報(bào)告摘要

　　本周可選消費(fèi)板塊領(lǐng)漲釋放“修復(fù)+估值降維”的信號(hào)。

　　A股4月以來的反彈和2月國(guó)內(nèi)新冠疫情爆發(fā)后的反彈不一樣：成交量始終沒放大，且以“確定性溢價(jià)”為主線。本周投資者在“確定性溢價(jià)”中尋求估值“降維”。我們建議繼續(xù)沿著由“免疫”轉(zhuǎn)向“修復(fù)”的路徑，除了前期推薦的可選消費(fèi)以外建議增配前期因兩會(huì)“底線思維”調(diào)整而中報(bào)有“確定性溢價(jià)”的“周期三劍客”重卡、建材、工程機(jī)械。

　　如何理解市場(chǎng)比較極致的高低估值分化？

　　我們認(rèn)為背后的根源在于：全球主要經(jīng)濟(jì)體陸續(xù)進(jìn)入中低速增長(zhǎng)區(qū)間、全球利率水平降至0附近。這與我們提出的貼現(xiàn)率下行驅(qū)動(dòng)“金融供給側(cè)慢牛”相契合。今年新冠疫情不但打斷了A股原有的補(bǔ)庫存周期，甚至引發(fā)了全球經(jīng)濟(jì)衰退和負(fù)利率時(shí)代加速，因此高低估值分化也演繹地比較極致。展望下半年，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)呈現(xiàn)弱修復(fù)態(tài)勢(shì)，低利率環(huán)境仍將維持相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間，因此高低估值分化難以被趨勢(shì)性逆轉(zhuǎn)，但可能會(huì)出現(xiàn)階段性的收斂。

　　市場(chǎng)將在“確定性溢價(jià)”的基礎(chǔ)上尋求估值降維。

　　高低估值風(fēng)格收斂通常需要滿足3個(gè)條件，當(dāng)前僅有1個(gè)半條件滿足：(1)低估值行業(yè)景氣是否占優(yōu)？(符合一半)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)最糟糕階段已經(jīng)度過，海外經(jīng)濟(jì)修復(fù)力度大概率呈現(xiàn)中國(guó)“弱化版”；(2)貨幣政策是否收緊？(不符合)，“兩會(huì)”定調(diào)貨幣/信用“弱雙寬”周期；(3)相對(duì)估值/基金倉位達(dá)到極致(基本符合)。

　　全球經(jīng)濟(jì)的主旋律是“弱修復(fù)”，高低估值“階段性，漸進(jìn)式”收斂。

　　(1)中國(guó)粗鋼產(chǎn)量、發(fā)電量、發(fā)電耗煤等諸多指標(biāo)已同比轉(zhuǎn)正，汽車、空調(diào)、洗衣機(jī)、冰箱同比增速已呈現(xiàn)逐級(jí)回升趨勢(shì)，地產(chǎn)銷售同比增速3、4月份持續(xù)回升；(2)海外復(fù)蘇消費(fèi)端率先破冰，海外餐飲、零售、酒店等指標(biāo)同比增速依然為負(fù)但回升。低值可選初期斜率偏低，高值可選發(fā)力相對(duì)滯后。

　　漸入佳境，配置“業(yè)績(jī)修復(fù)彈性”。

　　A股處于“盈利弱修復(fù)，流動(dòng)性寬松”的權(quán)益友好環(huán)境，市場(chǎng)將在“確定性溢價(jià)”的基礎(chǔ)上尋求估值降維，沿著必需消費(fèi)-可選消費(fèi)-部分供求關(guān)系良好的周期的路徑傳遞。除了前期推薦的可選消費(fèi)之外，我們基于景氣度跟蹤，預(yù)計(jì)局部自身供求關(guān)系良好的周期性行業(yè)如重卡/建材/工程機(jī)械的中報(bào)業(yè)績(jī)的“確定性溢價(jià)”也將被市場(chǎng)挖掘。行業(yè)配置：(1)景氣觸底且絕對(duì)和相對(duì)估值仍具優(yōu)勢(shì)的可選消費(fèi)(休閑服務(wù)/家具家電/乘用車)；(2)“業(yè)績(jī)修復(fù)彈性”之中估值最低+低估值板塊中業(yè)績(jī)確定性最高的“周期三劍客”(重卡/建材/工程機(jī)械)；(3)受益全球疫情逐步可控的科技成長(zhǎng)(新能源車、IDC)。

