市場(chǎng)各方都應(yīng)有“本領(lǐng)恐慌”的危機(jī)感
周五，a股各大指數(shù)均出現(xiàn)了單邊跳水，市場(chǎng)又一次陷入極度恐慌。
照理說(shuō)，今年指數(shù)漲得還不錯(cuò)。至本周五，上證50，滬深300、中證500、上證綜指、深成指、中小板、創(chuàng)業(yè)板分別漲了27.43%、29.86%、17.65%、15.72%、32.97%、22.77%、34.32%，算得上是一個(gè)小牛市的漲幅。創(chuàng)業(yè)板和深成指還排在今年全球股市漲幅的第三、第四位 第一位是俄羅斯 。
那為什么市場(chǎng)普遍感到A股依然是熊市，還處于危機(jī)狀態(tài)。那是因?yàn)椋髦笖?shù)漲幅雖不小，但指數(shù)的中位數(shù)僅漲了5%，漲幅超過(guò)10%的個(gè)股還不足四成，絕大多數(shù)個(gè)股是新低復(fù)新低，比股災(zāi)最低點(diǎn)跌得還要慘，滿市皆是輸家。尤其是今年三四月份在3000—3288點(diǎn)高位沖進(jìn)去的人，虧損更為嚴(yán)重。
由此我認(rèn)為，目前市場(chǎng)的恐慌，不是像94年325點(diǎn)、05年998點(diǎn)、08年1664點(diǎn)、13年1849點(diǎn)、19年年初2440點(diǎn)那樣的指數(shù)性恐慌，而是所持個(gè)股持續(xù)暴跌的恐慌。如果用一個(gè)新名詞，那就是11月21日易會(huì)滿主席對(duì)證券基金和機(jī)構(gòu)提出的“要有‘本領(lǐng)恐慌’危機(jī)感”中的“本領(lǐng)恐慌”。
一、監(jiān)管層也應(yīng)有“本領(lǐng)恐慌”的危機(jī)感
易主席“本領(lǐng)恐慌”這個(gè)詞用的很好、很新鮮。但是，不能光以此要求證券基金和機(jī)構(gòu)，同樣應(yīng)要求監(jiān)管層自己。具體而言——
1、新股“堰塞湖”屢疏不解。
記得前幾年，新股“堰塞湖”中有多達(dá)800多家排隊(duì)待上市企業(yè)。經(jīng)過(guò)上任證監(jiān)會(huì)主席發(fā)了773只新股后，其卸任時(shí)，“堰塞湖”中只剩140多家企業(yè)。但是，新證監(jiān)會(huì)主席上任不到2年，又發(fā)了近300只新股，然而“堰塞湖”卻越變?cè)蕉啻螅两襁€有420多家，科創(chuàng)板有170多家，共計(jì)近600家企業(yè)在排隊(duì)上市。
雖然，股市發(fā)揮融資功能是正常合理的，但是，市場(chǎng)很有意見的是，新股“堰塞湖”屢疏不解，反而沒(méi)完沒(méi)了地在擴(kuò)大，竭澤而漁，擴(kuò)容的速度大大超過(guò)了市場(chǎng)的承受力。
盡管靠白馬股上漲維持著指數(shù)并不難看，但絕大多數(shù)的老股卻不斷地被擠壓，投資者付出了沉重的代價(jià)，市場(chǎng)延續(xù)了30年的“擴(kuò)容恐懼癥”日益加重，到了談新色變的程度。
為什么美國(guó)、歐洲個(gè)國(guó)和日本股市連續(xù)10年大牛市，卻很少發(fā)行新股，企業(yè)都不愿上市？為什么中國(guó)企業(yè)年復(fù)一年地千方百計(jì)，擠破頭也要爭(zhēng)取上市？?jī)H30年歷史A股股票家數(shù)已經(jīng)與有250年歷史的美股相齊，何時(shí)是一個(gè)盡頭？市場(chǎng)長(zhǎng)期供嚴(yán)重大于求，如何能解決？為什么不能在新股擴(kuò)容商業(yè)高透明化，將普通版和科創(chuàng)板年度擴(kuò)容家數(shù)提前安民告示，以穩(wěn)定市場(chǎng)的供求預(yù)期？用什么辦來(lái)法形成一二級(jí)市場(chǎng)共同繁榮的局面？
