[葉檀看股市]來了！a股市場再次迎來天翻地覆的大變化！
我經歷A股市場以來，A股市場本質上有兩大變化：
2005年的股改，以及2020年的注冊制。
這兩項制度都涉及A股定價制度改革，涉及基礎制度改革。
實行注冊制之后，A股不再是那個A股，創業板不再是那些創業板，投資者也不再是那群投資者。
我們必須、也只能接受A股市場的震蕩。
8月14日晚，深交所發布公告，組織創業板注冊制首批企業上市日子定了，8月24日
創業板進入全新時代，相當于重新投胎一次。
有一股強大的力量在推動改革，創業板注冊制推行堪比光速。
4月27日，中央深改委審議通過《創業板改革并試點注冊制總體實施方案》；6月22日，首批創業板注冊制受理公司出爐；7月24日，證監會宣布同意創業板注冊的ipo，到8月12日一共有18家企業將在創業板注冊上市，8月24日登場。
從高層審議方案到首批創業板注冊制上市不到4個月。
儲備的企業達到了幾百家。截至7月12日，創業板已受理了270家企業的首發材料，114家上市公司的再融資申請和6家上市公司的重大資產重組申請。
創業板注冊制絕不僅僅是滬深交易所競爭，說小了。
這是為了中國股票市場改革，迅速向市場機制推進，讓創新企業脫穎而出。
社會資金進入創新公司，鼓勵；進入房地產市場，旁觀；炒作房地產，打擊。
對創新和高科技公司的支持，已經重要到了怎么估計都不過份的程度。
這次上市的18家公司共涉及信息技術、可選消費、工業、材料、醫療保健和公用事業6個領域，分別有4、3、5、2、3、1家公司。
4家信息技術領域的企業，共融資59.69億；平均單個公司融資規模最大的行業是可選消費領域，3家公司合計融資47.24億元。
創業板注冊制推出后，市場會發生什么樣的變化？
創業板注冊制后的頭幾批公司估值會比較高
推出創業板注冊制后，有三個上升，風險、收益、震蕩同步上升。
跟科創板一樣，前5個交易日不設漲跌停板限制，5天過后，漲跌幅變為20%。
而且，創業板注冊制下發行的上市股票首個交易日起可作為融資融券標的。這意味著，這些股票的定價更為復雜。
這就像設定一個價格籠子，以前籠子小小的，現在，籠子變大了，就跟我們坐電梯一樣，當允許漲跌區間變大，有人是會嚇出心臟病的。
注冊制后率先推出的創業板公司，估值會比較高。
因為資源稀缺，而且，投資者相信，為了確保注冊制成功，推出的都是質地比較好的股票，定價將偏高。
科創板和十年前頭幾批創業板公司，就是如此。
截止8月14日，科創板百元以上個股38只（占22%），全市場116只（占比2.8%），相差10倍。
有人在網上比較了科創板和創業板，認為兩邊各種情況太像了。
都在慢熊的時候推出的，一個首日28家，一個首日25家，發行市盈率53倍和56倍，上市首日都被爆炒，連走出來的曲線都很像。開盤先向下，然后拉起，中午前后達到日內頂峰。貴，真貴
貴，真貴?？梢韵胍?，多年后今天這2只左右的股票超過一半，股價不如發行首日，就像創業板那28只，2/3的股價還不如10年前的第一天。
有一些，還會退市。
為了保障股價不被操縱，按照游戲規則，實行注冊制后，連續競價階段限價申報的買入申報價格不得高于買入基準價格的102%，賣出申報價格不得低于賣出基準價格的98%。
這并不陌生。
創業板股票限價申報的單筆買賣申報數量不得超過30萬股，市價申報的單筆買賣申報數量不得超過15萬股。
科創板限價單最高10萬股，市價單最高5萬股?，F在，A股單筆最大股數為100萬股。
這樣的限制，相當于給打板游資戴上了一副漂亮的軟性手銬，游資會滲透到科創和創業之外的中小規模公司，但絕不會因此杜絕。
一夜之間舊貌換新顏，不現實。任何市場轉型，都是一個長期過程，甚至是長達幾十年、上百年的過程。
我預計，為了保障創業板注冊制成功，當天創業板指數小幅波動，甚至微漲。創業板850多只存量股票也將納入20%漲跌幅的交易范圍，但這些股票掀不起大浪花。