　　核心假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)：

　　疫情控制反復(fù)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)低于預(yù)期，海外不確定性。

　　報(bào)告正文

　　1、核心觀點(diǎn)速遞

　　(一)本周可選消費(fèi)板塊領(lǐng)漲釋放“免疫”向“修復(fù)”的信號(hào)。A股4月以來的反彈和2月國(guó)內(nèi)新冠疫情爆發(fā)后的反彈不一樣：成交量始終沒放大，且以“確定性溢價(jià)”為主線——2月投資者將新冠疫情看作短暫的事件性沖擊，受益于流動(dòng)性寬松加碼/國(guó)內(nèi)疫情逐步可控的科技成長(zhǎng)領(lǐng)漲；3月海外疫情擴(kuò)散后A股自4月以來的反彈中，投資者逐步認(rèn)識(shí)到新冠疫情將對(duì)全球政治經(jīng)濟(jì)格局產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，即便全球貨幣財(cái)政/疫情防治措施加碼，A股風(fēng)險(xiǎn)偏好見底了但回升也非常緩慢，投資者持續(xù)追逐“確定性溢價(jià)”必需消費(fèi)領(lǐng)漲，5月以來隨著全球疫情初步可控，市場(chǎng)追逐“確定性溢價(jià)”的方式是在必需消費(fèi)和可選消費(fèi)中搖擺。參考03年SARS、08年次貸危機(jī)可比時(shí)段，在業(yè)績(jī)減計(jì)初期市場(chǎng)都是優(yōu)先尋找“業(yè)績(jī)相對(duì)優(yōu)勢(shì)”；減計(jì)后期配置“業(yè)績(jī)修復(fù)彈性”。

　　本周投資者在“確定性溢價(jià)”中尋求估值“降維”——全球/中國(guó)復(fù)工復(fù)產(chǎn)順利推進(jìn)，可選消費(fèi)“確定性溢價(jià)”加強(qiáng)，受益于“業(yè)績(jī)修復(fù)彈性”以及房地產(chǎn)竣工鏈To B端的可選消費(fèi)顯著領(lǐng)漲。我們?cè)?.20《2020年“報(bào)復(fù)性消費(fèi)”有沒有？》中判斷“有望率先確認(rèn)業(yè)績(jī)修復(fù)彈性的可選消費(fèi)/服務(wù)領(lǐng)域包括：休閑服務(wù)(免稅/酒店)、竣工鏈可選(家電/家具)”獲得市場(chǎng)共識(shí)。我們繼續(xù)沿著由“免疫”轉(zhuǎn)向“修復(fù)”的路徑，除了前期推薦的可選消費(fèi)以外建議增配前期因兩會(huì)“底線思維”調(diào)整而中報(bào)有“確定性溢價(jià)”的“周期三劍客”重卡、建材、工程機(jī)械。