2、大小非解禁和減持構(gòu)成對(duì)市場(chǎng)的最大沖擊。
其源頭就在于新股一股獨(dú)大的股權(quán)結(jié)構(gòu)缺陷。上市時(shí)僅有四分之一和十分之一的股份進(jìn)行流通，人為地造成供不應(yīng)求，股價(jià)虛高，為以后大小非高價(jià)減持沖擊市場(chǎng)埋下了禍根。
為什么監(jiān)管層遲遲不能新老劃斷，從新股開始，限定控股股東的持股比例，上市時(shí)就將50%以上的股份一起流通呢？
雖然新股流通股迅速增加會(huì)造成市場(chǎng)的短痛，但同時(shí)也必定會(huì)使發(fā)行價(jià)大幅降低，一勞永逸地避免了大非減持的隱患，以后只有小非會(huì)減持，從而大大減輕了對(duì)股市的沖擊力，市場(chǎng)就不再恐懼大小非減持。
例如，本周阿里巴巴在香港發(fā)行5億股新股，發(fā)行價(jià)176港幣，募資900億，為今年全球最大的新股融資，但是卻遭到了港股市場(chǎng)超40倍認(rèn)購(gòu)的熱烈歡迎。一個(gè)重要原因是，其股本機(jī)構(gòu)中，第一大股東軟銀持股25.8%，馬云持股6.1%，蔡崇信持股2%，其他董事和高管僅持股0.9%，而65.2%都是公眾股東，今后就沒(méi)有大小非減持問(wèn)題。
阿里的股權(quán)結(jié)構(gòu)，應(yīng)該是監(jiān)管層徹底解決大小非減持問(wèn)題的一個(gè)榜樣。
若不同意讓大非留的這么少，或者，可以將大非減持改為場(chǎng)外定向減持，也不失為一種化解市場(chǎng)對(duì)大小非減持恐懼的一種方法。
3、劣質(zhì)大盤股恐懼癥。
近期市場(chǎng)對(duì)新股擴(kuò)容的恐懼，主要集中在劣質(zhì)大盤股的接連上市。
渝農(nóng)商行上市第10個(gè)交易日就跌破了發(fā)行價(jià)，嚴(yán)重打擊了投資者申購(gòu)大盤股的積極性。于是，在浙商銀行發(fā)行時(shí)，網(wǎng)上和網(wǎng)下就有一批機(jī)構(gòu)和中小投資者，因擔(dān)心上市首日就破發(fā)被套，遂中簽后放棄繳款認(rèn)購(gòu)。接下來(lái)，是下周盤子更大的郵儲(chǔ)銀行發(fā)行，市場(chǎng)更為恐懼。
市場(chǎng)對(duì)大盤股的恐懼，還反映在上市一年后的小非解禁。中國(guó)人保去年上市時(shí)，因?yàn)閮H流通10%，上市后便遭到市場(chǎng)的爆炒，盡管管理層予以“特停”，仍累計(jì)8個(gè)漲停，股價(jià)漲到13元。但上周只因45.5億股的小非解禁，股價(jià)便一路暴跌腰斬至6.74元，跌了近50%。
周五的大跳水，尤其是抱團(tuán)取暖的白馬股的機(jī)構(gòu)，爭(zhēng)相殺跌出逃，很大程度上是恐懼這些大盤股的集中過(guò)度抽血對(duì)市場(chǎng)的接連打擊。
如果大盤股發(fā)行時(shí)流通股不是10%，而是50%，想必發(fā)行價(jià)可能會(huì)降一半，市場(chǎng)反而不那么恐懼了。若上市公司堅(jiān)持高價(jià)發(fā)行，就很可能導(dǎo)致市場(chǎng)不認(rèn)購(gòu)，發(fā)行失敗，這倒是新股發(fā)行市場(chǎng)化的充分體現(xiàn)。排隊(duì)企業(yè)的上市積極性也就不會(huì)那么高了！
