[但斌看股市]美股又創(chuàng)歷史新高10年漲3倍背后是中小型公司長成巨頭
摘要：【美股又創(chuàng)歷史新高10年漲3倍背后是中小型公司長成巨頭】美股創(chuàng)下歷史新高，卻令人意外地沒有刷到多少存在感！本周五晚上，道瓊斯指數(shù)終于突破歷史新高，與此同時，標普和納指更是再創(chuàng)新高。而就在十年之前的三月，因為金融危機的漫延，道指、標普和納指都在當時出現(xiàn)暴跌。沒想到十年過去了，美股會如此強勁。（券商中國）
美股創(chuàng)下歷史新高，卻令人意外地沒有刷到多少存在感！
本周五晚上，道瓊斯指數(shù)終于突破歷史新高，與此同時，標普和納指更是再創(chuàng)新高。而就在十年之前的三月，因為金融危機的漫延，道指、標普和納指都在當時出現(xiàn)暴跌。沒想到十年過去了，美股會如此強勁。
據(jù)數(shù)據(jù)顯示，過去十年，道指漲幅達322%，標普漲幅達352%，納指漲幅更達552%。更讓人吃驚的是，在過去十年當中，不少公司漲幅驚人地達到10倍以，并成長為行業(yè)巨頭，這樣的公司有113家，包括亞馬遜、蘋果等。
那么，究竟是什么原因給美股帶來了如此大上漲動力呢？回顧歷史，近三十年，美股長達十年的牛市行情有兩次，一次是1990年代，另一次則是2009至今。從原因來看，兩次牛市有著一些相似的驅(qū)動因素：一是都受美聯(lián)儲的寬松政策影響；二是在這個過程當中都受到了周期因素的驅(qū)動；三是美國的創(chuàng)新能力的確造就了很多牛逼的公司。
何處是美股的頭部？從目前的估值水平來看，美股的估值水平的確處于歷史中位數(shù)水平之上。然而，受降息預期刺激影響，美股目前的多頭情緒依然十分濃厚。考驗美股的時間有點有三個：一是降息預期兌現(xiàn)之后，美國股市會如何演繹；二是美國上市公司也將陸續(xù)進入中報披露期，上市公司的業(yè)績對美股而言亦是一個變數(shù)；三是美國的庫存周期可能在近兩年內(nèi)結(jié)束，股市如何反應這種狀態(tài)，亦值得留意。
美國股市成了“日不落”
有投資者在納指ETF(513100)的股吧里留言：一時買一時爽，一直買一直爽。這就是近十年投資美股市場的真實寫照。
2009年3月6日，美國股市漲下了一個階段新低，當時較高位跌幅超過50%，但十年之后的美國股市卻來到了一個高不可攀的位置。道瓊斯指數(shù)在本周五晚間大漲0.9%之后，股指創(chuàng)下歷史新高，十年漲幅達到322%。
標普、納指亦迭創(chuàng)新高，十年漲幅分別達到352%和552%。
美國股市似乎成了一個跟中國房市一樣不會下跌的市場。
股指背后有著一堆漲幅驚人的個股，從標普500指數(shù)成份股來看，不少十幾年前的中小型公司已經(jīng)成長為巨頭，10年漲幅更是驚人無比。
納指成份股里部分股票漲幅更是驚人，像奈飛這樣的公司直接漲成了藍籌股。
美股緣何會有十年大牛市
對比1990年代那個黃金時代，美股近十年的輝煌背后亦有著不少相似的因素。
首先，從美股上漲的結(jié)構(gòu)來看，他的牛股幾乎涵蓋到了消費、電商、芯片、銀行、醫(yī)療、電子、軟件、航空等各個領(lǐng)域。在一定程度上，這得益于美國發(fā)達的科學技術(shù)和合理科學的產(chǎn)業(yè)布局，使得美國的核心資產(chǎn)呈現(xiàn)出百花齊放的格局，而不是集中在日常消費和壟斷等少數(shù)幾個領(lǐng)域。
其次，在金融危機之后，美聯(lián)儲實施了數(shù)次QE(量化寬松)政策，美聯(lián)儲通過購買國債的方式向經(jīng)濟體注入了大量的現(xiàn)金，這一政策直到2014年底才逐漸退出。而在特朗普上臺之后，美元雖然處于加息周當中，但特朗普實施了大規(guī)模的減稅計劃，再次助力經(jīng)濟發(fā)展。在1987年美股暴跌之后不久，以及美國長期資本管理公司破產(chǎn)之后，美聯(lián)儲都及時給予市場援助，注入了大量的流動性。
第三，非常重要的周期的力量。2009年危機之后，全球幸運地于2010年移動互聯(lián)時代，智能手機這個工具的崛起給世界經(jīng)濟帶來了很大的增量，美股中如蘋果等的諸多公司亦因此受益。而在移動互聯(lián)周期走到衰退期時，美國再次迎來好運，于2016年迎來了庫存周期，美國經(jīng)濟和美國企業(yè)皆因此受益。而1990年代，全球互聯(lián)網(wǎng)浪潮來臨，而發(fā)起點亦是在美國，以至于后來還爆發(fā)了互聯(lián)網(wǎng)泡沫。
綜上所述，也可以用一位經(jīng)濟學家的話說，美國的“牌風”太順，所以才會有10年超級大牛市誕生。
美股之頂在何方？
近期，市場普遍認為，美股之所以創(chuàng)出歷史新高是因為美聯(lián)儲要降息。降息的確能夠解決提升估值和市場上的多頭情緒，不過這里面也存在兩個問題：一是降息之后，利好兌現(xiàn)市場又將如何演繹；二是從歷次降息之后的效果來看，并不一定有降息=上漲這個等式必然成立，2001年和2007年兩次美聯(lián)儲降息之后，市場都跌得很慘。降息最終能否轉(zhuǎn)化為長期利好，還是要取決于實體經(jīng)濟的狀況。
那么，美國的實體究竟怎樣？這其中又似乎存在一個悖論，那就是美國經(jīng)濟如果足夠好，那為何美聯(lián)儲又要在此時降息呢？要知道，現(xiàn)在的利率水平只有2.5%，而在過往經(jīng)濟情況很好的時候，即在下一波降息周期來臨之前，通常利率水平會達到5%以上。而如果經(jīng)濟并不是足夠好，那么在如此高位的美股又如何能夠繼續(xù)上漲呢，支撐其上漲的實體何在？從目前的估值水平來看，美股的估值水平的確處于歷史中位數(shù)水平之上。其實，美國經(jīng)濟究竟會怎樣，可能在不久的將來就可以看到一些微觀證據(jù)，美國上市公司也將陸續(xù)進入中報披露期，上市公司的業(yè)績?nèi)绾危瑢糇C美國經(jīng)濟的質(zhì)量。
其實，在2016年進入到庫存周期之后，美國庫存周期處在主動補庫存的擴張階段，庫存周期被劃分為被動去庫存，主動補庫存，被動補庫存和主動去庫存四個階段，大約3-4年為一輪周期。從2016年算起，這個周期可能在今明兩年結(jié)束。此外，此前有機構(gòu)分析，2020年也是美國企業(yè)的償債高峰期。在這兩種壓力之下，美股是否還能繼續(xù)表演，值得觀察。