　　(二)如何理解市場(chǎng)比較極致的高低估值分化？A股風(fēng)格的話題近年倍受關(guān)注，源自于風(fēng)格的輪動(dòng)規(guī)律較歷史經(jīng)驗(yàn)明顯淡化，這與經(jīng)濟(jì)與利率環(huán)境、投資者結(jié)構(gòu)變遷、監(jiān)管思路和改革指引等因素密不可分，相關(guān)內(nèi)容我們?cè)?019年發(fā)布的《A股進(jìn)化論系列2.0》的數(shù)篇報(bào)告中已有闡述。全球主要股市在過去十年基本上呈現(xiàn)出了相似的風(fēng)格特征，高增速成長(zhǎng)跑贏低估值價(jià)值。我們認(rèn)為背后的根源在于：全球主要經(jīng)濟(jì)體先后陸續(xù)進(jìn)入中低速增長(zhǎng)區(qū)間、全球利率水平降至0附近。一個(gè)通俗而合理的解釋是，全球的經(jīng)濟(jì)疲弱與利率下行大周期使成長(zhǎng)股更為受益。在DDM貼現(xiàn)模型下，長(zhǎng)端利率低對(duì)應(yīng)遠(yuǎn)期現(xiàn)金流和穩(wěn)定現(xiàn)金流的行業(yè)占優(yōu)即成長(zhǎng)和必需消費(fèi)，貼現(xiàn)率下行促使投資者配置成長(zhǎng)性資產(chǎn)到估值高位，而即期現(xiàn)金流的行業(yè)就相對(duì)劣勢(shì)比如可選消費(fèi)和周期性行業(yè)。

　　今年以來市場(chǎng)對(duì)于高低估值分化的討論愈演愈烈，我們?cè)?9年初提出貼現(xiàn)率下行驅(qū)動(dòng)“金融供給側(cè)慢?！?，無論是流動(dòng)性寬松利率下行還是資本市場(chǎng)定位提升股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)下行都使得A股與全球股市的高低估值分化根源相契合。今年的新冠疫情不但打破了A股原有的補(bǔ)庫存周期，甚至引發(fā)了全球經(jīng)濟(jì)衰退和負(fù)利率時(shí)代加速，因此高低估值分化也演繹地比較極致。展望下半年，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)呈現(xiàn)弱修復(fù)態(tài)勢(shì)，低利率環(huán)境仍將維持相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間。因此高低估值分化難以被趨勢(shì)性逆轉(zhuǎn)，但可能會(huì)出現(xiàn)階段性的收斂。

　　(三)市場(chǎng)將在“確定性溢價(jià)”的基礎(chǔ)上尋求估值降維。高低估值風(fēng)格收斂通常需要滿足3個(gè)條件，當(dāng)前僅有1個(gè)半條件滿足：(1)低估值行業(yè)景氣是否占優(yōu)？(符合一半)——中國(guó)經(jīng)濟(jì)最糟糕階段已經(jīng)度過，但“兩會(huì)”明確定力與張力并舉的“底線思維”，決定了經(jīng)濟(jì)修復(fù)的斜率不會(huì)太高，同時(shí)，“房住不炒”約束下，信用擴(kuò)張也會(huì)因?yàn)槿鄙倭朔康禺a(chǎn)這個(gè)最重要的抓手而會(huì)比較緩慢，海外經(jīng)濟(jì)同樣度過最差時(shí)點(diǎn)，但受到庫存、現(xiàn)金流、大選年三因素影響，企業(yè)資本開支依然乏力，修復(fù)力度大概率呈現(xiàn)中國(guó)“弱化版”；(2)貨幣政策是否收緊？(不符合)——我們?cè)?.22發(fā)布的《底線思維——20年兩會(huì)政府工作報(bào)告點(diǎn)評(píng)》中指出：“兩會(huì)”定調(diào)貨幣/信用“弱雙寬”周期，歷史經(jīng)驗(yàn)表明“盈利底”后往往需要A股剔除金融企業(yè)單季凈利潤(rùn)同比增速轉(zhuǎn)正貨幣政策才會(huì)收緊，我們判斷本輪A股非金融企業(yè)單季盈利轉(zhuǎn)正要等到今年四季度，貨幣政策當(dāng)前不會(huì)收緊；(3)相對(duì)估值/基金倉位達(dá)到極致(基本符合)——當(dāng)前可選消費(fèi)/必需消費(fèi)的相對(duì)市盈率已經(jīng)處于歷史低點(diǎn)，周期三劍客/必需消費(fèi)的相對(duì)市凈率也處于歷史低點(diǎn)，從絕對(duì)水平看，必需消費(fèi)的基金持倉也已刷新2010年以來的新高。