其實(shí)，A股市場(chǎng)也并非一概排斥大盤股上市，只是排斥股本結(jié)構(gòu)不合理、盤子大、質(zhì)地劣、行業(yè)屬性差的大盤股。如果讓大盤股阿里巴巴到A股上市，由于其質(zhì)地優(yōu)，沒(méi)大小非減持后遺癥，照樣能受到A股廣大投資者的熱烈追棒，并進(jìn)行中長(zhǎng)線投資。
監(jiān)管層為何不放棄渝農(nóng)商行、浙商銀行、郵儲(chǔ)銀行以及后續(xù)排隊(duì)的16家地方農(nóng)商行上市，去竭力爭(zhēng)取阿里巴巴、騰訊等好公司來(lái)A股上市呢？
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雖然監(jiān)管層對(duì)上市公司造假進(jìn)行嚴(yán)厲打擊的輿論不絕于耳，調(diào)子很高，但至今只停留在口頭上。就連在“加快修改證券法、刑法，建立集體訴訟制度”這句話前面，僅用了“推動(dòng)”二字，就沒(méi)有下文了。
以致于造假公司的地雷不斷引爆，就連業(yè)績(jī)?cè)旒?00多億的康美藥業(yè)(600518)也不予以退市，僅頂格罰款60萬(wàn)元和董事長(zhǎng)終身禁入的處分，逃避了法律的制裁。盡管股價(jià)跌成了狗，投資者虧損累累，也得不到賠償。如此低廉的造假成本，反而使監(jiān)管層實(shí)際上變成了造假上市公司的庇護(hù)者似的！
再以新近搞注冊(cè)制試點(diǎn)的科創(chuàng)板為例，它以堅(jiān)守定位、上市前反復(fù)問(wèn)詢、確保信息披露真實(shí)、充分而聞名，并經(jīng)上交所、證監(jiān)會(huì)兩道把關(guān)。但容百科技在上市前還是刻意隱瞞了其應(yīng)收賬款中有84．19%、96．05%處于逾期狀態(tài)的財(cái)務(wù)問(wèn)題，涉嫌誤導(dǎo)性陳述和重大遺漏，屬造假上市。然公司董事長(zhǎng)、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人、董秘，以及保薦人、會(huì)計(jì)事務(wù)所卻沒(méi)有被被嚴(yán)厲問(wèn)責(zé)！
其上市僅3個(gè)多月，股價(jià)就從69．46元跌到今日22.50元，跌幅高達(dá)67.61%。小非固然賬面損失1.6億，但二級(jí)市場(chǎng)投資者卻虧的更慘，如果有集體訴訟制度，投資者完全可以依法起訴進(jìn)行索賠。唯有網(wǎng)下配售70%的機(jī)構(gòu)，上市第一天就獲得了近3倍的暴利，逃之夭夭！難道這就是注冊(cè)制的優(yōu)越性？

5、聽任市場(chǎng)價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制失靈，股價(jià)中樞下移。
隨著市場(chǎng)的高速擴(kuò)容和大小非的減持的加劇，A股破凈數(shù)量在持續(xù)增加。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月20日收盤，A股共有378家上市公司破凈，占所有A股上市公司總量的10.14%。破凈上市公司數(shù)量和比例都接近2005年以來(lái)的歷史高點(diǎn)。
2005年6月998點(diǎn)時(shí)，有176家上市公司破凈，破凈率達(dá)到13.42%；2008年10月1664點(diǎn)時(shí)，有208家上市公司破凈，破凈率達(dá)到13.5%；2013年6月1849點(diǎn)，有182家上市公司破凈，破凈率達(dá)到7.5%；2018年12月2440點(diǎn)時(shí)，有395家上市公司破凈，破凈率達(dá)到11.1%。在上述破凈高峰之間，大盤點(diǎn)位均出現(xiàn)較大幅度上漲尤其是。2005年和2013年破凈潮后，大盤漲幅均超過(guò)100%。目前“破凈數(shù)量”378家的數(shù)量，已是歷史上破凈數(shù)頂部！如果按大跳水的周五收盤數(shù)據(jù)，破凈數(shù)量還要增多。
