文|李大霄英大證券研究所所長
盡管，八月份a股市場行情未能扭轉七月以來震蕩調整的趨勢，然而，在A股自2733點企穩回升以來，市場抗壓能力有所增強，滬指再度回升至2900點附近。
A股抗壓表現主要還是在應對外部不確定性的影響：5月份，A股被迫下跌了四個交易日；8月初，A股被迫下跌了三個交易日；8月下旬，則只跌了一天；并且下跌的幅度也是在逐次縮小。
我們認為，這一表現不單只是市場層面的因素，還有政策面的應對，實體經濟自身的調整，以及國內經濟發展對外資的吸引力。
李大霄最新股市評論]中國股市，越來越抗壓了！1" style="max-width:100%;
首先，從市場層面來看，A股藍籌品種的估值水平較低：滬深300指數和上證50指數的市盈率為11.9倍和9.5倍，市凈率分別為1.51倍和1.24倍，而滬深300板塊和上證500板塊在2019年二季度的凈利潤增速分別為10.83%和11.32%。
顯然較好的業績成長表現有望吸引場外穩健型資金參與投資。除了估值偏低以外，市場政策也偏向于多頭。在滬指2733點附近，證金公司下調轉融資費率，證監會指導滬深交易所優化了兩融交易機制。
資本市場深化改革方案有望出臺，A股市場即將在一系列基礎制度改革、法治保障、上市公司質量、長期資金入市等方面迎來一連串重磅利好。
▲圖：上證50指數數據來源：wind
其次，從宏觀層面來看，多項宏觀利好政策出臺支持實體經濟發展。國內各家銀行加大了對中小型企業的貸款支持力度；央行改革貸款市場報價利率機制，報價方式改為按照公開市場操作利率加點，并增加5年期以上的期限品種，為銀行發放住房抵押貸款等長期貸款的利率定價提供參考，新的貸款水平較此前有所下降。
國務院發布《關于加快發展流通促進商業消費的意見》，提出了20條穩定消費預期、提振消費信心的政策措施，有利于進一步擴大內需市場，有助于外貿產品通過內銷渠道逐步消化，減少海外貿易保護主義對國內外貿企業的影響。
第三、從企業層面來看，盡管今年對美出口增速大幅下降，然而國內對歐盟、東南亞地區的外貿出口規模有所增長，部分企業也在通過轉口貿易的方式規避關稅壁壘的影響。
此外，國內一些大型電子商務平臺也在通過多種方式幫助外貿企業建立自身品牌，逐步打開國內市場銷售渠道。
第四、從國內經濟體量來看，中國是世界主要經濟體中增長速度較快的國家，外資十分看重國內市場的增長價值。《財富》雜志公布了2019世界500強榜單。今年中國企業在此次榜單上也斬獲頗豐——共有129家中國企業上榜，歷史上首次超過了美國（121家）。
龐大的內需市場是國內企業做大做強的基礎，而隨著改革放開步伐的不斷推進，國內大型企業將吸納且整合全球優質資源，并進一步拓展并構建全球產業鏈和價值鏈。隨著中國頭部企業的持續增加，國內外資本參與其成長意愿也會逐步增強。
8月8日，MSCI宣布將中國大盤A股的納入因子由10%提升至15%。8月23日，富時羅素將把中國A股的納入因子由5%提升至15%。9月6日，標普道瓊斯指數將發布納入其指數體系的中國A股名單，A股將以25%的納入因子一次性納入。
在實體經濟層面，美國的高科技，汽車業和農業等產業也離不開中國市場。
在近期的摩擦中，亞馬遜、甲骨文等美國科技公司股價都出現了大幅下跌，蘋果公司和谷歌公司的龍頭品種股價也有大幅波動表現；通用汽車公司盡管接受美國政府的補貼支持，然其并不原因將工廠撤離業績增長最快的中國市場；美國大豆農民找不到外銷渠道，至今仍忍受著摩擦的不利影響。顯然，他們認為美國政府的中短期補貼并不能改善其外貿渠道受限的影響。
▲圖：亞馬遜公司股價數據來源：wind
綜合來看，A股市場仍處于牛市初期階段，藍籌股估值水平較低，宏觀經濟政策和金融市場政策均有利于A股市場發展，實體經濟應對摩擦不利影響的能力有所提升。
中國經濟較大體量和較快增速仍吸引著國際資本的關注，外資持續流入預期仍在；貿易也開始影響美國自身產業和股票市場，美方極限施壓的關稅政策負面效應或將有所減弱，雙方公平對話并達成可接受談判成果的概率或將提升。
因此，A股市場的抗壓能力逐步增強，發展韌性得到提升，牛市發展前景值得樂觀。