18只新股估值不會低，800只老股，誰也不準搗亂。創業板改革的意義，是用增量逐漸代替存量，讓創業板回到納斯達克的定位上去。
注冊制實行幾年后會出現集中退市風險
注冊制必然匹配市場化的退市制度。
表面上看來，注冊制還沒有伴隨大規模退市。
去年7月，注冊制科創板推出，到現在發行了169只，沒有退市。從主板到創業板，退市制度名存實亡，成為不可言說之痛。
不要著急，退市潮一定會到來，并且不會太遠。
各種配套制度一步步跟上，從樂視到美都，沒有投資者大哭大鬧，大家心平氣和接入新游戲規則。
2020年上半年22只股票退市，其中很多只涉嫌違法違規行為，8月14日，證監會突然決定對退市美都立案調查。
事情正在起變化，量變會引發質變。
說實在的，中國只有證券和貨幣市場的投資者是經過充分教育的，不信你讓房地產大跌試試？
資金正在準備進入新的創業板市場。
海通證券張亮分析，有資金從創業板撤退。7月份，創業板放出歷史天量，但兩大指數都未能突破歷史新高，連5年前的高點都沒突破，說明有很多資金，如高管大股東、機構主力在限售股解禁后借助大漲的東風撤退了。
近期創業板市場量能處于一個階段性較低的水平，意味著這些價值投資類資金基本出貨完畢，創業板偶爾異動以及低價股補漲，實為游資行為，不具備持續性。
眼看要迎來半年報和三季報披露期，濫竽充數的創業板和科創板公司，會迎來滅頂之災，它們的股價要達到20%漲停價幾乎不可能，但要達到20%跌停價卻很容易，跌破1元面值而觸及強制退市的幾率將大大增加。
板累積了較大漲幅，估值并不便宜，退市潮難免會沖擊到高估值高股價次新股群體（畢竟都是小盤股）。
我倒沒有那么悲觀。
14日股指上漲，但出現量價背離、漲跌停公司顯示市場不活躍。
這并不是因為投資者不看好科創板注冊制，而是專業投資者獲利了結了一批，機構為注冊制后的市場提供彈藥。
就是借給機構8個膽，機構也不敢在這個節骨眼上撂挑子。
我對于市場不樂觀，3400還是比較難跨越的，但絕不悲觀。
8月以來有超過千億資金借助權益基金入市，公私募高倉位，還有千億資金等入市，股市不差錢。
股指在狹窄的區間內震蕩，原因何在？
大漲帶來短期牛，對中國股市改革相當不利，誰也承擔不起這個責任，但大熊，會讓中國股市改革和經濟轉型推進不下去。
所以，上竄下跳。
等到兩三年之后，投資者習慣了注冊制之后，退市公司會越來越多，A股市場的文化就轉變過來了。
到時候，只有少數的一小撮經歷過市場檢驗的散戶，才可能在A股市場生存。
注冊制會造就一批富豪
現在的注冊證是存量發行，注冊上市的創新企業會有一批富豪，順帶著，會有一二級市場的一批富豪。
沒有財富效應，光講創新轉型，沒有人會在高科技領域投入真金白銀。
哪些行業比較好？
深交所制定的《創業板企業發行上市申報及推薦暫行規定》，制訂了負面清單。
以高新技術產業企業和戰略性新興產業企業為主的板塊特征，設置行業負面清單，原則上不支持房地產等傳統行業企業在創業板上市。
明確與新技術、新產業、新業態、新模式深度融合的行業負面清單中傳統企業，仍可在創業板上市。
最近股市最大的新聞是什么？
高技術、高估值，螞蟻金服，做饅頭的、做豆腐的，做得好也可以上市。
這就是隱形鼓勵，這樣的鼓勵比說一萬句話都管用。
注冊制實行后，個別股有財富效應，整體板塊會保持穩定，等到退市潮起，創業板、科創板定價下跌，我們就擁有了一個大機會。
注冊制意味著股市定價機制的大變革，讓我想到15年前的股改，當時，在短期震蕩后迎來一波長牛。
股權分置存在了十年，股市定價錯誤，生死攸關，兩次改革試點失敗，4000多億股非流通股入市，只要一扯，通天塔就會倒塌。
股改成功后，散戶擁有對價，大小非擁有全流通權力。
這一次注冊制，在幾年后，會迎來一輪大牛市。
檀談之牛熊交易所
A股牛市來了嗎

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