前段時間可以說是中概股的回歸潮，以阿里巴巴為首的很多中概股紛紛回國在港上市，大家只知道那段時間中概股股票大漲，卻不知道中概股通過什么方式回歸?帶來哪些投資機會。

一、中概股通過什么方式回歸

中概股回歸大多可以通過以下三種方式：

1)在美國先通過私有化退市，之后重新在A股或者港股上市。公司需要經歷私有化、拆除 VIE 架構、清理海外 SPV 和境內實體間股權關系等一系列的復雜操作。復雜的流程和冗長的耗時，大大增加了回歸道路的難度、風險和成本。

2)保留美股，在A股或港股市場發(fā)行股票雙重上市，需要同時符合兩邊交易所的所有有關規(guī)定。

3)保留美股，從A股或港股市場發(fā)行存托憑證二次上市，上市要求相對較為寬松。

滿足市值要求的中概股：考慮到私有化退市成本和難度較高，中美之間關于會計財務底稿的爭執(zhí)并非毫無回旋的余地，以及港股和 A 股均允許中概股公司保留 VIE 架構進行二次上市等因素，滿足市值要求的中概股回歸 A 股或港股二次上市的幾率較大。

小市值的中概股：但對于小市值股來說，可選擇的退路較少。如果市值在 100 億港元以下，無法滿足 A 股和港股二次上市的硬性條件。同時其較小的流通市值也導致兩地上市時股權容易受到稀釋。若被交易所限制交易，可能選擇私有化后重新回到A 股科創(chuàng)板上市。

二、中概股回歸帶來哪些投資機會

1、港股：從盈利基本面看，港股的中資企業(yè)凈利潤當前占全部港股的比重為 70%，未來將進一步提升。隨著內地企業(yè)盈利繼續(xù)修復，港股的盈利也將隨之修復。

從資金面上看，中概股回歸有望進一步吸引南下資金流入，港股的流動性、交易活躍度將持續(xù)得到改善。南下資金的定價權有望進一步提高，港股走勢與 A 股聯(lián)動性有望增強。從外資來看，由于部分國際投資者可將美股賬戶切換成港股賬戶。同時伴隨著美聯(lián)儲大幅擴表，美元指數已自高位回落、美元荒不再，外資有望伴隨中概股的回歸而流入港股。最后恒生指數公司已修訂了恒生指數編制規(guī)則，回歸港股的中概股未來有望被納入到指數中， 為港股帶來更多的被動投資資金。

2、板塊投資機會：

1) 中資股板塊：國內政策經濟周期已經切換至“數據強、政策松”的第一階段，港股盈利周期復蘇將吸引南下資金，中資股板塊有望繼續(xù)跑贏本港股票。

2) 可選消費和資訊科技業(yè)：符合回歸條件的中概股除去已經回港上市的網易和京東以外，可選消費和信息技術仍是市值占比最大的板塊。因為部分符合港股二次上市的中概股估值較高，回歸預計將有利于提升相應板塊的估值。

3) 醫(yī)療保健板塊：上市規(guī)則方面，2018 年 4 月港交所特別對生物科技公司降低了上市標準48，最低上市后預計市值要求為 15 億港元，持續(xù)吸引了生物科技公司上市。在中概股赴美上市難度加大的情況下或將吸引更多的生物技術中國公司赴港主板上市，持續(xù)提振醫(yī)療保健板塊。

3、個股：

1)醫(yī)療保健類公司：通過計算歷史上在上市首日市值超過 80 億港元的上市公司在一個月后、三個月后和半年后的收盤價漲跌幅發(fā)現(xiàn)，赴港上市的大市值股短期內漲少跌多，下跌概率均在 50%以上。半年后中位數和平均值差距明顯拉大，公司表現(xiàn)走勢分化明顯，因此需要挑選出優(yōu)質標的進行投資。通過統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，醫(yī)療保健類公司 IPO 半年后漲幅平均值為 2.41%，中位數為1.33%，下跌概率為 48%，因此可以重點關注醫(yī)療保健類的中概股在港二次上市后的表現(xiàn)。