　　(四)全球經(jīng)濟(jì)的主旋律是“弱修復(fù)”，高低估值“階段性，漸進(jìn)式”收斂。貼現(xiàn)率下行驅(qū)動(dòng)A股“金融供給側(cè)慢?！敝衅谶壿嬑醋兦?大收斂條件未能充分滿足，高低估值分化的階段性收斂較難以猛烈的形式進(jìn)行，更可能是“循序漸進(jìn)”的方式，沿著必需消費(fèi)-可選消費(fèi)-部分供求關(guān)系良好的周期的路徑傳遞。行業(yè)配置的主線索是“修復(fù)”。(1)中國(guó)粗鋼產(chǎn)量3月-1.7%是底，4月同比已轉(zhuǎn)正。發(fā)電量、發(fā)電耗煤等諸多指標(biāo)已同比轉(zhuǎn)正，國(guó)內(nèi)汽車銷量4月份同比轉(zhuǎn)正，空調(diào)、洗衣機(jī)、冰箱同比增速雖然為負(fù)但3、4月份已呈現(xiàn)逐級(jí)回升趨勢(shì)，地產(chǎn)銷售同比增速2月觸底，3、4月份持續(xù)回升(目前仍為負(fù)增長(zhǎng)但回升趨勢(shì)明顯)，5月PMI為50.6%，連續(xù)3個(gè)月站到“榮枯線”之上；(2)海外復(fù)蘇消費(fèi)端率先破冰，海外餐飲、零售、酒店等指標(biāo)同比增速依然為負(fù)但回升。低值可選初期斜率偏低——美國(guó)疫情高位情形下復(fù)工使得線下消費(fèi)的意愿仍會(huì)受到擾動(dòng)，壓制消費(fèi)修復(fù)斜率。高值可選發(fā)力相對(duì)滯后——重大沖擊后居民儲(chǔ)蓄意愿上行，開支意愿下行，高值可選消費(fèi)恢復(fù)加速期滯后約5個(gè)月。

　　(五)漸入佳境，配置“業(yè)績(jī)修復(fù)彈性”。貼現(xiàn)率下行驅(qū)動(dòng)“金融供給側(cè)慢?！保?dāng)前A股處于“盈利弱修復(fù)，流動(dòng)性維持寬松”的權(quán)益友好環(huán)境，我們?cè)?.24《貨幣信用“弱雙寬”對(duì)A股的啟示》中指出“當(dāng)前投資者普遍擔(dān)心美股和地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，考慮到美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退和美股面臨二次探底的風(fēng)險(xiǎn)，我們預(yù)計(jì)中美貿(mào)易摩擦全面升級(jí)的可能性很小，更多第關(guān)注科技等領(lǐng)域的限制，也就是體現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)偏好的抑制和局部行業(yè)的增長(zhǎng)受損，而中國(guó)貨幣信用雙寬的方向是沒有疑問的，只是力度上偏弱，金融條件寬松構(gòu)成A股核心支撐”。我們認(rèn)為當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)的主旋律是“弱修復(fù)”，市場(chǎng)將在“確定性溢價(jià)”的基礎(chǔ)上尋求估值降維，本周可選消費(fèi)板塊領(lǐng)漲釋放“免疫”向“修復(fù)”的信號(hào)。在高低估值收斂的3個(gè)條件僅部分滿足的基礎(chǔ)上，其階段性收斂更可能是“循序漸進(jìn)”的方式，沿著必需消費(fèi)-可選消費(fèi)-部分供求關(guān)系良好的周期的路徑傳遞。在地緣政治風(fēng)險(xiǎn)仍處于波動(dòng)的大環(huán)境下，建議繼續(xù)在“確定性溢價(jià)”的基礎(chǔ)上，逐步增配估值“降維”的方向，除了前期推薦的可選消費(fèi)之外，我們基于景氣度跟蹤，預(yù)計(jì)局部自身供求關(guān)系良好的周期性行業(yè)如重卡/建材/工程機(jī)械的中報(bào)業(yè)績(jī)的“確定性溢價(jià)”也將被市場(chǎng)挖掘。行業(yè)配置：(1)景氣觸底且絕對(duì)和相對(duì)估值仍具優(yōu)勢(shì)的可選消費(fèi)(休閑服務(wù)/家具家電/乘用車)：(2)“業(yè)績(jī)修復(fù)彈性”之中估值最低+低估值板塊中業(yè)績(jī)確定性最高的“周期三劍客”(重卡/建材/工程機(jī)械)；(3)全球疫情逐步可控的線下科技成長(zhǎng)(新能源車、IDC)。

