策略觀點：資金將會繼續推升股市

　　如果從股市的資金供需結構來看，股市現在的點位可能是大幅低估的。上證綜指自2019年5月以來一直圍繞3000點上下震蕩，與此同時，我們觀察到股票的總需求(資金流入)出現了系統性的抬升。股票型基金發行量大幅增加，證券公司客戶結算資金也出現了中樞抬升。融資余額/上證綜指突破了2015年Q4-2019年Q2的震蕩區間，說明融資余額的上漲幅度遠超指數的上漲幅度，融資余額中中長期資金開始增加。不斷增加的資金將會繼續推升市場，三季度有可能比二季度更強。

　　(1)上半年A股的資金非常多。當下A股的資金格局非常好，2020年上半年流入股市的資金已經快接近2019年全年的規模了(具體數據詳見《2020年下半年A股投資策略：增量資金已是趨勢》)。

　　如果從股市的資金供需結構來看，股市現在的點位可能是大幅低估的。上證綜指自2019年5月以來一直圍繞3000點上下震蕩，股市總的流通市值(總供給)小幅抬升。與此同時，我們觀察到股票的總需求(資金流入)出現了系統性的抬升。在指數沒有大幅上漲的背景下，股票型基金發行量大幅增加，證券公司客戶結算資金也出現了中樞抬升。

　　融資余額/上證綜指突破了2015年Q4-2019年Q2的震蕩區間，說明融資余額的上漲幅度遠超指數的上漲幅度，融資余額中中長期資金開始增加。外資最近3個月流入較快，整體流入速度和2019年差不多。

　　(2)未來的錢可能依然會繼續流入。資金流入股市已經形成趨勢，除非理財、房地產等資產收益出現“極為快速的上行”，否則這一趨勢很難扭轉。最近2個月國債利率大幅上行，我們認為這很難改變股市的相對風險收益比。一方面理財收益歷史上波動主要跟隨利率大趨勢，而不是季度的波動。另一方面，利率的劇烈波動，會大幅增加固收型產品的波動率，本質其實是不利于居民持續增加配置的。

　　(3)短期策略：增量資金將會承接存量資金的調倉需求。從估值的角度看，部分板塊確實有點貴，但考慮到股市整體估值不貴，而且資金還在不斷增多，所以我們認為，股市中樞依然存在繼續上行的可能，而且不排除可能會加速。三季度出現風險的概率在下降，建議積極參與。

　　行業配置建議：消費股繼續持有，存量資金已經配置到高位，但可以期待增量資金的推升，消費可能會階段性類似2月的半導體。科技股去年Q4-今年Q1估值急速拉升，市場需要時間或基本面超預期方能繼續創新高，到了驗證銷量的時候了，關注新能源車、消費電子。周期股目前已經進入有絕對收益的階段，但相對收益(領漲市場)最早可能要等4季度。金融股中，券商有趨勢性的邏輯(金融創新)，可以重點關注，是可能成為黑馬的行業。

　　上周市場變化

　　上周A股全面上漲，其中創業板50(2.86%)、創業板指(2.72%)和中小板指(1.98%)領漲。申萬一級行業中，電子(3.15%)、計算機(3.00%)和電氣設備(2.23%)領漲，鋼鐵(-3.05%)、休閑服務(-2.07%)和紡織服裝(-1.88%)領跌。概念股中，中概股回歸指數(5.37%)、網絡游戲指數(5.04%)和集成電路(4.92%)領漲，絲綢之路指數(-3.26%)、O2O指數(-3.03%)和新零售指數(-2.85%)領跌。

（文章來源：新時代策略）

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