2)港交所：首先交易所的盈利與交易量息息相關，中概股的二次上市 將為港交所帶來更多的海外增量資金，盤活其流動性。其次未來隨著港股通 標的不斷納入回港的中概股，港交所與內地的互聯(lián)互通將進一步深化，南下 資金將保持凈流入，持續(xù)地為港交所帶來內地增量資金。最后港交所也受益 于積極改革帶來的政策紅利：恒生指數編制標準的修訂和與 MSCI 簽訂衍生 品合作條約，將進一步提升其國際金融中心的地位，吸引更多被動投資資金， 更高的估值和更高的交投活躍度。不過當前香港交易所的股價已經屢創(chuàng)新高， 在香港局勢仍存在變數的情況下，表現(xiàn)或受到中美大博弈的擾動。

3)券商：無論是回歸 A 股還是港股，均需要國內券商和海外投行機構協(xié)同合作，共同處理退市、二次上市或 IPO 事宜。因此中概股回歸將給境外和境內券商帶來獲益機會。

4)申購回歸的中概股： 根據 2017 年到 2020 年的數據，在不考慮費用的情況下，港股平均上市首日 1 手打新收益率為 5.13%。受到中簽率降低和破發(fā)率上升的影響，近三年的收益空間有所縮小，但總體來看仍能取得不錯的一手打新收益率。港股的中簽率相對 A 股較高，即使 2020 年有所下滑， 平均中簽率仍有 29.59%。因此在中概股回歸潮下，投資者可以通過打新布局優(yōu)質中概股的回歸。

三、高盛下調中概股蔚來汽車評級

中概股蔚來汽車今年獲得地方政府數十億投資，股價一度大漲。但高盛7月17日發(fā)布研究報告表示，下調蔚來汽車的投資評級，因為其運營表現(xiàn)沒有明顯改變。

評級下調當天，蔚來汽車ADR(美國存托憑證)盤中一度大跌19%，收跌14.3%。

大約一個月前，高盛將蔚來汽車的投資評級從買進降為中性，當時蔚來汽車ADR的平均目標價為5.25美元。此次是從中性降為賣出。

華爾街分析師推估蔚來汽車十二個月平均目標股價為4.06美元，這表明該股票可能下跌68.64%。其中的最高價格目標為7.30美元，最低價格目標為1.90美元。

高盛分析師在研究報告中表示，蔚來汽車最近股價大漲，反映市場過度樂觀，但從其營運表現(xiàn)可見，不論是車輛銷售或是獲利預期，都沒有明顯改變。

蔚來汽車2014年11月在上海成立，2018年9月在紐約證券交易所上市，2018年和2019年分別凈虧損96.39億元(人民幣，下同)和112.96億元，去年第四季度財報顯示其現(xiàn)金已不足以支撐未來12個月的運營。

2019年蔚來汽車全球大裁員1200人，股價暴跌，高管和聯(lián)合創(chuàng)始人相繼離職，發(fā)生多起汽車自燃事件。

研究報告還提及，最近蔚來汽車不缺現(xiàn)金，因為最近獲得的100億元人民幣資金估計可夠消耗兩年。蔚來汽車最近獲得資金大多來自地方政府。

今年4月末，蔚來汽車在安徽省合肥市設立中國總部，獲得政府投資70億元，簽約的投資者是合肥市建設投資控股(集團)有限公司、國投招商投資管理有限公司，以及安徽省高新技術產業(yè)投資有限公司，均為地方各級政府所有。

7月10日，蔚來中國與6家銀行簽約，獲得104億元綜合授信。這6家銀行分別是中國建設銀行安徽省分行、中國工商銀行安徽省分行、中國銀行安徽省分行、中國農業(yè)銀行安徽省分行、興業(yè)銀行合肥分行，以及招商銀行合肥分行。作為在美國上市的企業(yè)，蔚來汽車的政府背景引發(fā)關注。