　　2、本周重要變化

　　2.1 中觀行業(yè)

　　下游需求

　　房地產(chǎn)：Wind30大中城市成交數(shù)據(jù)顯示，截至2020年05月28日，30個(gè)大中城市房地產(chǎn)成交面積累計(jì)同比下跌26.42%，相比上周的-28.07%有所上升，30個(gè)大中城市房地產(chǎn)成交面積月環(huán)比上升17.25%，月同比下降4.49%，周環(huán)比上升15.67%。

　　汽車：乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，5月第3周乘用車零售銷量同比增速下跌5.0%，相比上周下跌3.0%跌幅擴(kuò)大。

　　中游制造

　　鋼鐵：本周鋼材價(jià)格均下跌，螺紋鋼價(jià)格指數(shù)本周跌0.33%至3794.75元/噸，冷軋價(jià)格指數(shù)漲0.11%至4002.96元/噸。本周鋼鐵毛利均下跌，螺紋鋼跌10.23%至1009.00 元/噸，冷軋跌0.10%至1047.00 元/噸。截止5月29日，螺紋鋼期貨收盤價(jià)為3579元/噸，比上周上漲2.02%。鋼鐵網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，5月中旬重點(diǎn)鋼企粗鋼日均產(chǎn)量208.04萬噸，較5月上旬上升3.40%。4月粗鋼產(chǎn)量8503.30萬噸，同比上漲0.20%；累計(jì)產(chǎn)量31946.10萬噸，同比上漲1.30%。

　　水泥：本周全國(guó)水泥市場(chǎng)價(jià)格繼續(xù)上行，環(huán)比漲幅為0.3%。全國(guó)高標(biāo)42.5水泥均價(jià)環(huán)比上周漲0.30%至442.00元/噸。其中華東地區(qū)均價(jià)環(huán)比上周漲0.59%至485.71元/噸，中南地區(qū)保持不變?yōu)?93.33元/噸，華北地區(qū)保持不變?yōu)?31.00元/噸。

　　化工：本周化工品價(jià)格漲跌相當(dāng)，價(jià)差下行。國(guó)內(nèi)尿素漲1.77%至1645.71元/噸，輕質(zhì)純堿(華東)跌0.89%至1190.00元/噸，PVC(乙炔法)漲2.59%至6094.00元/噸，滌綸長(zhǎng)絲(POY)跌0.13%至5428.57元/噸，丁苯橡膠跌0.53%至8014.29元/噸，純MDI漲0.62%至13850.00元/噸，國(guó)際化工品價(jià)格方面，國(guó)際乙烯漲10.53%至637.43美元/噸，國(guó)際純苯穩(wěn)定在731.50美元/噸，國(guó)際尿素漲0.23%至190.43美元/噸。

　　發(fā)電量：4月發(fā)電量5542.70億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)1.88%，較3月上漲0.32%。

　　上游資源

　　煤炭與鐵礦石：本周鐵礦石價(jià)格下跌，鐵礦石庫存下降，煤炭?jī)r(jià)格上漲，煤炭庫存下跌。國(guó)內(nèi)鐵礦石均價(jià)跌1.73%至745.58元/噸，太原古交車板含稅價(jià)保持上周不變?yōu)?280.00元/噸，秦皇島山西混優(yōu)平倉5500價(jià)格本周漲9.22%至518.60元/噸；庫存方面，秦皇島煤炭庫存本周減少2.15%至386.00萬噸，港口鐵礦石庫存減少1.29%至10784.85萬噸。