尤其是眾泰汽車(000980)0.32倍市凈率，為目前A股市凈率最低的個(gè)股。ST銀億市凈率也只有0.38倍，東旭藍(lán)天(000040)、供銷大集(000564)、*ST北訊、ST天寶等6股市凈率低于0.5倍。在破凈股中，ST中南、山東鋼鐵(600022)、永泰能源(600157)、天廣中茂(002509)等20只個(gè)股股價(jià)低于2元，存在跌破1元面值而退市的風(fēng)險(xiǎn)。
銀行股是破凈的重災(zāi)區(qū)。截至周四，36家上市銀行，有25家跌破凈資產(chǎn)，破凈率逾69%，行業(yè)總體市凈率約在0.85倍左右。市凈率最低的華夏銀行(600015)2019年三季度末每股凈資產(chǎn)13.09元，周四收盤7.4元，市凈率僅有0.57倍。民生銀行(600016)、交通銀行(601328)市凈率均為0.6倍。
除了銀行板塊，煤炭行業(yè)也是破凈的集中地。36只煤炭股有20只，破凈率為55.56%。行業(yè)平均市凈率約為1.02倍。冀中能源(000937)市凈率最低，三季末每股凈資產(chǎn)5.92元，市凈率只有0.56倍。中煤能源(601898)、平煤股份(601666)、上海能源(600508)、蘭花科創(chuàng)(600123)4股市凈率低于0.7倍。
而上述破凈股的主流是中字頭的國(guó)資股，同時(shí)，地方國(guó)資股也普遍比股災(zāi)最低點(diǎn)時(shí)還要低一半，導(dǎo)致國(guó)有資產(chǎn)、民營(yíng)資產(chǎn)和個(gè)人資產(chǎn)的大幅流失。
股價(jià)大面積跌破凈資產(chǎn)，是市場(chǎng)極度低迷的表現(xiàn)，也意味著監(jiān)管層對(duì)供求關(guān)系的嚴(yán)重失衡，沒(méi)有引起高度的重視，采取有效的措施來(lái)加以扭轉(zhuǎn)。難道要把大批跌破凈資產(chǎn)的國(guó)資股，把全球股市的估值洼地的A股優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，以廉價(jià)拱手相讓給北上資金等外資嗎？這是愛(ài)國(guó)行為嗎？
本周，外資正在瘋搶破凈的銀行股，有的迅速漲了30%多，實(shí)在令人感到不堪！我想，解決大面積破凈問(wèn)題，比新股擴(kuò)容還要緊迫。這也應(yīng)成為監(jiān)管層“本領(lǐng)恐慌”危機(jī)感的重中之重。
綜上所述，監(jiān)管層要有的“本領(lǐng)恐慌”危機(jī)感，一點(diǎn)也不比證券、基金、機(jī)構(gòu)來(lái)的少。
二、投資者同樣要有“本領(lǐng)恐慌”危機(jī)感
值此，我將今年投資者因缺乏“本領(lǐng)恐慌”的危機(jī)感而導(dǎo)致的投資失誤和虧損的情況，羅列如下：
1、盲目高比例融資，過(guò)度投資。
許多投資者明明知道監(jiān)管層擴(kuò)容大躍進(jìn)的方針不會(huì)變，大小非減持的規(guī)則不會(huì)變，市場(chǎng)嚴(yán)重供大于求不會(huì)變，但還是傾其所有，滿倉(cāng)投資。甚至在行情高漲時(shí)，加杠桿高比例融資、配資、抵押借貸，進(jìn)行過(guò)度投資。以致在股市的連續(xù)下跌中，疲于應(yīng)付，動(dòng)輒斬倉(cāng)平倉(cāng)，加重了虧損。
