7月14日，上證綜指收復3414點，下跌0.83%，午盤開始曾一度掉落至3366點，但后續得到了修復。

　　此外，7月以來連續上漲的創業板指，今日同樣出現較大回落。盤內跌幅一度達3.47%，至收盤，今日下跌1.06%，收至2858點。

　　快速上漲之后的較大回落，讓本就心里沒底的部分投資者出現恐慌情緒。

　　對于個人投資者來說，又到了開始提醒自己“股市有風險、入市需謹慎”、“見好就收、落袋為安”的時刻了。但到底離不離場，個人投資者一時間難以下定決心。

　　不少券商研究所已經開始提示后續震蕩市行情，此外，不少前期大漲的個股也出現了資金面上的博弈。

　　前期大幅上漲的藍思科技，7月13日晚間發布半年度業績預告，上半年業績扭虧為盈。盡管有業績利好消息加持，但市場情緒并不買單，至今日收盤，藍思科技日內下跌5.89%。資金面上來看，盡管日內資金呈凈流出狀態，但藍思科技成交量和換手率均出現了6月以來新高，多空博弈情緒明顯。

　　此外，位于滬深港通十大活躍個股的中信證券，作為本次牛市啟動的券商板塊龍頭股，在今日北向資金巨額流出的背景下，中信證券的成交量和換手率均出現自7月小牛行情啟動以來的最低值——牛市旗手券商板塊的龍頭股出現7月以來成交量新低，部分說明市場對本輪牛市后續走向出現了觀點僵持，并出現了相對冷靜的交易情況。

　　市場除了通過股價、成交量、換手率等指標反應分歧外，券商研究所的觀點也出現了分歧。尤其帶有“風向標”色彩的中信證券和中金證券，在最近各自發布的策略研報中，對后市的觀點出現顯著分歧。

　　總體而言，中信證券認為這輪補漲的小牛行情到了尾聲，市場會出現調整，調整后將回到科技、消費、醫藥龍頭領漲的成長行情；而中金公司認為，本輪上漲到現在為止是有基本面支撐的(不是瞎漲)，短期波動會加大，但后續券商會帶領老經濟繼續上漲，消費升級和產業升級下的新經濟也會上漲。

　　中信證券7月12日發布研報《補漲接近尾聲，市場回歸均衡》認為，當前權重板塊熱度較高，前期補漲板塊有可能率先出現調整，本輪補漲行情已經接近尾聲，后續市場將回歸以科技、消費和醫藥龍頭領漲的結構均衡狀態。

　　中信證券認為，短期增量資金仍有流入慣性，但存量資金流出壓力也將突增。7月中下旬多重擾動因素再現，需密切把握市場節奏。

　　首先，短期增量資金流入仍有慣性，預計新發基金還將維持較快節奏，未來1個月可達到1800~2000億元，同時海外交易型熱錢流入將推升外資流入規模。

　　但7月中下旬存量資金流出壓力突增，7月解禁規模年內最高，解禁股對應的動態估值水平達到86倍，處于歷史最高水平；此外，存量基金產品短期贖回壓力在加大，市場前期獲利盤兌現動機也在提升。

　　其次，7月中下旬內外部多重擾動因素再現，中美之間科技、金融等領域的潛在風險因素在增加；美國疫情二次爆發以及新一輪財政刺激法案受阻也可能誘發美股市場突然下跌并直接沖擊全球金融市場。

　　中信證券稱，此輪補漲行情接近尾聲，市場預計重回結構分化的均衡狀態。

　　中信證券認為，當前權重板塊熱度較高，成交和融資余額都快速增加，如果增量資金的平衡被上述內外部擾動因素打破，則前期補漲板塊預計率先出現調整。

　　考慮到當前新發基金明顯偏向核心資產集中的成長板塊，成長股主導的結構分化的均衡狀態反而在未來的流動性環境中更容易持續，市場預計重新回歸以科技、消費和醫藥龍頭領漲的結構均衡狀態。

　　不過，在國內經濟復蘇確定性高、下半年市場潛在增量流動性天花板依然很高的背景下，三季度市場出現的回調以及結構的擾動，都將是下半年新的入場機會。

　　而中金公司在最新的策略研報《上漲的主線——主題策略》中，已經開始回顧2007年和2015年的行情，并與當前情況進行對比。

　　中金公司認為，到目前為止市場的上漲可能有基本面支持，后續關注部分因素是否會進一步強化樂觀預期、推動資金繼續入市。

　　中金公司稱，A股市場情緒高漲、日換手率達到5%以上的歷史警戒水平，可能表明短期市場有波動加大的風險。

　　但本輪市場上漲到目前為止仍具有基本面的支持，之后需要密切關注一些積極因素是否會進一步強化樂觀預期、推動資金入市。這包括：

　　1)在近年經歷了去杠桿、中美關系轉變、疫情等大事件影響之后，中國產業升級基于的“大市場、大長全的產業鏈、大基建、人才紅利”等四大優勢仍在繼續強化，同時也支持消費升級的趨勢；

　　2)疫情是一場對不同經濟體的大考，中國從社會管理、社會組織、資源動員、制度等方面到目前為止都經受起了考驗，領先全球，這一因素可能會在未來逐步體現到中國資產的風險溢價中；

　　3)與外圍相比，疫情以來中國周期性政策使用較為有度、留有余地，結構性改革與開放順勢加快，釋放內需潛力與改革紅利，增長可能繼續復蘇；

　　4)資本市場在近年持續改革之后與新經濟領域正在形成相互促進的良性互動，資本市場也在進入快速發展的新階段，居民家庭資產配置拐點也對此形成支持，等等。

　　中金公司稱，上述因素使得代表消費升級及產業升級趨勢的新經濟板塊及老經濟中的券商可能繼續是本輪上漲的主線，團隊維持新經濟是主線、券商可能引領老經濟的觀點。

　　值得注意的是，歷史經驗表明，資金大幅入市推動的市場上漲持續性差、波動大，后續需要密切跟蹤資金動向、監管動態、市場估值、增長與政策等因素來評估未來市場動態。

（文章來源：21世紀經濟報道）

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