　　國(guó)際大宗：WTI本周跌1.10%至34.06美元/桶，Brent漲2.59%至36.03美元/桶，LME金屬價(jià)格指數(shù)漲0.58%至2447.20，大宗商品CRB指數(shù)本周漲0.22%至129.81；BDI指數(shù)本周跌1.81%至489.00。

　　2.2 股市特征

　　股市漲跌幅：上證綜指本周上漲1.73%，行業(yè)漲幅前三為休閑服務(wù)(10.95%)、輕工制造(5.73%)和商業(yè)貿(mào)易(4.32%)；漲幅后三為通信(-2.86%)、電子(-0.47%)和建筑裝飾(0.07%)。

　　動(dòng)態(tài)估值：本周A股總體PE(TTM)從上周18.05倍上升到本周18.31倍，PB(LF)從上周1.57倍上升到本周1.60倍；A股整體剔除金融服務(wù)業(yè)PE(TTM)從上周33.22倍上升到本周33.77倍，PB(LF)從上周2.13倍上升到本周2.16倍；創(chuàng)業(yè)板PE(TTM)從上周148.56倍上升到本周152.44倍，PB(LF)從上周4.35倍上升到本周4.45倍；中小板PE(TTM)從上周51.08倍上升到本周52.02倍，PB(LF)從上周2.77倍上升到本周2.83倍；剔除18/19年報(bào)商譽(yù)減值公司后，創(chuàng)業(yè)板PE(TTM)從上周67.74倍上升到本周69.63倍，PB(LF)從上周5.07倍上升到本周5.22倍；中小板PE(TTM)從上周37.12倍上升到本周38.12倍，PB(LF)從上周2.89倍上升到本周2.98倍；A股總體總市值較上周上升1.43%；A股總體剔除金融服務(wù)業(yè)總市值較上周上升1.65%；必需消費(fèi)相對(duì)于周期類上市公司的相對(duì)PB由上周2.74倍上升到本周2.80倍；創(chuàng)業(yè)板相對(duì)于滬深300的相對(duì)PE(TTM)從上周12.56倍上升到本周12.77倍；創(chuàng)業(yè)板相對(duì)于滬深300的相對(duì)PB(LF)從上周3.32倍上升到本周3.37倍；剔除18/19年報(bào)商譽(yù)減值公司后，創(chuàng)業(yè)板相對(duì)于滬深300的相對(duì)PE(TTM)從上周6.26倍上升到本周6.35倍；創(chuàng)業(yè)板相對(duì)于滬深300的相對(duì)PB(LF)從上周4.06倍上升到本周4.13倍；股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)從上周0.33%下降到本周0.26%，股市收益率從上周3.01%下降到本周2.96%。

　　基金規(guī)模：本周新發(fā)股票型+混合型基金份額為270.57億份，上周為671.19億份；本周基金市場(chǎng)累計(jì)份額凈增加479.69億份。

　　融資融券余額：截至5月28日周四，融資融券余額10804.81億，較上周上漲0.24%。

　　限售股解禁：本周限售股解禁200.17億，預(yù)計(jì)下周解禁218.25億。

　　大小非減持：本周A股整體大小非凈減持40.42億，本周減持最多的行業(yè)是食品飲料(-11.96億)、電子(-8.00億)、醫(yī)藥生物(-4.15億)，本周增持最多的行業(yè)是公用事業(yè)(2.61億)、鋼鐵(0.84億)、非銀金融(0.19億)。

　　北上資金：本周陸股通北上資金凈入152.45億元，上周凈入79.47億元。

　　AH溢價(jià)指數(shù)：本周A/H股溢價(jià)指數(shù)下跌至125.96，上周A/H股溢價(jià)指數(shù)為127.56。

　　2.3 流動(dòng)性

　　截至2020年5月29日，央行本周共有4筆逆回購，總額為6700億元；發(fā)行一筆央行票據(jù)互換3個(gè)月，共計(jì)50億元；共有1筆央行票據(jù)互換3個(gè)月到期，共計(jì)50億元；公開市場(chǎng)操作凈投放(含國(guó)庫現(xiàn)金)共計(jì)6700億元。