2、大戶在科創(chuàng)板鎩羽而歸。
7月份，科創(chuàng)板作為新生事物而誕生。
許多大戶只看到科創(chuàng)板50萬(wàn)以上的投資門檻、上市首周股價(jià)上不封頂、日常交易漲跌停板幅度為20%、上市的都是小盤高科技股這幾個(gè)較于主板的優(yōu)勢(shì)條件，卻忽視了科創(chuàng)板新股發(fā)行市盈率高于主板1--2倍，70%新股是網(wǎng)下配售給各路機(jī)構(gòu)，在上市半天內(nèi)便會(huì)拋光，后市新股源源不斷，基金、機(jī)構(gòu)和廣大中小散戶不會(huì)參與等不利因素，便摩拳擦掌、頭腦冬烘，滿以為一開始就追逐新生事物，必贏無(wú)疑！
于是，在首批25家新股集中上市和第二第三批新股上市時(shí)，在幾倍漲幅的開盤價(jià)上，網(wǎng)下配售70%新股的機(jī)構(gòu)們將籌碼全部拋光，獲取暴利，而大戶們?nèi)^力承接，并高舉高打，屢創(chuàng)新高。卻發(fā)現(xiàn)沒(méi)有機(jī)構(gòu)和新人來(lái)追捧和推高股價(jià)。而殺跌又找不到大的接盤，只能跳水出貨，在震蕩中互相多殺多。短短3個(gè)多月，就有10%的個(gè)股破發(fā)。普遍從最高價(jià)被腰斬。
跌的最慘的是容百科技，從69．46元跌到今日22.50元，跌幅67.61%；中國(guó)通號(hào)股價(jià)就從15.21元跌到今日6.40元，跌幅58%。
尤其是那些那些滿倉(cāng)并融資的大戶，均被消滅。持科創(chuàng)板股倉(cāng)位較重的大戶，也損兵折將，元?dú)獯髠?br/> 僅三個(gè)多月股價(jià)就被腰斬，那么，當(dāng)一年后小非解禁，豈不要跌70%，并大面積破發(fā)？
參與科創(chuàng)板的大戶們，為何不能等網(wǎng)下配售機(jī)構(gòu)將新股拋完，再交易一段時(shí)間，待其回到離發(fā)行價(jià)不遠(yuǎn)、市盈率在50倍以下，再去逐步逢低吸納？
3、爆炒上市之初的次新股。
根據(jù)A股以往的經(jīng)驗(yàn)，小盤次新股，由于盤子小，又有多次10送10或10送20的高送轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)，如愛(ài)爾眼科(300015)就是靠這種方法，10年股價(jià)漲了40倍。因此市場(chǎng)炒新之風(fēng)十分興盛。
但是，市道變異。眼下小盤次新股的高送轉(zhuǎn)日益大幅減少，加上中簽機(jī)構(gòu)在高位拋售次新股后，便不再參與小盤次新股的炒作，遂使次新股的價(jià)格不斷走低，通常在小非1年解禁期滿的前幾個(gè)月，股價(jià)便創(chuàng)出新低，幾乎都已被腰斬。
上市初炒中國(guó)人保便是一例。但13元跌到如今6.74元、跌幅48.2%，套牢者損失慘重。鑒于其小非成本只有3元，港股H股股價(jià)只有3.2港幣，可見其還有下跌空間。若是碰到業(yè)績(jī)變臉的次新股，那就跌幅巨大了。
4、追漲妖股，在頭部被套。
今年從年初起，短期內(nèi)漲5-10倍的妖股層出不窮，如東方通(300379)信、市北高新(600604)、順灝股份(002565)為代表的工業(yè)大麻概念等。頭部被套者，如今股價(jià)都跌幅巨大。市北高新(600604)從20.27—7.95元，跌幅61%；順灝股份(002565)從23.77—5.8元，跌幅76%；東方通(300379)信從41.88—16.85元，跌幅60%。
