率是重要的參考指標。碧桂園常年保持分紅率30%以上，回饋股東，即便全球分紅大幅降低的2020年，碧桂園依然非常慷慨。8月25日，碧桂園集團董事會宣布派發中期股息每股人民幣20.55分，分紅率再次超過30%。
疫情之下，碧桂園依舊對股東好，這才是值得投資的好公司。
Wind數據顯示，2016-2019年，碧桂園累計進行13次分紅派息，累計金額為630.3億港元，碧桂園實打實用真金白銀和股東一起成長。
贏家的世界你不懂！
有時候基因決定未來，碧桂園能夠在疫情期間，表現出十足的韌性，和多元化城市布局，尤其三四線城市的布局，關系巨大。
根據國家統計局的數據，截止到2018年，和一般媒體教育的不同，一二線城市的住宅銷售面積占比，在不斷下滑，從2013年的35%左右，下滑到2018年的27.7%。
這是一二線土地稀缺的表現，更是三四線市場需求的強勁。
2020年疫情期間，可以看到當一二線城市復蘇回落的時候，三四線城市顯示出非常強的需求韌性。
易居研究院的數據，前七個月，64個三四線城市新房成交均價同比上漲10%，而同期一二線城市分別6.7%和9.3%，三四線整體跑贏市場。
看看土地市場的表現，受益于需求端的傳導，5月開始，三四線土地市場的表現同樣大幅跑贏一二線。2020年上半年，碧桂園的銷售情況也佐證了三四線城市的比較優勢：三四線除疫情影響較為嚴重的2月份外，其他月份都實現同比增長。三四線城市銷售額自3月起平均每月同比上升11%，明顯優于一二線城市單月銷售同比變化水平，反彈更明顯。
一直以來，外界對碧桂園都有一種誤解，覺得碧桂園在三四線布局太多，但事實證明，這種看法大錯特錯。
為什么會錯？
中國確實已經進入城市群階段，但城市群不等于一二線，有核心城市有二線城市，也有三四線城市，這個集體才叫城市群。
目前中國城鎮化率為60%，距離發達國家還有10個百分點以上的空間。
按照8月17日，中國社會科學出版社發布的《中國農村發展報告2020》，到2025年中國城鎮化率將達65.5%，新增農村轉移人口8000萬人以上。
5年5.5%，就速度而言，每年1.1%，這個速度和2018、2019，和之前其實差距不大。
怎么達成65.5%？
需要的是三四線城市跟上來，而不是一二線城市做太多加法。
這個發展脈絡意味著，城市群里面的三四線城市，前景非常非常大。
根據碧桂園半年報，目前碧桂園五大城市群的銷售資源占比為73%，98%的項目位于人口50萬以上城區，93%位于人口流入區域。這個布局意味著，盡管在碧桂園已獲取的1.67萬億權益可售資源里，三四線城市占比為48.2%，但這48.2%含金量非常足。
在碧桂園半年報里，碧桂園也說，在其進入的進駐三四線城市有85%是屬于庫存短缺或者合理的狀態。
碧桂園相比于其他開發商來說，還有一個更大的優勢，同樣是做三四線城市，碧桂園的投資轉化率非常高，高到比部分開發商一二線還高。2020年，糧食安全是最熱的話題之一，糧食是當前一等一的核心資產，手握萬億稀缺土地的碧桂園，在農業上的布局也開始嶄露頭角。
碧桂園在武漢建立“中國種谷”；在黑龍江建三江開展大型無人化農場試驗示范；攜手湖南國家雜交水稻中心，助力非洲實現糧食安全。2020年3月9日，碧桂園農業3億收購華大基因農業控股，覆蓋研發、生產、銷售，希望打造全產業鏈農業旗艦。
科技崛起的時代，機器人是碧桂園在科技賽道里選擇的核心產業。
據碧桂園中報，碧桂園核心機器人項目，博智林機器人項目2018年7月啟動、建設以來，已招募了3600多名國內外優秀研發人才，截至8月14日，累計遞交專利申請2314項，獲授權567項，在關鍵領域擁有一批自主核心技術。
博智林機器人自研機器人，2020年，已經在順德、陽江等碧桂園項目上使用，參與建設，據悉建設效率大大提升。
除了智能建造，碧桂園還打算把機器人用于物業管理、醫食住農等方方面面，進一步為碧桂園主業、資本市場和國家創造價值。
擁有萬億級稀缺的土地資源，發力農業和科技產業；圍繞房地產上下游產業鏈，布局萬億級市場，以產業投資的方式，先后投資貝殼找房、企鵝杏仁、藍箭航天、和鉑醫藥、紫光展銳、比亞迪半導體等新興技術企業。
碧桂園總能選擇最好的賽道，做最牛的事情，這樣的碧桂園正處于歷史估值最低位。
價值也許會遲到，但終究會回歸，中國好資產碧桂園值得期待。

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