在醫療服務這個領域里，具有相當競爭優勢的公司還是比較多的，第三方實驗室也是一個重點關注的方面，這個細分行業當中，我們一直在關注金域醫學(603882)，對于這個公司的半年報我們梳理一下。
基本數據情況
金域醫學(603882)公司 19 半年報：上半年，公司實現營收 25.43 億，同比增加20.26%， 歸母凈利潤 1.72億，同比增加78.92%；扣非凈利潤 1.62 億，同比增加115%，經營現金流凈額 1.56億，同比增加35.49%。實現EPS0.38元/股。公司的歸母凈利潤增速、經營現金流凈額，特別是扣非凈利潤均高于銷售收入的增速。
對于我們來說，最為關注的現金流增速情況也表現的好于銷售收入，說明公司的現金流進一步改善。公司總體業績增長超出預期。
分季度看數據：
19Q1、Q2 公司收入分別為 11.64 億 26.74% 、13.79 億 +15.29% ；歸母分別為 0.42億 +349% 、1.29 億 +49.48% ；扣 非 0.38 億 +3537% 、1.24億 +62.57% 。
上半年整體盈利能力快速提升，Q1-Q2 毛利率分別為 37.82%、41.45%， 同比提升 0.25/1.31 個點，凈利率分別為3.74%、9.42%，同比提升 2.63/1.48 個點，Q2 凈利率達到歷史單季度最高值；ROE 分別為 2.2%、6.49%，同比提升 1.65/1.5 個點。19H1 毛利率、凈利率、ROE 攤薄 分別為 39.79% +0.77個點 、6.82% +1.85 個點 、8.43% +2.98 個點 。
從公司2019年這兩個季度的數據來看，盈利能力有所提高，毛利率有所提高的同時凈利率大幅度提高，這對于一個公司來說，顯然都是在向著好的方向發展，對于我們來說，不是要選擇一個好的或者不好的公司，而是選擇一個越來好的公司，這才是最為重要的。
業績增長因素分析
分析公司業績高增長、凈利率等顯著提升的原因，我們認為：
1 布局省級檢驗中心，與醫療機構合作共建區域檢驗和病理診斷中心。
公司完成 37 家省級檢驗中心的布局，目前與近 400 家醫療機構合作共建區域檢驗和病理診斷中心。
早在 2016 年，公司擁有的 37 家實驗室就已超過半數達到盈利，其中 23 家設立于 2015 年以前的實驗室實現盈利 19家，實驗室整體盈利狀況良好，廣州金域 19H1 凈利潤增速 47.8%，凈利率 11%；四川金域 19H1 凈利潤增速 27%，凈利率18%；昆明金域 19H1 凈利潤增速 32%，凈利率 14.6%；長沙金域 19H1 凈利潤增速 65%，凈利率 9.9%；貴州金域19H1 凈利率 17.6%。
未來隨著更多實驗室進入盈利期，公司業績還將有加速及超預期可能。
2 檢驗樣本量上升、高端項目占比提升及產業鏈拓展。從近三年趨勢看，化學發光占比呈下降趨勢，新型檢驗基因醫學占比快速提升，2017年已經成為公司第一大檢驗項目。
特檢中理化、質譜 檢驗毛利率最高，基本維持在 65%-70%水平；傳統的生化發光毛利率在 40%左右，其收入占比逐步從 2015 年的24.3%下降至 17 年前三季度的 22%。
3 規模效應顯現，期間費用率下降。
拆分金域的成本構成 試劑、人工、費送費、外包成本、折舊等 ，人工+配送費占收入比例從 14 年的 16%下降至 18 年的13.5%，占營業成本的比例從 14 年的 31.5%快速下降至23.2%，這是公司形成四級實驗室網絡布局并進一步下沉、以及樣本量提升帶來的規模效應的體現。
此外，19H1 公司銷售費用率 15.07 同比-0.47 個點 、管理費用率 15.17% 同比-1.69個點 也是很好的驗證。
4 股權激勵帶動員工積極性。
19 年 4 月，公司向 45 名中高層及核心技術人員授予 657 萬份限制性股票，對應業績考核為：以 18年歸母凈利潤為基數，19-22 年增速不低于22%、48.84%、81.59%、121.54% 剔除股權激勵費用 ，假設每年均完成目標，則19-22年的歸母凈利潤增速均不低于22%。其中19-21年需攤銷費用分別為 1623/1793/1108 萬元。
公司毛利率的改善是由于產品結構帶來的，這樣的毛利率改善將具有可持續性，對于公司未來的發展具有非常良好的作用。并且股權激勵基本上已經給出了未來公司發展速度的規劃情況，對于外部投資者這也是一個不錯的參考依據。
5 搶占研發創新高地，不斷加深護城河
在自主創新方面，公司以創新研究院、轉化研究院和集團研發中心為三級平臺，不斷練好內功。集團研發中心除了牽頭開展攻關近 250個新項目外，在 TAT 時間改善方面，也有較為突出的成效。
依托創新研究院和轉化研究院，罕見病研究、與呼研所合作 LAM 疾病檢測、與哈醫大合作乳腺癌 ctDNA檢測等重點項目，已經立項并在積極推進過程中。
在構建開放創新體系方面，結合行業和產業特色，將產學研合作以及加入疾病聯盟和疾病協作網，作為打造科技創新開放生態體系的重要一環來重點運營。
與美國癌癥基因組學領域的領導者 PGDx 建立戰略合作伙伴關系；與全球領先臨床試驗實驗室服務機構 Q2 Solutions展開合作，聯合西北大學共同創辦西北大學血液學研究所，聯合延安大學建立產學研戰略合作關系，聯合中山大學附屬第一醫院共同成立華南腦脊液檢測中心，與華為技術公司共同研發AI 輔助宮頸癌篩查技術并聯合發布突破性成果等等。
通過與臨床專家、各大科研機構的借力和合作，進一步推動了以臨床和疾病為導向的科研轉化體系的發展，不斷在核心疾病領域獲得更具競爭力的診斷技術和服務能力。 對于第三方實驗室來說，可以難測的項目越多，越具有規模效應，競爭優勢越強，未來的發展就會前景更加光明，我們也非常欣喜的看到，公司目前再這個方向上努力。
總體評價：目前公司發展情況較為良好，隨著服務結構的改善，毛利率與凈利潤均有不錯的改善跡象，這樣的狀況能夠持續一段時間，對于公司來說是好消息。
隨著研發投入的增加，可以檢測項目的增多，合作單位隊伍的壯大，公司在第三方檢測這個市場上將有越來越強的競爭力。
估值評價：從內心來說，現在的估值水平確實不便宜，好公司也必須要有好價格，至少現在這個價格是不能讓人滿意的。
風險提示：分級診療政策推廣不及預期；檢驗價格降價超預期。
【以上內容僅代表個人投資建議，股市有風險，投資需謹慎！】