5、高位追漲白馬股。
許多人在屢買屢虧后，清醒過(guò)來(lái)，發(fā)誓從此只買機(jī)構(gòu)抱團(tuán)取暖的白馬股，進(jìn)行長(zhǎng)線投資。便割掉所有的股票，換成高位滯漲的白馬股。如茅臺(tái)、中國(guó)平安(601318)、海康威視(002415)、愛(ài)爾眼科(300015)、歌爾股份(002241)、藍(lán)思科技(300433)等，以為買進(jìn)機(jī)構(gòu)的“核心資產(chǎn)”股，就等于進(jìn)了保險(xiǎn)箱、避風(fēng)港，可以高枕無(wú)憂。
豈知，當(dāng)整個(gè)市場(chǎng)對(duì)白馬股形成高度一致的共識(shí)時(shí)，抱團(tuán)取暖的機(jī)構(gòu)中便會(huì)有人率先發(fā)難，砸盤變現(xiàn)。如上周北上資金就帶頭出清中國(guó)平安(601318)，打響了拋售白馬股的第一槍。本周5天，各路機(jī)構(gòu)便聞風(fēng)而動(dòng)，堅(jiān)決出貨。尤以周五為甚，機(jī)構(gòu)出貨白馬股毫不手軟、十分堅(jiān)決，爭(zhēng)相出逃將豐厚的獲利盤落袋為安。
6、對(duì)機(jī)構(gòu)調(diào)倉(cāng)換股高科技反應(yīng)遲鈍。
隨著政府高層將自主核心的高科技作為國(guó)家戰(zhàn)略，并且新股擴(kuò)容以小盤高科技股為主流，越來(lái)越多的機(jī)構(gòu)便開始在大擴(kuò)容市道進(jìn)行自我縮容，對(duì)“核心資產(chǎn)”進(jìn)行升級(jí)，紛紛調(diào)倉(cāng)換股到高科技股中去，優(yōu)化投資組合，重點(diǎn)是5G、芯片國(guó)產(chǎn)化、國(guó)產(chǎn)軟件、華為概念、集成電路、云計(jì)算、人工智能、區(qū)塊鏈、智能音箱、無(wú)線耳機(jī)等。
在人們不經(jīng)意中，據(jù)數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì)，科技股板塊的市值由去年末的4.8萬(wàn)億，上升到7萬(wàn)億以上，增幅2.2萬(wàn)億、超48%，平均股價(jià)漲幅50%以上，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)7大指數(shù)的漲幅。
但相當(dāng)多的投資者沒(méi)有看到市場(chǎng)熱點(diǎn)的轉(zhuǎn)換，沒(méi)有再低位隨機(jī)構(gòu)一起調(diào)倉(cāng)換股，因而在今年資金卡很難有好的表現(xiàn)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑輸大盤指數(shù)的漲幅。
大擴(kuò)容市道是嚴(yán)峻的，很難跑贏市場(chǎng)的。但是，在我看來(lái)，人們不能改變市場(chǎng)，就只能適應(yīng)市場(chǎng)。歲末年初時(shí)段，投資者尤其需要增強(qiáng)“本領(lǐng)恐慌”的危機(jī)感。這就需要不斷地加強(qiáng)學(xué)習(xí)政策取向的轉(zhuǎn)變，認(rèn)真研究市場(chǎng)的新變化、新動(dòng)向、新特點(diǎn)，更新思維、與時(shí)俱進(jìn)，在低位及時(shí)調(diào)倉(cāng)換股，改善倉(cāng)位結(jié)構(gòu)，以便在來(lái)年，在高科技 包括轉(zhuǎn)型升級(jí)為高科技 新熱點(diǎn)中，把握住更多的機(jī)會(huì)！