[葉檀股市分析]業績滑坡裁員關廠！有人卻說抄底機會來了？！
要說疫情下最慘的行業，汽車必須擁有姓名。今年1、2月，國內的汽車銷量幾乎“跌?！保袠I一片哀嚎。
二季度以來汽車行業反彈明顯，但今年上半年汽車行業產銷率仍然低于去年。根據中國汽車工業協會統計，今年1-6月，國內汽車產銷量分別為1011萬輛和1025萬輛，同比下降均超過16%。雖然上半年疫情嚴重沖擊了汽車產業，但投資者卻對福耀玻璃很看好。二季度以來，福耀玻璃股價漲幅較大，4月1日至8月21日，福耀玻璃股價區間漲幅高達52.68%。
大跌四成！“玻璃第一股”折戟海外？
8月21日，福耀玻璃發布的最新財報披露，上半年公司營收81億元，同比下滑21%；凈利潤9.6億元，同比減少約36%。單季度來看，受海內外疫情和去年同期高基數影響，二季度公司實現營業收入39.51億元，同比下滑26.20%，實現歸母凈利潤5.04億元，同比下滑44.00%。福耀玻璃稱，受疫情影響，今年上半年汽車行業產銷量同比下降，使其下游客戶訂單需求減少，導致公司營收和利潤均出現減少。福耀玻璃是國內最大汽車玻璃制造商，占據國內汽車玻璃OEM（代工生產）市場65%以上的份額，在全球也排名前列。
除了營收利潤雙雙下滑，財報還披露，由于福耀玻璃進行崗位編制優化梳理，上半年在職員工人數減少2267人，相當于其去年底雇員規模的約8%。福耀玻璃稱，此舉旨在充分發揮員工的積極性和潛能，提高工作效率，增強企業競爭力。去年上半年，福耀玻璃也基于同樣的原因減員1351人，其雇員規模因此縮減至約2.57萬人。但到去年年底，公司員工規模再次增長至2.67萬人。實際上，即使沒有疫情，福耀也正處于下行通道。2019年，國內汽車行業連續第二年負增長，福耀玻璃也出現了九年來的首度利潤下滑。該公司去年凈利潤約29億元，同比下滑近三成。新冠疫情也影響了福耀玻璃海外公司的業績。福耀玻璃在美國、俄羅斯等地設有汽車玻璃工廠，去年海外市場為該公司貢獻了約一半的收入。
上半年，福耀玻璃SAM汽車飾件公司和福耀玻璃美國公司均出現虧損，兩者總計虧損近3億元。SAM原為德國鋁飾件生產商，福耀玻璃于去年2月斥資5882萬歐元（約合4.8億元人民幣）將其收購。出現虧損的原因很簡單：上半年，SAM工廠還處于整合期，加上受到了疫情影響，直接虧損了2617萬歐元，也就使得公司利潤總額比上年同期減少人民幣1.48億元。此外，受疫情影響，美國當地整車廠減產或停產，福耀玻璃位于美國的工廠自3月末起僅保留小規模必要生產。隨著疫情緩解，該工廠于5月初復工，目前產能利用率還處于提升階段。上半年，福耀玻璃美國有限公司產生虧損1737.80萬美元，使公司利潤總額較上年同期減少人民幣2.70億元。不過，在匯率方面，國外設廠有風險，也有好處。上半年，福耀玻璃實現了匯兌收益人民幣1.28億元，較上年同期匯兌收益增加人民幣0.97億元。除去這三項不可比因素，上半年福耀玻璃的利潤總額同比下降16.19%，與國內汽車產量降幅16.8%相當。雖然賣的是玻璃，但是福耀可以說是一個純粹的汽車股了。
大跌過后福耀絕地反彈？
那么，汽車行業好起來了，福耀能好起來嗎？答案是肯定的。疫情影響逐漸減弱，汽車玻璃業務自然有望受益汽車行業回暖而回升。此外，主打中端的福耀玻璃，有逐漸向上的趨勢。在上半年業績下滑的同時，福耀玻璃主打隔熱、隔音、抬頭顯示、可調光、防紫外線、憎水、太陽能、包邊模塊化的高附加值產品占比持續提升。上半年的占比較上年同期上升了2.46個百分點，帶動了汽波ASP上漲。這也意味著，未來福耀的產業結構會更加健康。
此外，隨著未來中國國產化比例越來越高，入門級車型價格帶進一步下探，預計特斯拉也有望引入更多的供應商配套這些創新產品。福耀集團已經開始為蔚來EC6、長安UNI-T等車型配套全玻璃車頂，未來有望為特斯拉等全球主流豪華品牌配套，做大業務盤子。其次，拖累業績的SAM工廠6月已經整合完畢，雖然不一定能馬上賺錢，但是減虧還是很容易的。SAM公司擁有全球領先的表面噴鍍技術，產品單車配套價值較高，盡管當前仍處于虧損狀態，但長期看有望為福耀打開新的成長空間。創始人曹德旺曾表示，收購SAM在未來將能再創一個福耀，期待管理層能夠盡快完成公司的產能整合，實現盈利。不過，從全球的汽車市場來看，福耀玻璃就沒這么幸運了。
由于疫情，海外市場還處于水深火熱中，福耀玻璃在半年報中提到，“公司海外銷售業務已占一半左右，且規模逐年增大”，2020年的疫情海外何時得到控制還不得而知，這將肯定影響福耀海外板塊的營收。以史為鑒，2008年金融危機對汽車玻璃行業的影響可以為當前提供一個參考。2008-2009年，金融危機讓全球汽車產銷放緩，福耀競爭對手汽玻業務盈利能力下降都較多，但是福耀同期收入和盈利能力所受沖擊較小。從可得的一季度數據來看，2020年新冠疫情對國內外汽車行業均造成了較大負面沖擊，福耀及其對手汽玻業務也受到沖擊，但是福耀競爭對手的汽車玻璃業務本身營業利潤率較低，受到沖擊極易虧損。反觀福耀，則表現出了很強的抗跌性。2020年一季度，全球汽車產量同比下降24.2%，中國汽車產量同比下降45.2%。福耀汽玻在國內汽玻收入同比下降27.08%的情況下，收入同比下降17.57%，收入跌幅好于汽車行業整體產銷情況。以此來看，福耀玻璃雖然也沒能對抗住周期和宏觀的壓力，但絕地反彈，仍有希望。

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