　　截至2020年5月29日，R007本周上漲74.71BP至2.25%，SHIB0R隔夜利率上漲100.30BP至2.10%；長(zhǎng)三角和珠三角票據(jù)直貼利率本周都下降，長(zhǎng)三角下跌6.00BP至2.40%，珠三角下跌9.00BP至2.41%；期限利差本周跌12.10BP至1.10%；信用利差跌6.45BP至1.05%。

　　2.4 海外

　　美國(guó)：周二公布4月新房銷售為5.90萬套，低于前值6.00萬套；周四公布第一季度GDP(預(yù)估)環(huán)比折年率為-5.00%，低于前值2.10%；周四公布當(dāng)周初次申請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)為212.30萬人，低于前值244.60萬人；周四公布4月成屋簽約銷售指數(shù)為69.00，低于前值88.20；周五公布4月個(gè)人消費(fèi)支出(季調(diào))為120133.00億美元，低于前值139068.00億美元；周五公布4月核心PCE物價(jià)指數(shù)同比上漲1.04%，低于前值1.69%；周五公布4月人均可支配收入(折年數(shù))為56587.00美元，高于前值50153.00美元。

　　歐元區(qū)：周四公布5月歐盟經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)(季調(diào))為66.70，高于前值63.80；周四公布5月歐元區(qū)服務(wù)業(yè)信心指數(shù)(季調(diào))為-43.60，低于前值-38.60；周四公布5月歐元區(qū)工業(yè)信心指數(shù)(季調(diào))為-27.50，高于前值-32.50；周四公布5月歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)(季調(diào))為67.50，高于前值64.90；周四公布5月歐元區(qū)消費(fèi)者信心指數(shù)(季調(diào))為-18.80，高于前值-22.00；周五公布4月歐元區(qū)M3為136372.25億歐元，高于前值134578.94億歐元。

　　日本：周二發(fā)布3月非農(nóng)業(yè)活動(dòng)指數(shù)為109.20，高于前值98.40；周四公布4月失業(yè)率為2.80%，高于前值2.60%。

　　本周海外股市：標(biāo)普500本周漲3.01%收于3044.31點(diǎn)；倫敦富時(shí)漲1.39%收于6076.60點(diǎn)；德國(guó)DAX漲4.63%收于11586.85點(diǎn)；日經(jīng)225漲7.31%收于21877.89點(diǎn)；恒生漲0.14%收于22961.47。

　　2.5 宏觀

　　工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)：4月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額12597.9億元，同比下跌27.40%。

　　服務(wù)貿(mào)易差額：4月份，中國(guó)服務(wù)貿(mào)易差額為-90.60億美元，較3月的-145.25億美元有所反彈。

　　3、下周公布數(shù)據(jù)一覽

　　下周看點(diǎn)：

　　中、美、歐、日5月制造業(yè)PMI；歐盟4月失業(yè)率；美國(guó)5月失業(yè)率。

　　5月31日周日：中國(guó)5月官方制造業(yè)PMI；中國(guó)5月官方非制造業(yè)PMI；

　　6月1日周一：中國(guó)5月財(cái)新制造業(yè)PMI；美國(guó)5月制造業(yè)PMI；英國(guó)5月制造業(yè)PMI；日本5月制造業(yè)PMI；

　　6月2日周二：歐元區(qū)5月制造業(yè)PMI；

　　6月3日周三：美國(guó)4月全部制造業(yè)新增訂單；美國(guó)5月非制造業(yè)PMI；歐盟4月失業(yè)率；

　　6月4日周四：暫無重大事件；

　　6月5日周五：美國(guó)5月失業(yè)率；美國(guó)5月新增非農(nóng)業(yè)就業(yè)人數(shù)。

　　4、風(fēng)險(xiǎn)提示

　　疫情控制反復(fù)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)低于預(yù)期，海外不確定性。

（文章來源：戴康的策略世界）

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