水皮：金融股卷土重來要沖關
近兩個月，市場一度極為關注北上資金波動的加劇。但事實上，今年MSCI難以擴容納入a股，因此增量資金有限，北上資金逐步喪失了過去兩年的較高話語權。
對A股而言，今年更值得關注的是新發基金和融資余額。值得一提的是，近期融資盤與外資顯現更多風格差異，"例如，8月3日北上資金較7月27日凈流出29.4億元，與融資盤的大幅流入形成鮮明反差。在市場持續震蕩的過程中，融資盤所代表的個人投資者偏好有可能向更具彈性且市值更小的上市公司聚攏，在選股偏好上與外資為主的北上資金出現更大的分化。"野村東方國際首席A股策略師高挺告訴記者中航信托宏觀策略總監吳照銀對記者表示："從量上來講，北上資金的增量規模與新發基金、融資規模增量都沒法比。北上資金已不是今年市場的主要驅動因素，融資規模是一個略滯后的指標，但仍是行情的重要推手。最近兩周北上資金凈流出，但是市場堅定向上，這并不能說明北上資金一定更具前瞻性，北上資金明顯反了。也可以說誰有話語權誰就更具前瞻性。"
北上資金轉戰復蘇概念，但漸失話語權
北上資金被稱為"雜牌軍"，其中涵蓋的機構類型眾多，外資包括靈活的對沖基金、偏長線的主權基金等，也同樣包括注冊在香港的中資機構以及更趨于投機的個人投資者。但整體而言，北向資金的風格更受制于全球風險情緒的變化。
7月至今，北上資金不僅是更為波動，其配置情況也發生了較大變化。
7月北上資金錄得103.9億元的凈流入，但較6月大幅減少422.9億元。7月A股振幅加大，北上資金流向也隨之出現大幅波動，除前兩周錄得凈流入外，其余三周均為凈流出。其中，7月14日和7月24日的凈流出額分別高達174億元和164億元。該月北上資金日均成交額占A股日均成交額比重較上月提升0.8個百分點至11.4%。
7月北上資金配置
值得一提的是，此前并未顯著獲得北上資金追捧的非銀金融、機械設備和汽車行業獲青睞。高挺表示，北上資金從6月起開始增配非銀金融板塊，7月上旬非銀金融行業的大漲進一步帶動了北上資金的流入。盡管7月全月凈流入非銀金融板塊85.2億元，主要是因為7月前三周錄得凈流入169億元，后兩周隨著非銀金融板塊大幅調整，北上資金凈流出83.5億元。
"4月以來北上資金持續流入機械設備和汽車板塊，但7月流入速度顯著提速。我們認為這可能是由復工復產持續推進以及經濟數據持續恢復帶來的基本面修復推動的。"他稱。
同時，繼6月北上資金大幅流入電子板塊192.9億元后，電子板塊仍受北上資金青睞，但流入幅度有所放緩，7月僅凈流入45.6億元。而此前受到北上資金熱捧的醫藥生物和食品飲料行業則在7月錄得凈流出。
總體來看，高挺認為，北上資金的變化是，從疫情后對防御性板塊的青睞，再到對電子等科技板塊的追捧，轉向對中游及制造業的配置。
從個股偏好可以看出，北上資金仍然側重市值偏大的股票，這也和部分外資對中國中小盤股的研究覆蓋度不足有關。7月北上資金前五大凈流入個股為中國平安、立訊精密、格力電器、濰柴動力和恒立液壓，分別流入64.2億元、31.0億元、29.6億元、23.9億元和21.6億元。其中，受益于經濟復蘇基本面改善預期的中游及制造業個股為主（濰柴動力、恒立液壓及海螺水泥），也有電子產業鏈（立訊精密和大族激光）細分龍頭受到青睞；凈流出前十大個股以此前受到熱捧的食品飲料和醫藥生物行業個股為主，其中4家食品飲料行業公司均為白酒公司。其中貴州茅臺和洋河股份連續兩月錄得凈流出，五糧液和中國中免連續3月錄得凈流出。
MSCI方面對第一財經表示，北上資金持有A股倉位達1.7萬億元，短期流出幾百億元是很正常的，尤其是在持倉量已比較巨大的情況下，調倉需求肯定會有。記者也了解到，由于今年MSCI再度擴大納入A股的概率較低，因此全年北向資金可能仍會維持較為波動的態勢，但中長期而言，持續凈流入的態勢并不太可能逆轉。
融資盤更活躍，向小市值聚攏
相比之下，融資盤的風格則有較大的不同，且這種差異近期更趨顯著。
8月3日北上資金較7月27日凈流出29.4億元，而當日融資余額較7月27日大增491.9億元至13941.1億元，其中8月3日當日凈增221億元。整體來看，在北上資金更趨波動的這段時間，融資余額持續穩定攀升。
截至7月31日的分行業融資情況一覽（按融資換手率環比變化排名）
融資盤與北上資金的另一個區別在于，"在市場持續震蕩的過程中，融資盤所代表的個人投資者偏好有可能向更具彈性且市值更小的上市公司聚攏，在選股偏好上與外資為主的北上資金出現更大的分化。"高挺稱。
同時，相比起北上資金的板塊輪動加速，融資盤的行業偏好反而維持穩定，但偏好也和北上資金不盡相同。數據顯示，7月27-31日融資余額增量居前的行業為醫藥生物、電子和非銀金融，基本與此前一周相同。融資買入額占成交額之比居前的行業為非銀金融、有色金屬和國防軍工。
就個股層面來看，制造業和TMT受融資盤關注。7月27-31日融資余額占流通市值之比漲幅居前20家公司的行業分布再次向中游及制造業集中，有14家屬于中游及制造業（前周為10家），尤其對TMT行業的追捧顯著升溫（10家上榜，前周為5家）。但是，"隨著市場振幅加大且熱點切換加速，我們認為融資資金在個股層面仍難以形成合力。"他稱。
令投資者感到困惑的是，究竟所謂"聰明的錢"的北上資金是否仍更具前瞻性？
吳照銀表示，"其實誰更占主導，誰就更具前瞻性。"
"融資規模事實上是一個略滯后的指標，它是2014-2015年股市運行的主要因素，目前雖不是決定性因素，但是仍是行情的重要推手，"他告訴記者，"相比之下，北上資金主要買入一些業績穩定、大市值公司。"
新發基金無疑是主導因素。今年迄今，中國A股成為全球漲幅第一的市場，但7月初急漲后波動加劇，不過這并未阻撓"基民"們的入場腳步。外媒近期也報道稱，今年數千億規模的新基金建倉需求，表明股市后續將能獲得增量資金的支撐。據中國證券投資基金運作管理辦法規定，公募偏股型基金的經理在6個月內要將新基金的股票投資比例提升至80%以上。
摩根士丹利華鑫基金方面對記者表示，"目前國內疫情控制得力，海關總署公布7月我國外貿進出口同比增長6.5%，外貿數據持續正增長，顯示經濟復蘇進程良好。雖有外部擾動，但預計A股市場仍有望震蕩上行；瑞銀則表示，其風格時點模型預測，8月小盤股將跑贏大市，且高成長、高盈利個股將延續亮麗表現。

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