復(fù)盤(pán)美股歷年的十次熊市，咱們能夠知道的是美股進(jìn)入熊市的原因有經(jīng)濟(jì)闌珊、通脹、美聯(lián)儲(chǔ)收緊、估值過(guò)高。其間最主要的原因是經(jīng)濟(jì)闌珊，從二戰(zhàn)之后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)真實(shí)的闌珊總共11次。

　　其間大部分會(huì)集在80年代前，特別是二戰(zhàn)后到1961年中，呈現(xiàn)了4次闌珊。進(jìn)入80年代后，除了2008年金融危機(jī)，都是一些小的闌珊。包含80年代初原油危機(jī)帶來(lái)的闌珊，90年代初也是伊拉克侵略科威特帶來(lái)的小闌珊。從持續(xù)的時(shí)刻看，二戰(zhàn)后美國(guó)經(jīng)濟(jì)闌珊時(shí)刻超越1年的只要兩次：分別是1973到1975年滯漲，和2007到2009年金融危機(jī)。

　　那么現(xiàn)在的美股會(huì)進(jìn)入熊市嗎?咱們先看后邊四個(gè)要素：通脹、美聯(lián)儲(chǔ)收緊和估值過(guò)高。咱們持續(xù)用JP Morgan陳述里邊的圖，告知咱們現(xiàn)在的現(xiàn)狀。

　　下面是截止到2019年二季度標(biāo)普500的估值水平，現(xiàn)在為16.4倍，處于前史均勻水平。那么估值貴嗎?明顯并沒(méi)有。

　　通脹處于什么水平呢?截止2019年2月份，中心通脹水平為2.1%，大幅低于曩昔50年前史均勻4%的通脹水平。

　　美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)收緊嗎?明顯不會(huì)。連霍華德.馬克斯都有些“輕視”美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾，以為他被特朗普綁架了。可是無(wú)論怎么，美國(guó)好像又進(jìn)入了降息的通道。

　　所以從觸發(fā)熊市的四個(gè)要素看，咱們基本上能夠掃除估值、美聯(lián)儲(chǔ)收緊、通脹三大要素帶來(lái)的股市調(diào)整。現(xiàn)在的不確定性來(lái)自經(jīng)濟(jì)是否闌珊。咱們看下面這張圖，截止2019年二季度，美國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)已擴(kuò)張了117個(gè)月，簡(jiǎn)直擴(kuò)張了10年了。很快就會(huì)成為美國(guó)前史上經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張最持久的一個(gè)周期。從“鐘擺理論”動(dòng)身，經(jīng)濟(jì)無(wú)法永久擴(kuò)張下去。美國(guó)經(jīng)濟(jì)均勻擴(kuò)張周期是48個(gè)月。

　　所以定論是什么?美國(guó)股市要走熊仍是不走熊呢?咱們不過(guò)多去做判別。但從前史上10次熊市看，每一次都逃不開(kāi)經(jīng)濟(jì)闌珊、估值泡沫、通脹和流動(dòng)性收緊四大要素。現(xiàn)在看，后邊三個(gè)要素不太或許呈現(xiàn)，而經(jīng)濟(jì)闌珊好像也短期看不到。

　　從這個(gè)復(fù)盤(pán)看，美股好像危險(xiǎn)又并不大。年內(nèi)看不到能觸發(fā)美股熊市的要素，當(dāng)然商場(chǎng)的短期調(diào)整或許隨時(shí)呈現(xiàn)。

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